אתמול האנליסטים אמרו למכור כיל, היום הם אומרים לקנות - אז מה לעשות?

לאחר שמיכל אלשיך, מנהלת מחקר בדיסקונט ברוקראז', הורידה את מחיר היעד של מניית כיל מ-21 שקל ל-18 שקל, אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון מעלה את ההמלצה למניית כיל ל"משקל יתר" ומותירה את מחיר היעד על 20.6 שקל - פרמיה של כ-20% על מחיר השוק. 

לטענתה "גם לאחר התיקון האחרון כלפי מעלה, התמחור של כיל המנוהלת על ידי רביב צולר, הושפע מכפל קנס על המניה. ראשית, כיל נקנסת על רקע איומי הסחר והאטת הצמיחה בקבוצת האגרו-כימיה, ופעם שנייה על רקע החשש שהרגל היציבה הנוספת שתמכה בצמיחה - מוצרי תעשייה (ברום ופוספאט) - תיפגע גם היא". פריד סבורה שאין מקום "לקנוס" את המניה.

אלשיך מנגד ממש לא רואה שהשוק "קונס" את כיל, ההיפך. היא רואה  בטווח הקרוב סנטימנט שלילי, גם בגלל ירידה במחירי הסחורות והחששות הקיימים בנוגע לענף האשלג עלולים להעיב.

לאור חששות אלו, כמו גם עדכון המודל בשנה המייצגת בהשקעות גבוהות ביחס לפחת והורדה במחירי האשלג, דיסקונט ברוקראז' מורידים את מחיר היעד מ-21 שקל ל-18 שקל. המחיר מגלם אפסייד של כ-6%  -"אנו ממליצים להיחשף לחברה לכל היותר בתשואת שוק", מסכמת אלשיך (להרחבה)

בלאומי שוקי הון, כאמור אופטימים. "על אף סיכוני התעשייה במדינות המפותחות והחשש מהאטה במדינות ה-BRIC. בניתוח השוואתי נראה כי העוצמה שבה נקנסת כיל בשוק מוגזמת", כותבת פריד וממשיכה - "כפי הנראה רווחיות הברום, שנמצא בשימוש במגוון תעשיות, לא צפויה לספוג פגיעה משמעותית ב-2020.

באשר לתמחור, טוענת פריד מלאומי: "ההמלצה שלנו מבוססת בעיקר על גישת השוק. מתחילת השנה הניבה כיל תשואה שלילית של כ-12%, מול תשואה כוללת של 14% למדד תא-125 ושל 22% ל-S&P 500. הפערים בין מכפיל הרווח הנקי החזוי לשנת 2020 של כיל מול מדד ה-S&P ומול קב’ יצרניות האשלג התרחבו לכ-60% וכ-28% בהתאמה. הפער שנפער בין SP500 לקב’ ההשוואה של כיל, מצביע על תחזיות פסימיות בהרבה למדדי החקלאות באופן מוקצן. התחזיות לאתנול גבוהות, למרות ההאטה בברזיל".

"אנו מניחים שמחיר האשלג נמצא כיום קרוב לרמת האיזון. עם זאת, הנחנו ירידה של כ-6 דולר בחוזים הקרובים עם הודו וסין, שמתורגמת לאובדן רווח נקי של כ-23.5 מ’ ד’; מכפיל רווח נקי של כ- 12 לשנת 2019 ומכפיל של 10.7 לשנת 2020". 

"הסיכון לפי הערכתינו אינו רב, שכן ירידה של כ-15 ד’ לטון במחיר האשלג גוזרת רווח נקי חזוי של כ-500 מ’ ד’ לשנת 2020 ומכפיל רווח של 12, בדומה לקב’ ההשוואה. זאת לפני פוטנציאל לרווחי הון ממכירת חברות לא סינרגטיות שסימנה ההנהלה. נציין שהתרחיש המרכזי שלנו גוזר לכיל אפ-סייד של 20%, ומגלם מכפיל רווח של 10.5 - כולל רווחי הון פוטנציאליים".

"החזית האחידה שמפגינות יצרניות האשלג, והדממות הכרייה המתוכננות לצורך עבודות תחזוקה וניקוי מלאים בקנדה ובלארוס מתוזמנות לסוף השנה. כיל מתכננת בתקופה זו שיפוץ בים המלח, שיקזזו כ-40 מ’ ד’ מהרווח בישראל. כל השחקניות בסקטור משדרות נחישות להורדת עלויות, והעדפה ברורה של מחיר על פני כמות. ההדממות צפויות להוציא מהשוק עד כ-1.5 מ’ טון אשלג, והן עשויות לתמוך במו"מ שכנראה החל בשבוע שעבר בין בלארוסקלי להודו".

"נקודה נוספת היא פגעי האקלים בארה"ב ובאסיה, שמחקו השנה עד 4 מ’ טון ממפת הביקושים העולמית, כמעט לא השפיעו על כיל - בשל גודלה הקומפקטי ומיקומה הגיאוגרפי. 

"במגזר הפוספטים, ייעול הקומודיטי והמוצרים הביא לחיסכון של כ-25% בהוצאות, ושמר את שיעור הרווחיות על 6%, בהשוואה להפסד ענק שרשמה מוזאיק במגזר, המהווה את ליבת הפעילות שלה. בברום, שבו החברה נהנית מדומיננטיות גלובלית, ההנהלה הציגה תכניות לעבור לייצור תרכובות ולשפר את הרווחיות.

לסיכום המלצה חיובית,  בניגוד להערכות של אלשיך מדיסקונט ברוקראז'. עם זאת, גם אלשיך מציגה בהערכה כי החשש הוא בעיקר לטווח הקרוב והבינוני. ההמלצה הפושרת שלה (ומטה) היא בעיקר בגלל הסנטימנט השלילי בזמן הקצר.