תמחור סיכונים? יוון גייסה בריבית שלילית

שנת 2012, יוון נמצאת בשיאו של משבר החוב שמשפיע על כלל הכלכלות באירופה. תשואות האג"חים של המדינה לתקופה של שנתיים מזנקות לשיא של 36%, ונראה כי שוקי המימון חסומים עבור המדינה. שנת 2019, יוון מגייסת חוב לתקופה של 13 שבועות בריבית שלילית. הסיפור של יוון ממחיש שוב עד כמה השפיעו המהלכים של הבנק המרכזי באירופה בעשור האחרון (ECB) על שוק החוב העולמי.

ברקע לירידה החדה בציפיות האינפלציה לשנים הקרובות, והצפי לחידוש תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי בקצב של 20 מיליארד אירו החל מהחודש הבא, נראה כי גם אגרות חוב בתשואה שלילית של יוון הפכו לאטרקטיביות. אמש גייסה יוון חוב בהיקף של 478 מיליון אירו לתקופה של 13 שבועות, כאשר הריבית בהנפקה נקבעה על מינוס 0.02%. המשמעות, יוון נכנסת לראשונה למועדון המדינות שהנפיקו בתשואה שלילית. 

לא רק זה, יחס הביקוש בהנפקה עמד על 2.71, עלייה משמעותית לעומת יחס של 1.59 בהנפקה הקודמת לתקופה דומה. לשם השוואה ב-2017 שילמה יוון תשואה של 2.7% על הלוואה לתקופה דומה. 

ברקע להנפקת החוב המוצלחת, תשואות האג"חים של המדינה נסחרות היום ברמות שפל כל הזמנים. התשואה לתקופה של 10 שנים עומדת על 1.46%, והתשואה לתקופה של 5 שנים עומדת על 0.73%. 

גרף תשואת האג"חים של המדינה ל-10 שנים: שינוי מדהים בתוך מספר שנים

כמובן שמדובר בסוג של פיקציה, כאשר הנושה הגדול ביותר בשנים האחרונות של המדינה הוא הבנק המרכזי (ECB), וצפוי להמשיך לעשות זאת עם השקת תוכנית הרכישות החדשה. בסה"כ, תוכנית הרכישות החדשה באיחוד האירופאי+ הרכישות החוזרות מהתוכנית הקודמת צפויות לכסות את כלל צרכי המימון של האיחוד האירופאי בשנה הקרובה. 

בתוך כך, נתוני המאזן השבועיים של הבנק מצביעים כי מאזנו זינק בשבוע האחרון ב-56.5 מיליארד אירו לרמה של 4.695 טריליון אירו, כ-40.7% מכל התמ"ג באיחוד האירופאי. הזינוק בשבוע האחרון מיוחס בעיקר לשערוך מחדש של אחזקות הבנק בזהב.