לידר השקעות הכפילה את שוויה בחודשים האחרונים - האם העליות יימשכו?

חברת ההחזקות {לידר השקעות} פרסמה מצגת ממנה עולה כי היא נסחרת בשווי שוק הנמוך בכ-38% מהשווי הנכסי נטו שלה. 

על פי נתוני החברה, השווי הנכסי הנקי, הכולל את אטראו שוקי הון -0.69% אטראו שוקי 6,591 -0.69% בסיס:6,637 פתיחה:6,637 גבוה:6,662 נמוך:6,550 תמורה:722,540 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הבורסאית, בה היא מחזיקה ב-45% (אטראו מחזיקה ב-50% מבית ההשקעות ילין לפידות), וכן החזקות בחברת הנדל"ן לידר קרואטיה, חברת מתכות פינקלשטיין וחברת גמל-שריד, עומד כיום על כ-456 מיליון שקל, וזאת בעוד שלידר נסחרת בבורסה בתל אביב לפי שווי שוק של כ-280 מיליון שקל.

לכאורה,המשקיעים מעריכים את החברה בפחות משוויה האמיתי ואולי זה רמז על כך שלמניית החברה יש עוד מקום לעלות, למרות עליה מדהימה של כ-110% מתחילת השנה. האמנם?

חברת ההחזקות, שבשליטת יורשיו של דן דוד, פעילה בעיקר בתחומי שוק ההון, התעשייה והנדל"ן, ידועה בעיקר לנוכח החזקתה באטראו שוקי הון (45%), כשזו מחזיקה 50% ממניות בית ההשקעות ילין לפידות, אשר מנהל נכסים בהיקף של כ-86 מיליארד שקל. החזקה זו רשומה לפי שווי של כ-378 מיליון שקל, אולם צריך לקחת בחשבון שבמידה והחברה תבקש לממש את החזקתה, היא תידרש לשלם כ-15% (הערכה) משווי ההחזקה בגין מס רווחי הון, כלומר, כ-57 מיליון שקל.

מקור: מצגת למשקיעים

בסיכום המחצית הראשונה של 2019 רשם בית ההשקעות רווח נקי של כ-82.8 מיליון שקל, וזאת בהשוואה לכ-153 מיליון שקל ב-2018 כולה, וחילק מתחילת השנה דיבידנדים בהיקף של כ-56.5 מיליון שקל. יש לציין כי ללידר תלות משמעותית בהיקפי הדיבידנדים המחולקים מילין לפידות, דרך אטראו, וזאת לצורך שירות החוב של החברה ומימון פעילותה השוטפת.

בנוסף, חברת הנדל"ן לידר קרואטיה רשומה לפי שווי של כ-67 מיליון שקל, על בסיס הערכות שווי, אולם קיימת חוסר ודאות גבוהה לגבי שווי הנכסים האמיתי בקרואטיה ובשוק מעריכים כי מדובר בשווי נמוך מזה.

גורם נוסף שלא נלקח בחשבון במסגרת חישוב השווי הנכסי הנקי לעיל, הינו עלויות המטה של לידר השקעות. לצורך קבלת אומדן לשווי הנוכחי של הוצאות אלו נהוג להוון לפי מכפיל 10 - כלומר הוצאות הנהלה וכלליות שעמדו בממוצע בטווח של 7-9 מיליון שקל לשנה ב-3.5 השנים האחרונות (נניח 8 מיליון שקל כמייצג) - כלומר שווי עלויות המטה המהוונות של החברה נאמד בכ-80 מיליון שקל.

כשמשקללים את המידע הזה מתקרבים כבר לסביבה של שווי החברה בשוק.