"הדיווח של הראל השקעות לא נעים, אבל בוודאי לא נורא"

לאחר הדיווח של חברת הביטוח  הראל השקעות +1.9% הראל השקעות 4,280 +1.9% בסיס:4,200 פתיחה:4,200 גבוה:4,280 נמוך:4,175 תמורה:2,755,686 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לפיו, לאור ירידה מתמשכת בריבית חסרת סיכון החברה תרשום ברבעון השלישי הפסד חשבונאי כולל של 200-260 מיליון שקל. מעריך אייל דבי, מנהל מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון,  שיתר חברות הביטוח יפגעו כש מגדל ביטוח +1.11% מגדל ביטוח 638.4 +1.11% בסיס:631.4 פתיחה:631.4 גבוה:638.4 נמוך:627.9 תמורה:559,103 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , ו כלל עסקי ביטוח +0.67% כלל עסקי בי 7,550 +0.67% בסיס:7,500 פתיחה:7,500 גבוה:7,611 נמוך:7,500 תמורה:2,921,197 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  בראשם.

ההודעה עצמה, כמו גם ההשפעה השלילית שלה, היו צפויות. "הרי ברבעון הקודם הייתה בדיוק אותה תופעה – גם אז הייתה ירידה של עקום התשואות, שהובילה להגדלת משמעותית של העתודות", סובר דבי. "בנוסף, היה גם ברור שההשפעה ברבעון השלישי תהיה יותר חריפה, שכן ירידת התשואות הייתה יותר עמוקה".

"עם זאת, בהחלט הופתענו מעוצמת הפגיעה (חשבנו שהראל תציג רווח זניח ברבעון השלישי, משהו סביב האפס)". לדבריו, המשמעות מבחינת שווי המניה לא גבוהה, "משום שאיש אינו חושב שיש מימד פרמננטי בתופעה. יתרה מכך, זה לא יהיה בלתי סביר לומר, שמרמת התשואות הנוכחית ההסתברות לעלייה גבוהה מזו של ירידה – מה שכמובן ישיב חלק מההפסדים בחזרה (חלק קטן, בוודאי לא את כולם)".

על אף העובדה שזו לא הפעם הראשונה, מציע דבי להתייחס להגדלת העתודות כאל אירוע "חד-פעמי", "לא מדובר במגמה שצפויה לחזור על עצמה. במילים אחרות, תוחלת ההפסדים/רווחים בשנים הבאות – כתוצאה מהשינויים בעקום הריבית והגדלת העתודות – תנוע במקרה הגרוע סביב האפס. אנחנו, למשל, מעריכים שיהיו יותר רווחים מהפסדים".   

"לא ניתן להתעלם מהרווחיות המנוטרלת הגבוהה, אלמלא נרשמה הגדלת העתודות האמורה (400 מיליוני שקלים ברבעון), שכן גם היא חסרת תקדים בעצמתה. עם זאת, כמובן שלא ניתן להתייחס אליה כאל רמת רווחיות "שוטפת", שהרי ירידת התשואות הובילה מצד אחד להגדלת עתודות, אך מנגד תרמה רבות להכנסות מהשקעות. הראל השקעות ממשיכה לצמוח בצורה חדה, והיא מניבה תשואת הון דו-ספרתית מפעילות ליבה".

מה עם יתר חברות הביטוח:
"הראל היא הסנונית הראשונה: הגדלת העתודות איננה תופעה שרלוונטית רק להראל השקעות, כך שברור שגם יתר חברות הביטוח ייפגעו ממנה עד מאד (ברבעון השלישי)" מעריך דבי. "הפגיעה ביתר חברות הביטוח תהיה להערכתנו על פי הסדר הבא - מגדל ביטוח, כלל, הפניקס ואחרונה מנורה מבטחים. קשה לחשב במדויק את הסכומים, אבל חשוב להדגיש את הדבר הבא; הפגיעה במנורה מבטחים תהיה משמעותית ובאופן מובהק נמוכה, כך שהיא צפויה להציג את תשואת ההון הכי גבוהה ברבעון".

בשורה התחתונה בלאומי שוקי הון הראל השקעות אומרים "הראל ביטוח לא הייתה יקרה גם לפני ההודעה האמורה, כך שאם תהיינה ירידות שערים במניה, היינו מנצלים אותן להגדלת חשיפה".