לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח היום על רקע הודעתו של נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ כי ישית מכסים על תעשיות הפלדה ואלומיניום שמקורן בברזיל וארגנטינה (לכתבה המלאה). האנליסטים מעריכים כי מצבה הנוכחי של הכלכלה הגלובלית רגיש מהרגיל לזעזועים וכי החולשה הכלכלית מחוץ לארה"ב תחלחל בסופו של דבר פנימה. 

הכלכלה הגלובלית - רגישות גבוהה מהרגיל לזעזועים
במהלך השבועות האחרונים שיקף ה-risk on בשווקים שיפור בגורם הסיכון הפוליטי לצד סימנים להתייצבות בסביבת המאקרו לאחר מגמת האטה ממושכת, כך לדברי רפי גוזלן הכלכלן הראשי של IBI בית השקעות במסגרת סקירתו השבועית. "שילוב זה של צמיחה חיובית, עם סיכון נמוך יותר לגלישה למיתון, יחד עם מדיניות מוניטארית מרחיבה מהווים סביבה נוחה לנכסי הסיכון. עם זאת, כלכלת העולם נמצאת עדיין במצב רגיש לזעזועים, כלומר עם תלות גבוהה בכך שלא תחול הידרדרות מחודשת במלחמת הסחר. החשיבות העיקרית של הסכם בשלב זה היא בבלימת מגמת הירידה בסנטימנט שיחד עם רמת הפעילות מציבים את הכלכלה הגלובלית עם רגישות גבוהה מהרגיל לזעזועים שליליים".

מבחינת התמחור בשווקים, מעריך גוזלן כי אם אכן תהיה התקדמות לעבר הסכם סחר חלקי, הדבר יוביל לשיפור רוחבי בנכסי הסיכון עם דגש על השווקים האסייתים בהובלת סין, כאשר המדדים האירופאיים צפויים אף הם ליהנות מהמהלך תוך סגירה נוספת של פרמיית הסיכון הגבוהה הגלומה בהם. "האינדיקציות לשיפור בסנטימנט בסין מעלים את רף הציפיות מהמדדים המקבילים בארה"ב ובאירופה, כך שהפוקוס בימים הקרובים יהיה סביב סקרי הציפיות בהם ועל נתון התעסוקה בארה"ב", כותב גוזלן.

המצב מחוץ לארה"ב יחלחל בסופו של דבר פנימה
"אם מסתכלים על מדדי המניות בארה"ב (ובת"א) בשבועות האחרונים ניתן להתרשם ששוקי המניות היו מצוינים למשקיעים", כותב בסקירתו השבועית אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש. "המדדים בארה"ב השיגו בשלושת השבועות האחרונים תשואה של כ-2%-1.5% תוך  תנודתיות נמוכה. היחס בין מכפיל הרווח החזוי של S&P 500 לבין מדד VIX עלה לאחת הרמות הגבוהות ביותר בשלושים השנים האחרונות".

מקור: מיטב דש

אולם, מחוץ לארה"ב התמונה נראית פחות טוב. בשלושת השבועות האחרונים מדד המניות STOXX Europe 600 עלה רק ב-0.5%, יפן ירדה בכ-0.5%, מדד הבורסה בסין ירד בכ-3% ומדד כלל השווקים המתעוררים ירד בכ-2.3%. במיוחד בלטו לרעה, אפילו בהשוואה לשווקים המתעוררים האחרים, מדדי המניות והמטבעות במדינות דרום אמריקה בגלל האירועים הפוליטיים והחולשה בכלכלות. "בשבועות האחרונים מניות סקטור התעשייה חזרו להציג ביצועים חלשים יותר מאשר מדד המניות הכללי בארה"ב, אירופה ובשווקים מתפתחים, מה שמראה שגם המשקיעים מפקפקים בהתאוששות הפעילות במגזר", כותב זבז'ינסקי. 

בשורה תחתונה, מעריך זבז'ינסקי כי הביצועים החלשים של המניות במרבית המדינות מחוץ לארה"ב עלולים להקשות על "הראלי" שהתפתח בשוקי המניות בארה"ב, במיוחד אם יתעוררו קשיים במו"מ בין ארה"ב לסין.

"מוקדם מכדי להספיד את עקומת פיליפס"
לקראת פרסום נתוני התעסוקה, מציינים בלידר שוקי הון כי בשנים האחרונות פחת הקשר בין אבטלה נמוכה הגוררת לחצי השכר שמביאים ללחצי אינפלציה. "שיעורי האבטלה ירדו לרמות נמוכות ביותר במרבית המדינות המפותחות (3.5% בארה"ב, ו-7.5% באירופה - רמה נמוכה ביותר עבור אירופה בשל הקשיחויות בשוק העבודה). יחד עם זאת, סביבת האינפלציה נותרה נמוכה ובנקים מרכזיים הורידו ריביות עד לאחרונה", כך לדברי יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון במסגרת סיקרתם השבועית. 

בלידר מציינים כי ניתן להבחין במגמת עליית שכר במדינות המפותחות במקביל לירידה באבטלה, אך קצב עליית השכר עדיין לא מספיק כדי להביא לעלייה משמעותית באינפלציה.

"למרות זאת, קיימת טענה (נכונה לפי דעתנו) שמסתמנת אינפלציה של מחירי הנכסים (נדל"ן, ומחירי נכסים פיננסיים). בכל מקרה, מוקדם מדי להספיד את עקומת פיליפס. אם כן, לאור ההתייצבות ואפילו מעט שיפור בפעילות התעשייתית בעולם לאחרונה והמשך התרחבות בצריכה הפרטית על רקע עליית השכר, סביר להניח המשך זחילה איטית באינפלציה בעולם ב-2020. סביבה זו לא תומכת בהמשך הורדות ריבית בעולם, ואולי לקראת סוף 2020, בנקים מרכזיים יחזרו להתלבט אם לעבור למדיניות מוניטארית מעט יותר מרסנת", סיכמו בלידר.