קל אוטו קורסת: תירכש ע"י קרסו תחת הסדר חוב - מה זה אומר על חברות הליסינג?

חברת הליסינג קל אוטו בקשיים פיננסיים - היא עשויה להימכר במסגרת הסדר חוב לקרסו בתמורה ללקיחת חלק מחובותיה, ובלי העברה של שקל לבעלי המניות שלה.

קל אוטו היא אחת מהחברות הגדולות בתחום הליסינג והסחר ברכבים, וזו אינדיקציה אמיתית למצבו של הענף. לחברה יש הון עצמי של 143 מיליון שקל, כך שלכאורה אין מקום להסדר חוב (הנכסים עולים על ההתחייבויות), אלא שנראה שההון שלה לא משקף את מצבה האמיתי. 

הרוכשת, קרסו (כמו גם רוכשים פוטנציאלים אחרים) מעריכה את הנכסים שלה בפחות מהרשום בספרים (במילים אחרות, ערך הרכבים בספרים גבוה מהערך האמיתי). לא סתם פחות - פחות באופן שמחסל את ההון העצמי, ומחייב הסדר חוב - אחרת קרסו לא מוכנה לקנות את החברה. 

זה מעיד על בור גדול במאזן של קל אוטו שמעבר למאזן בעייתי היא חברה מפסידה. אבל השאלה אם זה רק קצה הקרחון בתחום המאוד ממונף, והמאוד תלוי ערך הרכבים ובמימון כדי להתקיים - ענף הליסינג. כך או אחרת, בעוד שלקל אוטו יש מממנים חיצוניים - בנקים ואחרים, הרי שלרוב חברות הליסינג יש מימון ציבורי - אנחנו מממנים אותן, ואנחנו עלולים ליפול איתן. גם בחברות הליסינג הנסחרות, להערכתנו יש בלוף  - הבלוף הגדול של חברות הליסינג - מיליארדים של אג"ח בסכנה.

שוק ההון מקבל בשנים האחרונות את חברות הליסינג בזרועות פתוחות. הן מקבלות כסף, הן בעיקר מגלגלות חובות בריבית נמוכה - איך זה קורה? חברות הדירוג אוהבות אותן, ומספקות להן "פתק" (דירוג אשראי) שהולך לגופים המוסדיים ומאפשר לגופים האלו למלא את הקופות והקרנות באג"ח של חברות ליסינג. אל תבואו בטענות רק לגופים המוסדיים, מדובר במערך הרבה יותר רחב שגורם לפנסיה שלנו לקלוט מכשירים מסוכנים בעטיפה מפתה.

נכון לכרגע ישנן שלוש חברות ליסינג שהאג"ח שלהן נסחרות בבורסה (לקרסו יש גם פעילות ליסינג אבל בהיקף פחות מהותי ביחס למכלול עסקיה). שלוש החברות יחד צריכות לשלם בשנים הקרובות (עד שנת 2027) סכום כולל של כ-6.5 מיליארד שקל (תשלומי קרן וריבית) לבעלי האג"ח. התשלום המהותי ביותר צפוי בשנת 2020 - בהיקף של כ-2 מיליארד שקל.

אלדן תחבורה, העוסקת בליסינג תפעולי, השכרת כלי רכב ובנדל"ן להשקעה, מדורגת +A על ידי מעלות ומחויבת לשלם לבעלי האג"ח כ-2.16 מיליארד שקל עד שנת 2026.

חברת אלבר העוסקת בליסינג בלבד ומדורגת +A על ידי מעלות, מחויבת לשלם לבעלי האג"ח כ-2.44 מיליארד שקל עד שנת 2027.

לבסוף, חברת ש.שלמה החזקות (הפועלת תחת המותג שלמה Sixt) ועוסקת בליסינג והשכרת כלי רכב. החברה מדורגת -AA על ידי מעלות ומחויבת לשלם כ-1.9 מיליארד שקל לבעלי האג"ח עד שנת 2026.

קרסו מנצלת הזדמנות?
קרסו מוטורס -0.71% קרסו מוטורס 2,250 -0.71% בסיס:2,266 פתיחה:2,266 גבוה:2,266 נמוך:2,241 תמורה:436,045 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מוטורוס מנצלת את מצבה העגום של קל אוטו ורוכשת אותה, כאשר התנאי לביצוע העסקה הוא הגעה להסדר עם הבנקים והגורמים המממנים של החברה על כך שימחלו לה על חלק מהחובות.

קבוצת קרסו רואה מבחינתה "עסקת רכישה אסטרטגית שתחזק את מעמדה בתחום הרכב בישראל", אך יותר מהכל, זה מהלך שנועד לנצל את מצבה של היריבה כדי להשתלט על צי הרכבים שלה בזול. כמה בזול? תלוי באיזה מידה הבנקים יחליטו למחול לקל אוטו על החובות. 

קבוצת קל אוטו, שבבעלות משפחת קליין, הוקמה לפני כ-27 שנה, ובבעלותה כ-17,500 כלי רכב, מתוכם כ-9,500 רכבי ליסינג תפעולי, כ-2,800 רכבי ליסינג פרטי, כ-3,500 רכבי השכרה, כ-1,500 רכבים למכירה וכ-200 משאיות. בקבוצה מועסקים כ-500 עובדים. מחזור הפעילות של החברה בשנת 2018 הסתכם בכ-936 מיליון שקל ובמחצית הראשונה  של שנת 2019 בכ-398 מיליון שקל. 

​איציק וייץ, מנכ"ל קרסו מוטורס: "אנו שמחים לעדכן על עסקת רכישת קבוצת קל אוטו, שתרחיב משמעותית את פעילות הליסינג של קרסו. מגזר הליסינג הוא מגזר צומח ואנו רואים ברכישת קל אוטו הזדמנות להרחיב את פעילותינו בתחום בו יש לנו ניסיון רב".