למה אני מעריך שמניית כיל אטרקטיבית?

בשנה האחרונה מושכת איי.סי.אל +2.8% איי.סי.אל 1,689 +2.8% בסיס:1,643 פתיחה:1,621 גבוה:1,689 נמוך:1,616 תמורה:62,917,511 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , הפועלת בתחום הכימיקליים (אשלג, ברום, דשנים, כימיקלים מיוחדים) תשומת לב רבה של אנליסטים ומשקיעים, כשהדעות לגביה חלוקות.  אין חולק כי מדובר על אחת החברות הגדולות במשק, אין חולק כי מדובר בחברה רווחית, אבל אבל אין הסכמה לגבי העתיד שלה, וזה מתבטא במחיר המניה. מניית החברה ירדה ב-2019 ב-19%, בעוד מדד ת"א 125 עולה 10.5%. גם את תחילת השנה פתחה המניה  רע - ירידה של 6% בעוד שהשוק עצמו ממשיך לעלות. 

הפיגור של כיל אחר מדד השוק מתרחש למרות תוצאות מצוינות שהשיגה החברה במחצית הראשונה של 2019, לאחר שמחירי האשלג עלו בסוף 2018.

אז איך זה ייתכן? להערכתנו, אחראית לכך בעיקר חולשה בשוק מחירי הסחורות (קומודיטי). זאת, במיוחד בשוקי האשלג והפוספטים.  בחודש אוקטובר האחרון נסגרו חוזים מול הודו – אחת היבואנית המובילות של אשלג – בירידה של 10 דולרים לטון. 

דוגמא נוספת לחולשה זו הנה רמות מחירים של כ-270-280 דולר לטון אשלג בברזיל - רמה נמוכה יחסית אליה הגיעו המחירים בתקופה האחרונה.

הרקע לחולשה בשווקים הללו הנו כמובן החשש מהחרפה של מלחמת הסחר בין סין לבין ארצות הברית, אם כי נראה שלאט לאט החשש הזה מתפוגג. חשש זה נתן את אותותיו יחד עם חשש שהדבר יתרום להאטה של האטת הצמיחה בסין – המהווה את אחד השווקים העיקריים עבור כיל.

עוד גורם המעיב כיום על ביצועי המניה הנו צפי לדוחות כספיים חלשים שתציג החברה בגין הרבע האחרון של 2019, רבעון שבדרך כלל חלש יותר בשל העונתיות והשנה מתווספת  לכך ההשבתה המתוכננת מפעלי ים המלח, לצורך שדרוג הציוד.

התפתחות מחיר מניית כיל בשנתיים האחרונות

בנוסף, קיימת אי וודאות בתחום המיסוי – החברה צריכה לקבל אישור מרשויות המס בארץ לגבי תשלום היטל בגין משאבי הטבע ( "מיסוי ששינסקי"). לפי פרשנות החברה ניתן להציג את יתרת הרכוש הקבוע על בסיס שערוך לפי שווי הוגן ביום כניסת החוק לתוקף לפי IFRS. לפי עמדה זו החברה לא צפויה לשלם מס ולא נעשו הפרשות לצורכי מס זה. יחד עם זאת כיל ציינה בדוחותיה שאם תידחה עמדה זו, יהיה עליה לשלם מס בסכום מצטבר של כ-100 מיליון דולר בגין התקופה של שנים 2016-2018.

אולם, ישנם חדשות חיוביות, כגון השיפור שהושג לאחרונה בשיחות ארה"ב לסין, שהתבטא לאחרונה בהגעה להסכם phase one; כמו כן, החברה מפתחת מוצרי המשך מתוחכמים, לפי מדיניות אסטרטגית ארוכת דבר, דבר המגן עליה, בחלק מהפעילויות, מפני ירידות המחירים בשוקי הקומודיטיס.

החברה נמצאת לקראת שדרוג של קווי ייצור והיא תהנה בהמשך משיפור של כושר הייצור. ולבסוף, קיים פוטנציאל להתאוששות של מחירי הסחורות: מזג האוויר ההפכפך מביא לפעמים גם הפתעות; לדוגמא, לאחר השיטפונות בארה"ב, צפויים החקלאים להגדיל את שטחי הזריעה של תירס, בתמיכת שיפור מחירי הגרעינים.

בשורה התחתונה, אנו סבורים כי על אף גורמי הסיכון והחששות שצוינו לעיל, כיל הנה חברה תעשייתית בעלת פוטנציאל לצמיחה עתידית בזכות דיגיטליזציה, כניסה למוצרים מתוחכמים, ומיקומה הגאוגרפי של כיל, התומך ביתרונה בתור הספק הכדאי ביותר לסין (בהינתן התייקרות עלויות ההובלה הימית). כל אלו לא בהכרח מבוטאים במלואם במחיר המניה כיום.

הכותב הוא רונן מנחם, הכלכלן הראשי של מזרחי טפחות
* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.