חשוב לתיק שלכם - מניות או סלי AI, אבל תחכו לתיקון - המחירים מטורפים

מאז הסתיים התיקון הגדול, של כ-20% במהלך הרבעון האחרון של 2018, עלה מדד ה-S&P500 ב-21% ומדד הנאסד"ק ב-28% כאשר סל הטכנולוגיה הגדול XLK וסל העברת האינפורמציה המוביל ה-VGT עלו ב-45% ו-42% בהתאמה. זה, פחות או יותר, מסביר את שקורה בניו יורק ותתפלאו, זה גם ההסבר למה שקרה בטסלה (סימול:TSLA). אגב, 3-4 תיקונים קטנים יחסית היו בוול סטריט במהלך 2019: 8% במהלך מאי, 7% במהלך יולי-אוגוסט, 5% במהלך ספטמבר ולאחרונה "תיקון הקורונה" - % 3.5.

הפערים הנ"ל, בין סלי הטכנולוגיה והאינפורמציה למדדים וגם התיקונים שהולכים ומצטמקים, התחילו למעשה בסוף 2015, מאז עלו ה-S&P , הנאסד"ק, ה-XLK וה-VGT ב-57%, 94%, 132%, 145% בהתאמה. אם היו מדדים אלו קיימים כולם בתחילת המאה הקודמת אני מוכן להתערב שהייתם רואים בדיוק את אותו מצב שבו משקיעים מבינים שהם ניצבים בפני "עולם חדש" ומגיבים בהתאם וכיוון שבשנים האחרונות מתקרב העולם החדש הזה מהר בהרבה ממה שכולם ציפו כך גם יותר ויותר משקיעים "מתאמים" את ציפיותיהם לסדרי הגודל והיקף המכירות שמייצרת ההתמזגות בין מהפכת הטכנולוגיה לכלכלת המיינסטרים. חוץ מזה המהפכות האלו משתלבות בסביבת הפעילות הכלכלית שמתייעלת בהתמדה וללא אינפלציה וריבית גבוהים לאורך זמן, וזה מתכון לעלייה בשווקים.

פרשנים שמשווים בין המצב היום לתקופת הבועה מתעלמים מהעובדות. תבדקו בבקשה מצבן של חברות הטכנולוגיה בסלים XLK או ב-VGT ב-2000 לעומת היום ותראו הבדלים. גדולים. תבדקו את השפעת החדשניות -  גוגל שילמה, ב-2006, 1.6 מיליארד עבור יו-טיוב . פייסבוק שילמה מיליארד אחד ב 2012 עבור אינסטגרם. הכנסות אינסטגרם ויו טיוב ב- 2019 היו 20 ו 15.2 מיליארד בהתאמה.

ב-2016 היו הכנסות טסלה 7 מיליארד והיא הפסידה 4.68 דולר למניה ואת השנה תסיים עם מכירות של למעלה מ-32 מיליארד ורווח של קרוב ל-8 דולרים למניה. בהמשך הכתבה אנחנו מנסים להסביר מה שינה את המגמה בטסלה וזה לא פוזיציות השורט שנסגרו.

קצת מאקרו - גם כאן המצב חיובי
התוצר הגלובלי גדל מ-33 טריליון ל-89 טריליון מתחילת המאה והאינפלציה יורדת בהתמדה מאז 1981 והסיכוי שהריבית תעלה לרמות העבר נמוך ביותר. הפרשנים עסוקים בחיפוש אחרי המיתון שהבטיחו. הם "מאשימים" את ה-REPO - בדברים לא קשורים וזורקים כותרות שהקשר ביניהן למציאות לא קיים. המשקיע הנבון של 2020 חייב להתעלם מכותרות וחייב לצלול לנתונים בעצמו ולהגיע למסקנות ואם אינו מוכן לעשות זאת טוב יעשה אם ישקיע במדדים בלבד ויתעסק במה שהוא מבין.

נכון, תיקונים יהיו ואפילו גדולים; ונכון, התמחורים במקומות מסוימים גבוהים מידי, אבל אין באופק כרגע שום סיבה כלכלית אמיתית (כולל לא השיתוק בסין), מלבד ברבור שחור בדמות ניצחון, בנובמבר, של מועמד/ת דמוקרטים שמאמינים בביטול הקפיטליזם, שתעצור את השפעת המהפכה הטכנולוגית על המשך הצמיחה הכלכלית הגלובלית.

תעשיית השבבים תניע את המהפכה
2020, היא השנה בה החלומות של תעשיות הבינה המלאכותית (AI - Artificial Intelligence) והבינה הרבודה (AR- AealityRugmented) יתחילו להפוך למציאות המסחרית. ולאן זה מוביל את תעשיית השבבים? השימוש המסחרי בבינה מלאכותית ובבינה רבודה שמקרבת מהפכת הטכנולוגיה הוא מהתרומות הגדולות של המהפכה לכלכלה ולאנושות, אולי הגדולה שבהן. קצב "הכניסה" (ההתמזגות) של שתי התעשיות הנ"ל לשימושים במיין סטריט הולך וגובר במהירות. רכישת החברה הישראלית Habana Labs ע"י אינטל (סימול:INTC) בסכום של 2 מיליארד דולרים בנובמבר 2019 מעידה על כך שהתעשיות הנ"ל הופכות בפועל לאחד ממנועי הצמיחה הגדולים של ההתפתחויות הטכנולוגיות בעתיד. ההשפעה של שתי התעשיות תגיע מכיוון תעשיית השבבים שתמשיך להוביל את המהפכה.

חשוב להבין שלמרות שמדובר בשתי טכנולוגיות הרי שמבחינת התהליכים התעשייתיים (ההתמזגות לתוך תעשיית השבבים) הן משלימות זו את זו כאשר הבינה המלאכותית מאפשרת לממש את מה שהבינה הרבודה מזהה. המימוש נעשה באמצעות פלטפורמות אלגוריתמיות, רובוטיקה ומכונות חכמות ששודרגו בעזרת תהליכים שמכונים "למידת המכונה" (Machine learning). בסה"כ התקדמה מהפכת הטכנולוגיה למצב שבו היא נותנת ליזמים, מנהלים, מתמטיקאים, פילוסופים של לוגיקה, מתכנתים ושאר "מהנדסי חלל" את הכלים ליישם מסחרית את כל אותם "חלומות בועת 2000", מרכב אוטונומי דרך פלטפורמות לחיזוי מחזוריות בבורסה ועד פיצוח מסתורי מרכז העצבים במוח.

"היכולת לגייס את הבינה המלאכותית לשירות התעשייה בפועל", אמר היועץ המדעי של הנשיא רייגן, ד"ר ג'ורג  קיוורת', האיש שביחד עם ד"ר אדוארד טלר בנה את תכנית "מלחמת הכוכבים" (ה-SDI או Strategic Defense Initiative) ב-1983 שלמעשה הובילה לפירוקה של ברה"מ, "תתחיל את העידן הטכנולוגי החדש...".

רכישת הבאנה לאבס ע"י אינטל והמחיר שקבלה החברה בת ה-4 היא האיתות הכי ברור שהתעשייה הגיעה למסקנה שהגיעה השעה למזג בפועל את התחום כולו כחלק בלתי נפרד ממערך הפתוח, היצור, השיווק והתכנון. זה גם אומר ובוודאות, שתעשיית השבבים עדיין ומן הסתם גם לעתיד הנראה לעין, היא חוד החנית של מהפכת הטכנולוגיה.

למה אינטל רכשה את האבנה ב-2 מיליארד דולר
חברת האבנה, שמגדירה עצמה כ"חברת לפיתוח וייצור של מעבדי בינה מלאכותית", הוקמה ע"י אביגדור וילנץ, מייסד גלילאו וחברות נוספות. החברה מפתחת, וורטיקלית (מרמת המעגל מעלה) פלטפורמות אופטימליות (מעבדים למעשה) שפועלות ביעילות המרבית בתחומי בנית רשתות עצביות עמוקות ומערכות קבלת מסקנות בסביבה תעשייתית. "למעשה אנחנו, באמצעות פתרונות מעשיים, משחררים את הפוטנציאל האמיתי של הבינה המלאכותית", כותבת החברה, "ומשפרים בכך את תחומי העיבוד, יכולות הסְקֵילָבִּילִיוּת (היכולת של מערכת טכנולוגית להתאים עצמה להיקפים גדולים יותר) ואת צמצום העלויות וצריכת הכוח של חברה". כיוון שהחברה כבר פיתחה שני מעבדי בינה מלאכותית לרשתות נוירוניות: מעבד אימון ומעבד הסקות (לפריסה של מסקנות) יכלה אינטל לבדוק את תפקוד המוצרים ובעקבות כך הגיעה כנראה למסקנה ש-2 מיליארד דולר בעבור הפוטנציאל העתידי שגלום במעבדי בינה כאלו זו "רכישה הזדמנותית" של ממש עבור חברה כאינטל שהמעבד הוא בלב עסקיה והיא מתחרה על העתיד מול חברות כמו טאיוואן סמי קונדוקטורס, נבידיה ושכמותן. אינטל אגב, צופה שסגמנט מעבדי הבינה המלאכותית שהיום בחיתוליו, יגלגל למעלה מ-25 מיליארד ב-2024.

אינטל משלמת עבור הקניין הרוחני המדהים שיצרה קבוצת אנשים יוצאת דופן. לצד וילנץ, היו"ר, ישנם שם דויד דהן המנכ"ל ורן חלוץ בוגרי אפל, סיווה ועוד, איש הפטנטים שלמה רייקין ממלנוקס ואינטל בעברו ועוד כמה גאונים.

לנו נראה שלאינטל, לצד הצורך העסקי להמשיך ולהיות חלק מהאוליגופול המוביל בשבבים, יש כנראה עוד מטרה שבגללה רכשה "חברות AR/AI" כמו אלטרה, Nervana Systems, מובילאיי, האבנה ואחרות. אינטל מתמקדת בהובלת מערכות השבבים הנחוצות להפעלת השווקים הענקיים של העתיד - המכונית האוטונומית, הבית החכם ומרכז העצבים בתחום הרפואי. היכולות לספק מעבדים חכמים לתחומים אלו יעשו את ההבדל ויכול מאוד להיות שכחלק מתוכניתה האסטרטגית מכינה אינטל (בדיוק כמו אפל ואחרות) את הקרקע להיכנס לאחת מהנישות הענקיות שנמצאות בתהליך התממשות כמו המכונית האוטונומית, הבית החכם או אפילו תחום המניעה הרפואי.

טסלה זה לא רק רכבים זה רעיון
קחו לדוגמה את תחום הרכב: בתחילת יוני 2019, לאחר ש-TSLA, בעקבות החשש מחובותיה המצטברים ו"יציבותו" של מאסק, השילה 50% מערכה בשמונה חדשים, יצא האנליסט של בנק Berenberg, אלכסנדר הייסל ובניגוד לסדרת המלצות המכירה שליוו את המניה מאז החלה לרדת (8 כאלו שהאחרונה הגיעה מגולדמן סאקס ב-25.7.2019), בהמלצת קניה מפתיעה. מדוע המליץ לקנות בעוד שכל שאר האנליסטים טענו שטסלה עלולה להכריז על חדלות פירעון ושמצבה יאפשר לחברות הרכב הגרמניות לעקוף אותה? הייסל טען שהאנליסטים טועים וכך גם מוכרי המניות של TSLA. מדוע? ראשית כי לדעתו לא יתקשה מאסק לכסות החובות ושנית, טסלה הוכיחה שגורם חיצוני מסוגל להיכנס, בניצול מהפכת הטכנולוגיה, לשוק ענק קיים, כמו הרכב.

חברות טכנולוגיות ענקיות, בעלות אמצעים כספיים ויכולות שיווק אדירות לצרכן כמו אפל ואינטל, שפוזלות לכיוון נישות חדשות שמשנות ההובלה בתעשיות הוותיקות, כמו בתעשיית ההובלה והרכב בפרט, יכולות לנצל משבר בשוק המניות על מנת לרכוש חברה כמו טסלה ולהתבסס כמובילות בתחום המשתנה. אם מניית TSLA תמשיך להתדרדר כפי שהתדרדרה, הוא העריך אז - תבוא הצעת רכש שהרי מלבד השלדה, המושבים והמנוע יש, לאינטל ולאפל, את כול הדרוש לכך. אלא שמאז עלתה טסלה להערכות שיא שאינן מצדיקות רכישה. תיקון בשער מתחייב וזה קורה בימים האחרונים, אבל הרעיון עדיין שם.

אין ספק שכניסת פלטפורמות ה-AI לתעשיית השבבים מחזירה תעשייה זו לראש רשימת ההשקעות המעניינות לטווח הבינוני והארוך (מה שבטור זה אנחנו טוענים מאז תחילת המאה). הבעיה למשקיע שמעוניין היא - איך נכנסים ומתי? מבחינת ה"מתי" הדעה שלנו היא שצריך להמתין לתיקון כי המחירים מטורפים. לגבי ה"איך" אפשר כמובן להמר על חברות כמו אינטל או נבידיה (סימול:NVDA) ושכמותן אבל לדעתנו תהיה זו טעות כי תעשיית השבבים מתפשטת, דווקא בגלל החדשנות שבפלטפורמות ה-AI, לתחומים רחבים. כמעט כל חברות הטכנולוגיה המובילות מקימות, לצד חברות השבבים המסורתיות, חטיבות AI. פייסבוק מחפשת A.I accelerator (מאיץ אינפורמציה) וכך גם עלי באבא, אמאזון וגוגל וחברות המולכים למחצה מטאיוואן.

האתר המוביל Robotics and Automation News בחר לאחרונה את 25 החברות המובילות בפתוח וייצור של AI CHIPS או AI accelerators, שבבים/מעבדים שכוללים מערכות בינה ושמניעים את "למידת המכונה" שגם כוללים מערכות אבטחה כנגד העתקות וגניבות ידע. מדובר בדור חדש של מיקרו-מעבדים גרפיים שעוצבו במיוחד לביצוע מהיר של משימות AI תוך שימוש בפחות אנרגיה. "שליטה בניצול הבינה המלאכותית", מציין האתר, "היא מלחמה לכול דבר, במיוחד בין סין (שהקצתה סכומי עתק למו"פ בתחום) לארה"ב ונושא זה מעכב את סיום מלחמות הסחר". אבל לא רק בסין ובארה"ב מדובר - "הבינה המלאכותית היא העתיד", אמר הנשיא פוטין בראיון בטלוויזיה הרוסית, "מי שיוביל בתחום יהיה מלך העולם". אלפאבית (גוגל), אפל, Arm Holdings (חברת בת של סופט בנק היפנית), אינטל ונבידיה הן חמש המובילות במה שמכנה האתר, "AI chips with everything". 

איך משקיעים ב-AI?
אז איך עולים על רכבת ה-AI ? אנחנו, כרגיל, מעדיפים סלים מייצגים ויש רבים כאלו הכוללים את המיטב של התעשייה בראשות סל המוליכים למחצה XSD. אלא, כפי שנכתב כאן, השליטה בבינה המלאכותית אינה רק נחלת חברות המוליכים למחצה כך שסלי טכנולוגיה גדולים, ה-XLK כדוגמה והעברת האינפורמציה כמו ה-VGT מעניינים לא פחות. ישנם סלי הנישה כמו ROBO וגם ה-QQQ המפורסם כולל חלק גדול מהחברות המעניינות והסל הגלובלי של בנק פיקטט - Robotics (מספר ISIN LU1279333675, PIROIUS:LX בבלומברג). שורה תחתונה, בתקופה הסוערת בה אנו חיים עדיפים הסלים הגדולים, VGT או XLK ולו בשל השקט הנפשי אבל מכאן חברים הכדור בידיים שלכם.