מניות הבנקים ב-0.7 על ההון - הזדמנות או מלכודת?

משבר הקורונה חתך את מחירי מניות הבנקים בכ-35% מאז סוף ינואר, ולמרות שהירידות עשויות להימשך בזמן הקרוב, יש כבר מי שמאמין כי רמת המחירים הנוכחית מהווה הזדמנות קניה ומי שמסוגל להתמודד עם המשך הירידות, כבר יכול להתחיל לאסוף מניות.

לדברי ליאור שילה, אנליסט הבנקים של אי.בי.אי. בית השקעות, "הבנקים נסחרים היום על מכפיל הון סביב 0.72 בממוצע, בדומה לרמות שנסחרו באמצע 2016 וכמובן שאם מדובר על תרחיש פסימי בו המגיפה נמשכת מספר חודשים ארוכים, סביר שנראה פגיעה נוספת. יחד עם זאת, חשוב להדגיש כי הבנקים הגיעו למשבר עם עודפי הון מהותיים, חשיפה נמוכה ללווים בעייתיים, עמידה בתרחישי קיצון של באזל, עוד מקומות להתייעלות כמו בדיגיטל ובכח האדם, ולחלקם אפילו נכסים ריאליים למכירה. בסך הכל, בראייה ארוכת טווח אנו סבורים כי הבנקים יעברו את המשבר והם מהווים הזדמנות קניה למי שיש אורך נשימה".

התפתחות מדד הבנקים בחצי השנה האחרונה - צניחה של כ-35% עקב הקורונה

רמת המחירים הנוכחית ביחס לתוצאות העבר
לאחר הצניחה האחרונה במניות הבנקים, מרבית המניות נסחרות עמוק מתחת להון העצמי שלהן, כאשר על בסיס התשואה להון שהציגו הבנקים בשנת 2019, רכישת מניות הבנקים ברמה הנוכחית משקפת תשואה להון הסחיר של 12%-16%.

גם בחינת התשואה להון של הבנקים בחמש השנים האחרונות, משקפת תשואה להון הסחיר של 10%-14%.

 

הסיכונים עדיין גבוהים - למניות הבנקים קורלציה גבוהה למצב המשק
שילה מזהיר כי "העת הנוכחית רוויה בחוסר ודאות בכל הנוגע לסיום התפשטות המגיפה וההשלכות הכלכליות שלה על המשק המקומי בפרט ובעולם בכלל. הבנקים הינם בעלי קורלטיביות גבוהה למצב המשק מה שבא לידי ביטוי בירידות חדות במניות שלהם. יחד עם זאת, שאלת המפתח היא משך הזמן שצפויה המגיפה להשפיע על השווקים ותפקודם".

לדבריו, במצב הנוכחי ישנם כמה גורמים מרכזיים שיפגעו בבנקים – "ירידה בקצב צמיחת האשראי, העלאת שיעור ההוצאות להפסדי אשראי, תשואת האג"חים והירידות בשווקים שמשפיעות גם על איתנות משקי הבית. אם התרחיש האופטימי הוא לסיום ההשפעות בחודשים הקרובים הרי שנראה את המשק ואת הבנקים מתאוששים במהרה, אם כי בשנת 2020 תוצאות הבנקים עלולות להיפגע בצורה מהותית, כפי שכבר דיווח בנק לאומי".

מה היה במשבר האחרון?
אז כמובן שמשבר הקורונה צפוי לפגוע בתוצאות של חברות רבות בעולם, וכנראה גם בתוצאות הבנקים, אולם מי שחושש מפני הפסדים כבדים במערכת הבנקאית, צריך לקחת בחשבון שבמשבר הסאב-פריים, רשמו הבנקים בישראל רווח מצרפי של 205 מיליון שקל בשנת 2008 ורווח מצרפי של כ-5.43 מיליארד שקל בשנת 2009.

למעשה, הבנק היחיד שהציג הפסדים היה בנק הפועלים, אשר הציג בשורה התחתונה הפסד של כ-895 מיליון שקל בשנת 2008, אך עבר לרווח נקי של כ-1.3 מיליארד שקל בשנת 2009.

ובכל זאת, האם זה אומר שמניות הבנקים לא ימשיכו לרדת? לא בהכרח.