הפד' מנפח בועה בשוק הקונצרני ובלקרוק היא המרוויחה הגדולה

בשבוע האחרון הודיע הפד' על מספר החלטות חסרות תקדים, כאשר העיקרית הייתה ההודעה של הבנק על תמיכה בשוק האג"ח הקונצרני (לכתבה המלאה). ע"פ הפרטים שסיפק  הפד', הבנק צפוי להתחיל בתקופה הקרובה לבצע רכישות של אגרות חוב מעל לדירוג של BBB/BAA3. במקביל, הבנק עשוי לבצע כעת גם רכישות של תעודות סל העוקבות אחר החברות בדירוג הגבוה. 

המשקיעים בשוק לא ממתינים להתחלה הרשמית של הרכישות מצד הפד' וכבר רוכשים את הנכסים שהפד' צפוי לקנות. במהלך 3 ימי המסחר האחרונים הוזרמו ביקושים של קרוב ל-3.6 מיליארד דולר לתעודת הסל LQD, העוקבת אחר החברות בדירוגים הגבוהים. למרות שהפד' לא קונה אגרות חוב בדירוגים הנמוכים, המשקיעים חוזרים בימים האחרונים גם לתעודות הסל HYG ו-JNK. השינוי בשוקי האג"ח הקונצרניים משפיע כמובן על התנהגות השווקים בימים האחרונים. 

הביקושים מול הפדיונות בתעודות הסל LQD: הפד' שינה את חוקי המשחק בשוק

הפעולות של הפד' בשוק האג"ח הקונצרני מעלות את השאלה האם הפד' לא מנפח כעת בועה חדשה בשוק. האם מחיר אגרות החוב לא צריך להיות מושפע מהעובדה כי עסקים רבים צפויים להיות במצוקה נזילות בתקופה הקרובה אם אכן ארה"ב הולכת להסגר ממושך? 

מנהל קרן הגידור DoubleLine ומי שמכונה בשנים האחרונות "מלך האג"ח", ג'פרי גונדלאך, התייחס לסוגייה זו היום בציוץ בטוויטר. 

The Fed can buy up corporate bond ETFs and thereby prop up prices of corporate bonds, but what happens when there are defaults and the artificial Fed price is replaced by the recovery value?

— Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) March 25, 2020

אבל זו לא הבעיה היחידה של בתוכנית החדשה של הפד'
הפד' הודיע בימים האחרונים כי בחר בבלקרוק, לנהל עבורו את הרכישות בשוקי האג"ח. רגע, מה? בלקרוק מנהלת היום נכסים בהיקף של קרוב ל-7 טריליון דולר בעולם. בנוסף חשוב להזכיר כי בלקרוק היא החברה הגדולה ביותר בעולם מבחינת ההנפקות של תעודות סל על שוקי האג"ח. ניגוד עניינים של החברה ברור: אם החברה יודעת מתי הפד' קונה, החברה יכולה לעשות הון. בפד' ובחברה מבטיחים כי הם יפקחו שלא תהיה זליגה של מידע בין החטיבות של בלקרוק, האמנם?

מניית בלקרוק (סימול:BLK) מטפסת כעת בקרוב ל-10% ומשלימה זינוק של קרוב ל-37% ב-4 ימי המסחר האחרון.