גואטה נגד ברקת - ככה לא פותרים את בעיית החוב הקונצרני

יו"ר הרשות לני"ע ענת גואטה מסבירה לד"ר משה ברקת העומד בראש רשות שוק ההון שהוא לא יכול להציל את המצב לבדו בסוגיית החוב הקונצרני שהתפתחה במשבר הקורונה. "אני עדיין בדעה כי יש לחתור לפתרון מערכתי על מנת להגיע לתוצאה המיטבית..." אך לדבריה יש לקיים התייעצות רחבה ולקדם הצהרה משותפת של כל הרגולטורים הפיננסיים - רשות שוק ההון, בנק ישראל, הפיקוח על הבנקים והרשות לני"ע.

הביקורת של הרשות לני"ע על רשות שוק ההון מגיעה במסגרת מכתב ששלחה היום גואטה לברקת, בתגובה להודעת רשות שוק ההון אשר הציעה לספק גלגל הצלה לשוק האג"ח הקונצרני ולאפשר מעין דחייה של תשלומים באגרות חוב קונצרניות, במטרה למנוע הסדרי חוב, כאשר בתמורה, החברות יצטרכו להעלות את הריבית למחזיקים (לכתבה המלאה).

לדעתה של גואטה התוכנית של ברקת מספקת פתרון למספר מועט מדי של חברות שנמצאות במצוקה, כאשר לתפיסתה יש צורך להרחיב את היריעה, כל עוד מדובר בחברות סולבנטיות שנקלעו לכשל תזרימי ארעי בלבד, כתוצאה ממשבר הקורונה.

אז מה בעצם מה מפריע לגואטה?

קווים מנחים במקום תנאי סף
בעוד במסגרת הצעתה הראשונית של רשות שוק ההון הוצע לקבוע תנאי סף למתן הקלות לחברות, ברשות לני"ע חושבים שיש להציע למוסדיים קווים מנחים בלבד. "בסוף היום האחריות לניהול החוב מוטלת על כתפיהם, והם יוכלו לשקול אותם בבואם לדון בבקשת דחיית פירעון על ידי חברה", מסבירים ברשות ני"ע ומדגישים כי הרוב המכריע של החברות בבורסה בכלל לא יעמדו בתנאי הסף המוגדרים במתווה שפורסם על ידי רשות שוק ההון.

דרישות דירוג ההשקעה מוגזמת
ברשות לני"ע סבורים כי אין הצדקה להגביל את מתן ההקלות לחברות בדירוג A ומעלה, שכן קיימות סדרות רבות המדורגות ב"דרגת השקעה" שלא יעמדו בתנאי זה. 

לא לסמן את בעלי השליטה
ברשות לני"ע סבורים כי יש לצמצם גם את המגבלה שהציעה רשות שוק ההון לגבי הסדר חוב קודם, לפיה לא תהיה חברה זכאית להקלות במידה והיה בחברה, אצל בעל השליטה בחברה או בחברה קשורה הסדר חוב ב-20 השנים האחרונות. לשיטת הרשות לני"ע רק חברה שביצעה הסדר חוב במשך השנים האחרונות (שנים בודדות) לא תהיה זכאית לקבל את ההקלות. 

אין גמישות במנגנון הפיצוי
לעמדת הרשות לני"ע ההצעה לפיה תמורת מתן ההקלות תעניק החברה ריבית נוספת כפיצוי לבעלי האג"ח, איננה מספקת גמישות נאותה לחברות ולנושים, אלא יש לאפשר מתן פיצוי גם בדרכים נוספות, למשל - חיזוק בטוחות. "אין זה מקומם של הרגולטורים להכתיב את אופן הפיצוי, אלא יש להותיר בידי הצדדים לנהל משא ומתן על גובה הפיצוי ומהותו", כותבת גואטה.

בנוסף, סבורים ברשות לני"ע כי יש לשלב בתהליך אישור מתן ההקלות את הנאמנים לאג"ח "שילובם בתהליך אינו רק מתחייב מכוח הדין אלא גם יתרום ליעילות ולמהירות ההגעה להסכמות לתקופת הדחייה ולהסדר בכללתו", כותבת גואטה ומציינת כי יש להוסיף גם דרישה כי החברה תפעל להשגת הסכמות מול הנושים האחרים (כגון בנקים ומוסדיים) בכדי לשמור על השוויון בין החוב הפרטי לחוב הציבורי.