האיחוד האירופאי בתוכנית תמריצים של 750 מיליארד אירו

לאחר אינספור צעדים מוניטריים בחודשים האחרונים מצד הבנקים המרכזיים ברחבי העולם, בימים האחרונים תוכניות התמריצים מתרכזות בצד הפיסקלי. הנציבות האירופאית חשפה היום תוכנית תמריצים חסרת תקדים בהיקף של 750 מיליארד אירו, במטרה להתמודד עם המיתון הקשה ביותר מאז מלחמת העולם השנייה.

מתוך ה-750 מיליארד אירו, כ-500 מיליארד אירו צפויים להגיע כמענקים למדינות החברות באיחוד וכ-250 ינתנו כהלוואות. באופן די צפוי, איטליה היא המרוויחה הגדולה ביותר, עם מענק של 82 מיליארד אירו והלוואת חירום של 91 מיליארד אירו. ספרד מיד אחריה עם מענק של 77 מיליארד אירו והלוואה של 63 מיליארד אירו. צרפת צפויה לקבל מענק של קצת יותר מ-40 מיליארד אירו ויוון צפויה לקבל מענק של 32 מיליארד אירו. 

נציין כי התוכנית שהוצגה היום צריכה עדיין לעבור את אישור הפרלמנטים וזו לא משימה כל כך פשוטה. יש כרגע 4 מדינות שהביעו את התנגדותן לחלוקת מענקים - אוסטריה, דנמרק, הולנד ושוודיה. מדינות אלו טוענת כי התוכנית צריכה להיות במתכונת של הענקת הלוואות בלבד.

ההודעה היום גוררת ראלי באגרות החוב של המדינות החלשות ביבשת הישנה. התשואה על אגרות החוב של איטליה ל-10 שנים יורדת כעת לרמה של 1.46% בלבד והתשואה על אגרות חוב ספרדיות לתקופה דומה יורדת לרמה 0.64% בלבד. במקביל, התשואה על אגרות החוב של גרמניה ל-10 עולה לרמה של מינוס 0.39%, כאשר החששות בנוגע לצמיחה העתידית של האיחוד האירופאי מתפוגגים במעט. נציין כי לשינויים אלו יש השפעה גם על שוקי המניות - מניות הבנקים מזנקות בעוד מניות הצמיחה מראות חולשה לאחר ראלי בתקופה האחרונה. 

נזכיר כי נכון להיום, התחזיות מצביעות כי הכלכלה באירופה נכנסה בחודשים האחרונים למיתון הכבד ביותר מאז מלחמת העולם השנייה. בבנק אוף אמריקה לדוגמה, מעריכים כי התמ"ג של האיחוד האירופאי ירשום צמיחה שלילית של 8.3% בשנה הנוכחית, כאשר באיטליה וספרד מדובר על צמיחה שלילית היסטורית של 10%-11%. בנוסף, ההערכות הן כי הגירעונות של המדינות באיחוד יעמודו בממוצע על 9.8% מהתוצר השנה וב-7.3% מהתוצר בשנת 2021 - רמה חריגה במיוחד. 

צפי הצמיחה והגירעון במדינות האיחוד - בנק אוף אמריקה 

הסיבה שהגירעונות הגדולים לא צריכים להדאיג את המשקיעים (לפחות היום) היא העובדה שהבנק המרכזי באיחוד מכסה היום לחלוטין את צרכי המימון לשנה הקרובה. נציין כי הבנק יצטרך להגדיל את הרכישות לקראת 2021 אם הוא ירצה להמשיך ולבצע רכישות המכסות את ההנפקות החדשות של המדינות.  

הדו"ח השבועי הצביע על עלייה של 49.8 מיליארד אירו במאזן במהלך השבוע האחרון, וכעת המאזן מסתכם ב-5.55 טריליון אירו. מדובר בסכום השווה ל-46.5% מכל התמ"ג של האיחוד האירופאי. לשם השוואה, הפעולות החסרות תקדים מצד הפד' בארה"ב בחודשים האחרונים הביאו את מאזן הבנק לעלות לרמה של 36% "בלבד" מהתמ"ג. 

מאזן ה-ECB האחרון: מממן לבדו את צרכי המדינות באיחוד