הלחץ בשווקים יחזור בימים הקרובים? שאלת 200 מיליארד הדולר

לאחר הסערה בשווקים במהלך הסופ"ש האחרון, נראה כי וול סטריט חזרה לשגרה: המדדים החזירו את רוב הירידות שנרשמו ביום חמישי. מדד ה-VIX חוזר כעת לרמות של 32 נק' בלבד וגם הלחץ של הדולר בעולם נחלש משמעותית. התנודה בימים האחרונים לא מקרית - לאחר ירידה זמנית בנזילות בעקבות סוגיית גלגול החוזים עם הפד', הנזילות בשוק חזרה בימים האחרונים. עם זאת, בימים הקרובים הסיטואציה קצת משתנה כאשר חוזים נוספים בהיקף של 200 מיליארד דולר שהעניק הפד' מגיעים לפידיון. האם נחווה שוב לחץ בשווקים וכותרות על "נגיף הקורונה/מלחמת סחר"?

בחזרה לחודש מארס האחרון: מצוקת הדולרים בשווקים נמצאת בשיאה והפד' נאלץ לפתוח 14 קווי אשראי מוזלים לשאר הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם. קווי האשראי של הפד' הם לתקופה של 84 ימים, כאשר לאחר מכן הבנקים המרכזיים נדרשים להחזיר/למחזר את ההלוואות שקיבלו מהפד'. 

ביום חמישי האחרון הגיע הגל הראשון של הלוואות אלו לפדיון וכפי שדיווחנו ביום שישי בביזפורטל (לכתבה המלאה) - הסכום בקווי האשראי של הפד' ירד ב-92 מיליארד דולר, כאשר הבנקים המרכזיים גלגלו פחות מ-30 מיליארד דולר שהגיעו לפידיון. ה-ECB עמד במוקד בשבוע האחרון, כאשר סגר חוזים בהיקף של 75 מיליארד דולר והבנק המרכזי ביפן הוריד את הסכום בקווי האשראי ב-10 מיליארד דולר. 

בימים הקרובים צפוי גל נוסף של הלוואות שמגיעות לפידיון: מחר הסכום עומד על בערך 40 מיליארד דולר ועד תחילת השבוע הבא צפויים להגיע לפידיון חוזים בהיקף של קרוב ל-200 מיליארד דולר. רוב החוזים שמגיעים לפידיון השבוע הם עם הבנק המרכזי ביפן. 

כמה מתוך ה-200 מיליארד דולר יגולגלו? סימן שאלה גדול, רק בבנק המרכזי של יפן יודעים את התשובה. מה שבטוח הוא שכל ירידה בחוזים צפויה לעלות (לפחות זמנית) את מצוקת הדולרים בשווקים.

חוזי האשראי של הפד' עם יתר הבנקים המרכזיים: ירידה חדה בחמישי האחרון, ירידה נוספת בימים הקרובים?

במקביל נציין כי שאר הפעולות של הפד' (כמו ההודעה אתמול) אמנם צפויות לתמוך בשוק, אך נראה שמדובר בפעולות קטנות ביחס לפוטנציאל הירידה בכמות הכסף בימים הקרובים. גם הממשל האמריקני, שהיה אמור להציף את השווקים בדולרים בחודש יוני ממשיך להתמהמה. 

האם מדובר בשינוי כיוון לטווח ארוך יותר?
התשובה היא אותה תשובה שהערכנו בשבוע שעבר - סביר להניח שלא. מדובר בתנודה חדה אך הסיכויים למצוקת דולרים בחודשים הקרובים נמוכה מאוד. צריך לזכור מספר דברים בהקשר זה: הפרט הראשון הוא שהפד' עדיין ממשיך עם קווי האשראי (לפחות עד ספטמבר) ולכן אם מצוקת הדולרים בשוק תתחדש, הבנקים המרכזיים בקלות יכולים לקחת הלוואות חדשות.

בנוסף, המהלך מסתדר היטב עם הצפי להצפה של השווקים בדולרים ע"י הממשל האמריקני בתקופה הקרובה. למרות התחזיות של הממשל, נראה כי הוא עדיין לא פועל בשוק וקופת האוצר עומדת כעת על יותר מ-1.5 טריליון דולר. התחזית הרשמית מצביעה כי הממשל האמריקני יוריד את קופה זו עד לרמה של 800 מיליארד דולר בסוף החודש הקרוב. קיימים כבר ספקות בנוגע ליכולת של הבנק להגיע ליעד זה כבר בסוף החודש, אך מה שבטוח הוא שקיימת כרגע "כרית ביטחון" משמעותית מאוד לשווקים לחודשים הקרובים. כולם בשוק ממתינים לטראמפ ולמנוצ'ין שיחליטו להשתמש בכסף שצברו בחודשים האחרונים. 

קופת האוצר האמריקני: כאשר הממשל האמריקני יתחיל להוציא כסף, לא יחסרו דולרים בשוק