"היזהרו מסקטורי האנרגיה והפיננסים; השקיעו בטכנולוגיה ובשירותים"

הראלי המדהים הזה – זה שנקטע בחמישי שעבר בצלילה של 5% של הדאו ג'ונס – עדיין גורם להרבה הרמות גבה. ועדיין, משיא הנפילה במארס השחור ועד תחילת החודש, ה-S&P500 – אשר רבים מחשיבים אותו לברומטר של הכלכלה האמריקאית בשל הרכבו – עלה ב-36%. מאז ועד היום עלה בעוד כ-1.4%, מרמה של 3055.7 נקודות לרמה של 3097.7 נקודות.

הכלכלה הריאלית? בקאנטים. עשור של יצירת מקומות עבודה התרסק על אבני הקורונה ונמחק בן רגע. נתוני האבטלה העולמיים מאמירים. המכירות המקוונות והשימוש בכרטיסי אשראי עוד לא הגיע חזרה לרמות של לפני המגיפה. רק בשבוע שעבר ראש הממשלה נתניהו, אמר שפה בישראל חזרנו לרמה של 90% בהוצאות בכרטיסי אשראי מלפני המגפה. 10% זה המון. המון. וככל שהאבטלה תימשך, כך גם יקטנו הוצאות האשראי. לאנשים לא יהיה כסף.

אבל כאמור, חוץ ממחנק אשראי פה ומחנק אשראי שם, השווקים בוול סטריט עולים, על רקע התמיכה הבלתי נגמרת של הפד', שבעצם הפך לקרש ההצלה שמקפיץ את השווקים. יש כאלה שסבורים שמדובר בבועה. יש כאלה שסבורים שהכלכלה מתמחרת את ההפסדים ומסתכלת בכלל על 2021, כי השוק מניח שיהיה חיסון עד אז.

בינתיים, חבל ההצלה פועל בשווקים הפיננסיים ומאפשר ליתר הכלכלה להמשיך לתפקד ברמה שהיא סבירה בהחלט, לפחות ביחס לתחזיות הקודרות שפוקדות אותנו ב-4 החודשים האחרונים.

לאן הולך מדד ה-S&P ואיך צריך להיראות הרכב תיק המניות?
ולמרות זאת, בקרדיט סוויס מעריכים כי "צפויה נפילה של 43% ברווח למניה (EPS) על ה-S&P 500 ברבעון השני וירידה כוללת של 24% ב-EPS ל-2020 כולה. עם זאת, הסמול קאפס, צפויות לרווחים נמוכים יותר, עם ירידה של 97% ברבעון השני ו-69% ירידה בשנה כולה.

להערכת האנליסטים של קרדיט סוויס, עד סוף השנה המדד יירד בכ-13% ויעמוד על 2,700 נקודות. עד סוף 2021 צופים בבנק כי המדד יעלה במעט ויעמוד על 3,100 נקודות. בערך ברמה הנוכחית שלו, שעומדת נכון לכתיבת שורות אלה על 3097.7 נקודות כאמור. כלומר, להערכתם אנחנו צפויים לשנתיים של סטגנציה במדד המוביל בארצות הברית.

כשמסתכלים על המספרים של הרווחים למניה, ב-2018 היה גידול של 22.5% ב-EPS ביחס ל-2017 אשר עמד על 162.91 דולר למניה. ב-2019 הייתה עלייה של 1% בלבד ביחס ל-2018 והרווחים המשוערים עמדו על 164.6 דולר. ב-2020 זה צפוי לרדת ל-125 דולר בלבד ב-EPS, ירידה של למעלה מ-24%. עם זאת, ב-2021 צפויה קפיצה של 20% לרמה של 150 דולר למניה וב-2022 הצפי הינו לעלייה של כ-10% לרמה של 165 דולר ברווח למניה.

מכפיל הרווח הנוכחי לפי החישובים של קרדיט סוויס עומדים על 22.5. לשנה הבאה הם מעריכים שהמכפילים דווקא ישתפרו ויגיעו לרמה של 18%, כשעד סוף 2022 יעמוד המכפיל על 18.8. "באופן היסטורי, מכפילים גבוהים יותר מובילים להחזרים עתידיים נמוכים יותר. מכפיל של 21.5 הוא עקבי ל-0 EPS, אבל בטווח הקצר קשה יותר לחזות את המכפילים", כתבו כלכלני הבנק.

איך הסקטורים השונים עומדים מול ביצועי ה-S&P?
הרכב תיק המניות עליו ממליצים בבנק, מתייחס בעיקר לסקטורים ולא למניה ספציפית. בבנק ממליצים להעניק משקל יתר למניות בסקטורי הטכנולוגיה, הקמעונאות המקוונת, שירותי תקשורת, צרכנות (Staples) ומגזר השירותים. למניות סקטור הבריאות מעניקים בבנק משקל שוק. בתחום משקל החסר, בבנק ממליצים להימנע מסקטורי הפיננסים, הריטים, התעשייה, חומרי הגלם והאנרגיה.

ברבעון הראשון של 2020, ההכנסות על ה-S&P עלו ב-0.9 ביחס לרבעון המקביל אשתקד, אבל מרווחי הרווח ירדו ב-14.8%, ההכנסות ירדו ב-13.9% וה-EPS ירד ב-30.5%. אבל איך הסקטורים השונים תפקדו ביחס למדד?

פרט לסקטור הטכנולוגיה, מרבית הסקטורים המחזוריים חוו מכה ברבעון הראשון. סקטור הטכנולוגיה כאמור, עלה בהכנסות ב-4.2% ביחס לרבעון הראשון של 2019, כשמרווחי הרווח עלו ב-0.7, הרווחים עלו ב-5% וה-EPS עלה ב-6.8%. גם תחום השירותים לתקשורת צמח, כשההכנסות עלו ב-3.3%, מרווחי הרווח אמנם ירדו ב-1.1%, אבל הרווחים עלו ב-2.2% וה-EPS עלה ב-0.3%.

היתר חטפו. סקטור האנרגיה ירד ב-11% בהכנסות, מרווחי הרווח ירדו ב-19.1%, הרווחים נחתכו ב-30.1% וה-EPS צנח ב-30.5% ביחס לרבעון הראשון של 2019. בסקטור החומרים הייתה ירידה של 2% ביחס לרבעון הראשון אשתקד, ירידה במרווחי הרווח של 21.7%, צניחה בהכנסות ב-23.8% וה-EPS צנח ב-22.9%.

בסקטור התעשייתי ההכנסות ירדו ב-6.1%, מרווחי הרווח ב-20.1%, ההכנסות התרסקו ב-55.2% וה-EPS ירד 28.8%. גם הסקטור הפיננסי נפגע. ההכנסות אמנם עלו ב-0.3%, אבל מרווחי הרווח ירדו ב-41.8%, הרווחים צנחו ב-41.5% וה-EPS ירד גם הוא ב-39.2%.

בסקטורים שאינם מחזוריים, הריטים הציגו עלייה של 5.5% בהכנסות, אבל מרווחי הרווח ירדו ב-3.6%, הרווחים עלוב-1.9%, אבל ה-EPS ירד ב-0.6%. בסקטור הצרכנות (Staples) – המתייחס למוצרים שעליהם אנשים לא מוותרים גם במשברים – הייתה עלייה של 5.3% בהכנסות, ירידה של 0.1 במרווחי הרווח, הרווחים עלו ב-5.2% וה-EPS עלה ב-5.6%.