הבנק המרכזי באירופה חושש מבעיות בשווקים המתעוררים?

הבנק המרכזי באירופה (ECB) הצליח להפתיע היום את השווקים כאשר הודיע על תוכנית חדשה להלוואת בשוק הריפו, לבנקים מרכזיים שאינם חלק מהאיחוד האירופאי. ההכרזה היום מדגישה שוב עד כמה הכלכלות הפכו לגבלובליות - נראה כי הבנק המרכזי באירופה חושש מאוד מהמתרחש בשווקים המתעוררים ובפרט באמריקה הלטינית. 

לא רק הפד' הפך לבנק המרכזי של העולם
בחזרה לחודשים הראשונים של 2020. מצוקת הדולרים בעולם מגיעה לשיאה ובנקים מרכזיים רבים נאלצו להשתמש ביתרות מט"ח שלהם ומכרו נכסים בוול סטריט. המטרה של הפד' הייתה לעצור את הבריחה מהחוב האמריקני, אחרת המערכת הבנקאית בארה"ב הייתה נכנסת לסחרור במהירות רבה. על מנת לעצור את מצוקת הדולרים הוא פתח קווי אשראי מוזלים ל-15 בנקים מרכזיים (שחלקם נסגרו בשבועיים האחרונים). בנוסף, הפד'  הודיע על כלי חדש שנקרא FIMA Repo Facility שמסגרתו הוא מאפשר לגופים הפיננסיים הזרים שיש להם חשבון עם הפד' (בדרך כלל הבנקים המרכזיים) לבצע עסקאות ריפו עם הפד' ולקבל דולרים בזול יחסית, כאשר הביטחונות יהיו אותם נכסים שהבנקים המרכזיים מחזיקים (לכתבה המלאה). 

בעוד הפד' התחיל לצמצם חלק מקווי האשראי לבנקים המרכזיים האחרים (כולל ה-ECB), היום הבנק המרכזי באירופה הולך בכיוון השני. להערכתנו, מדובר בתגובה למתרחש בשווקים המתעוררים ובפרט באמריקה הלטינית. 

כולנו שומעים בימים האחרונים את הדיווחים על נגיף הקורונה מברזיל ואמריקה הלטינית, כאשר שהמשבר הכלכלי במדינה קצת מסובך יותר משנדמה - ומשבר באמריקה הלטינית הוא משבר באירופה ובפרט ספרד. אחת הסיבות שפסרד יצאה מהמיתון בתחילת העשור הקודם הייתה ההשקעה באמריקה הלטינית. מדינות אלו מספקות כ-46% מההכנסות של 2 הבנקים הגדולים במדינה (BBVA, Satander). בנוסף, נציין כי לפי הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) - החשיפה של ספרד לשוק הברזילאי הסתכמה בשנה שעברה ב-94 מיליארד דולר. 

בנוסף, נזכיר כי מדינות אלו הגדילו משמעותית את ההלוואות במטבע זר (בעיקר דולר אך גר אירו). במקביל, הבנקים המרכזיים הגדילו את יתרות המט"ח שלהן כסוג של ביטוח. מצוקת נזילות בשווקים אלו יכולה כעת להוביל לכך שהבנקים המרכזים באותן מדינות יתחילו למכור נכסים באירופה. 

הפיתרון - התוכנית שהוכרזה היום. בתוכנית זו, הבנקים המרכזיים יבצעו עסקאות ריפו עם ה-ECB, כאשר הביטחונות יהיו אותם נכסים שנקנו בשנים האחרונות. אותם בנקים יקבלו אירו ויוכלו להזרים לכלכלות המקומיות ובמקביל לא קיים חשש למכירות חיסול של נכסים באירופה. מזכיר מאוד את מהלכי הפד' בחודשים הקודמים. 

ההודעה היום מדגישה שוב עד כמה הכלכלות בעולם קשורות זו בזו. הפד' הפך בזמן המשבר הכלכלי לבנק המרכזי של כל הבנקים המרכזיים בעולם. כעת, ה-ECB הופך להיות גם בנק מרכזי של הבנקים המרכזיים שלא באיחוד האירופאי.