פרוטוקול הפד': תוכנית שליטה על עקומת האג"ח קרובה מתמיד?

הבנק המרכזי בארה"ב פרסם הערב (ד') את פרוטוקול החלטת הריבית האחרונה שנערכה ב-10.6. כזכור, באותה פגישה החליט הפד' להותיר את הריבית בארה"ב ללא שינוי בטווח של 0%-0.25%, אך במקביל הודיע על רכישות קבועות בשוק האג"ח הממשלתי בהיקף של 80 מיליארד דולר (לכתבה המלאה). 

המשקיעים בוול סטריט מחפשים בדר"כ רמזים בפרוטוקול במטרה לנסות להבין את המהלכים העתידיים של הבנק. הערב נראה כי קיבלנו רמז גדול מאוד בנוגע למהלך הבא - "תוכנית שליטה על עקומת האג"ח". חלק מרכזי מהישבה האחרונה הוקדש לסוגייה, כאשר הפד' התייחס לשתי סוגיות: ההשפעה שיש לתוכנית כזו על שני המנדטים של הבנק - שמירה על יציבות מחירים ותעסוקה מלאה. ועל ההיסטוריה של תוכניות מסוג זה. 

הסבר: עם כמות הנזילות שנשפכה לשווקים בחודשים האחרונים, יש רק דבר אחד שיכול לקלקל את החגיגה: זינוק בתשואות האג"חים של ארה"ב. הציפיות האינפלציונית כבר עלו בתקופה האחרונה, ולכן קיים חשש שתשואות האג"חים יזנקו.  בנוסף, העובדה שארה"ב מגייסת לא מעט (בעיקר באגרות חוב קצרות) עשויה לגרום לעליה של התשואות בטווח הקצר. בעולם שבנוי על חוב ולנוכח החוב הגדול של ארה"ב, קשה לראות כיצד הריביות בשוק עולות מבלי שהמערכת תזדעזע.

הרעיון שעלה בחודשים האחרונים הוא שהשלב הבא של הפד' יהיה תוכנית שליטה על התשואות - בדיוק כמו שמתרחש כעת ביפן ובעוד מספר מדינות בעולם. הפד' יקבע תשואה מקסימלית לאגרות החוב ויקנה כל אג"ח מעל לתשואה זו. 

מה המחיר של תוכנית כזו? 
ברגע שמתחילים בתוכנית שליטה על עקומת האג"ח, כמעט ובלתי אפשרי לצאת ממנה. כל הסרה של תמיכה מצד הפד' תגרור זינוק מידי בתשואות. במקביל, המשמעות היא המאזן של הפד' צפוי לגדול ללא הפסקה בשנים הקרובות.

נציין כי בשוק מעריכים כי הפד' ישיק תוכנית שכזו במהלך ספטמבר הקרוב. הפורוטוקול הערב מצביע כי לחברי הפד' היו "הרבה שאלות" בנוגע לאפקטיביות של המהלך.