המחירים נראים מטורפים, אבל אמרו את זה גם על טסלה ב-40 דולר והיום היא ב-1,500 דולר

השוק מגיב לציפיות למיגור הקורונה ולהתאוששות של V-shape - תמחור מכשירי ההשקעה כולם הגיע לרמת ההערכה שבסביבה של ערכים כלכליים קונבנציונליים הייתה מצדיקה מכירה. כל המרכיבים האופטימיים והפסימיים, ברמות המאקרו והמיקרו, כבר מיוצגים בהערכות הנוכחיות, בין אם מדובר במניות, באגחי"ם ממשלתיים של ארה"ב או בזהב. האמינו לנו שפלטפורמות ההערכה והחיזוי של קרנות ההדג' ובתי ההשקעה, מברידג'ווטרס ובלקרוק ועד מורגן סטנלי וגולדמן סאקס, כבר כוללות כול התפתחות חיובית עתידית אפשרית וכל התפתחות שלילית אפשרית כך שהמחירים הנוכחיים מיצגים נאמנה גם את "חכמת ההמונים" וגם את "חכמת המקצוענים". יכולים לטעון שמחירי חלק גדול מהמניות יקר בטירוף ובמונחים כלכליים זה בהחלט נכון אבל ההגדרה של "הערכת נכס" מתבססת על סך ההערכות של המשקיעים בנכס ברגע נתון שכרגע, לאחר כחצי שנה של מגיפה סינית ונתוני כלכלה אמיתיים זה מה יש!! וננסה לראות היום מה בדיוק מייצגים המחירים שנראים כמטורפים.

שוק המניות הגיע לרמתו הנוכחית בעזרת שתי תקוות שחברו יחדיו לייצר אווירה אופטימית.  הראשונה -  הציפיות לאישור מהיר משחושבים של אחד או יותר מהחיסונים שעשרות חברות מנסות לפתח  השנייה - הציפיות שהולכות ומתגברות להתאוששות כלכלית בסגנון V-shape. השילוב בין שתי הציפיות הללו יוצר מצב שבו, למרות שמחירי המניות הולכים ומתנתקים מהמציאות הכלכלית הידועה, יש יותר ויותר משקיעים שרואים את הכדאיות בהשקעה בהן.

איך התפתח מצב שכזה? מדד ה-S&P הגיע לרמת שיא של כל הזמנים - 3,393.52, ב-19.2 וזאת בעזרת הציפיות שהכלכלה האמריקאית, לאחר האטה קצרה במחצית השנייה של 2018, חוזרת לצמיחה שאפיינה אותה בעשור האחרון ואז "התגלתה" המגיפה והשלכותיה השליליות על הכלכלה. בתגובה נפל המדד, בתוך חודשיים, ב-35.4% ל-2,191.86 ולפתע החל לעלות שוב. מדוע? כי החלו להתפתח התקוות הנ"ל וזה הביא להתהפכות המגמה.

כותרת ראשית

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

גלובל | אדיר בן עמי | 22/11/2024

- כל הכותרות

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

גוגל תחת מתקפה: למה בוול-סטריט צופים שהחברה תצלח את האתגרים

המירוץ ל-AI: אמזון משקיעה עוד 4 מיליארד דולר באנתרופיק

גאפ חוזרת לצמוח: עקפה את הציפיות וקופצת ב-8%

מיקרוסטרטג'י גייסה עוד 3 מיליארד דולר לרכישת ביטקוין

הצפת ערך בשטראוס - רווח של כ-320 מיליון שקל ממימוש החזקתה בסברה

סמארט בטא: מדדים במשקל שווה - לאחר שנים של תשואת חסר, האם הגיע זמנם?

בידור? חיות מחמד? אם זה לא בינה מלאכותית זה לא נחשב

רדיט בשיא: עלייה במספר המשתמשים, האם היא תוכל לשמור על הצמיחה?

"התחום שלנו רותח; רואה אותנו בעתיד עם מחזור גבוה מ-100 מיליון דולר"

נוריאל רוביני צופה זעזועים בשווקים הפיננסים; איך להתגונן?

"מניית אנבידיה תגיע ל-190 דולר"

האיום הגרעיני של רוסיה – האם השווקים ירגישו את זה?

מנכ"ל ישראייר: "אם היינו בשנה רגילה, הרווח היה משתפר ב-10 מיליון דו...

"הצמיחה ברבעון השלישי תמשיך גם לרבעונים הבאים; עובדים על רכישה גדולה"

האירוע בשפרעם מחזיר אותנו לשאלה - האם הממ"ד יעיל נגד טילים?

סמארט #3 - קרוסאובר חוצה סגמנטים

עוד תכניות

התקווה הראשונה התפתחה בעקבות איתותים שונים שהגיעו מהשוק הריאלי. במהלך החודשים מאי ויוני הגיעו נתוני מכירות קמעוניות שזינקו בעצמה וחזרו לרמת הפרה-קורונה, היתה ירידה מהירה באבטלה באותם חודשים ותוצאות הרבעון הראשון, שהחלו להתפרסם מאמצע אפריל הפתיעו לטובה, במיוחד ברמות המיקרו. איתותים אלו העלו את התקווה ליציאה מהירה מההאטה הכלכלית שכפתה המגפה, יציאה בצורת V-shape. התקווה השנייה התפתחה בעקבות הודעות אופטימיות על קצב ההתקדמות בפיתוח חיסונים מכמה חברות מובילות ועליות חריגות בכמה מ"מניות מיגור הקורונה". הודעות אלו לצד התמיכה האדירה, הכספית והממשלתית בכול העולם וההתגייסות המסיבית של כל הגורמים לעידוד הניסיונות להדברת המגפה עוררו הרושם כאילו המיגור ממש קרוב. ההתפתחות של שתי התקוות היא שהביאה לעליית המדד ב-47% מאז סוף מרץ.

זה נכון שלאחרונה החל גורם התקווה ליציאת V-shape להיחלש וזאת בעקבות העובדה שכול המאיצים שהובילו תקווה זו כבר כלולים בתמחור המניות כולל תוצאות הבחירות בנובמבר בארה"ב ומלחמות הסחר מול סין. אבל אם התוצאות הרבעוניות, שברובן מתפרסמות במהלך אוגוסט, שוב יכו את התחזיות (וכך זה נראה בינתיים) יחזור גורם ה-V-shape להשפיע לטובה. בינתיים מתקזזת הירידה בהשפעת מנוע ה-V-shape כנגד העלייה בציפיות החיוביות TTM (Time To Market) בנוגע לאישור החיסון. חשוב גם לזכור שככל שהאמונה בחיסון מהיר תגדל זה גם יעורר מחדש את הציפיות ליציאה מהירה מההאטה ומנוע ה-V-shape יתעורר לחיים חדשים.

כמובן שהמשקיע צריך לקחת בחשבון גם את ההנחות הפסימיות. תחשבו מה יקרה למדדים אם נתוני הכלכלה וה-TTM של החיסונים לא יתממשו ולכן אנחנו חוזרים וטוענים שאחוז המזומן בתיק צריך להישאר גבוה. המשחק הזה בין אופטימיות ופסימיות מובילים את מדדי המניות בניו יורק מאז ומעולם אבל הסטטיסטיקה מוכיחה שהמלחמה בין הרגשות הנ"ל מסתיימת, בדרך כלל, כפי שהמשקיעים חושבים ולא כפי שהמומחים חושבים ויש לא מעט איתותים שתומכים בכך גם כעת.

תעשיית הבריאות ממריאה
בינתיים ובגלל המלחמה בקורונה עוברת הכלכלה האמריקאית וכל מרכיביה, במיוחד תעשיית הבריאות, שינויים משמעותיים ולטובה. "התאמה, בעזרת ההתקדמות הטכנולוגית, לשינויים שמייצרת הקורונה" מכנים זאת. כחלק מהשינויים נוצרים, בתעשיית הבריאות, תחומים בעלי פוטנציאל צמיחה אדיר כמו האבחון (דיאגנוסטיקה) והבדיקה, ציוד המעבדות והמניעה הביו טכנולוגית הרפואית. השקעות העתק בניסיון לבלימת הנגיף מהוות למעשה השקעות תשתית ענקיות בתעשיית הבריאות כולה וישפיעו  על  כול אגפי תעשיית הבריאות, אפילו תחום ניהול מרפאות ובתי חולים עובר שינוי דרסטי. המשקיע, שמאז הבחירות האחרונות בארה"ב, ב-2016, חשש כל הזמן ממעורבות ממשלתית בפיקוח על הבריאות, המחירים וכו', צריך לחשוב מחדש, אף פוליטיקאי אמריקאי לא יעז, בטווח הנראה לעין, לפעול נגד תעשיית הבריאות לבטח לא נגד ענקיות הרפואה והציוד הרפואי. יותר מכך, המגפה גם לוחצת על המשך ההתייעלות בתעשייה והחברות יפיקו לקחים. דעתי היא שחברות הבריאות, כולן (כולל בתי החולים) יצאו מהמשבר "בריאות" בהרבה משהיו לפניו.

מה כל זה אומר למשקיע? בגדול, להגדיל ולגוון את פוזיציות הבריאות בתיק ההשקעות כי הווירוס הזה מבטיח שהתעשייה כולה תלך ותגדל, במיוחד סקטור המניעה. אבל הרבה מעבר לכך, ההשקעות האדירות בניסיון למיגור הקורונה הן בעיקר "השקעות תשתית" כאמור שמתפשטות לסקטורים אחרים כמו המוליכים למחצה כדוגמה, התעשייה הזו שממילא מומלצת כנכס מוביל בתיק ההשקעות עולה מדרגה. גם תעשיית הטיפול במים (שגם היא מומלצת מזה שנים) תקבל דחיפה אדירה מהשקעות הנוכחיות בקורונה ומי שרוצה להרחיק עוד יותר אז ישנן הודו ווייטנאם, במיוחד הראשונה בגלל המעבדות שם, היכולות האנושיות בתחומי המו"פ והתשתיות הרפואיות שלא להזכיר את  תהליך המעבר מסין להודו בעקבות מלחמות הסחר. אז צריך לרוץ ולקנות מניות בריאות? לא ברמות הנוכחיות לדעתנו. מחירי המניות המעניינות הגיעו לרמות מטורפות ממש כך שכול משקיע צריך להחליט מה רמת הסיכון שהוא מוכן לקחת. ולמי שבכול זאת מוכן להסתכן נאמר שהסלים המובילים מהסוג של SPY, XLK, XLV, IHI או FBT כוללים את כול הלהיטים.

TMO - ענקית ציוד המעבדות מתפתחת
מה אפשר ללמוד מניסיון הרכישה של QIAGEN (סימול: QGEN או QIA.DE בגרמניה) ע"י תרמופישר (סימול:TMO)? ההצעה של ענקית ציוד המעבדות תרמופישר לרכוש את QIAGEN, החברה הגרמנית-אמריקאית שמובילה בטכנולוגיות של הכנת מדגמי-מעבדה לאבחון מחלות ובמחיר שהיא מציעה זו תוצאה ישירה של מגפת הקורונה והניסיון למגרה. המחיר שתרמופישר, שידועה באיכות הניהול שלה וביעילותה, מוכנה לשלם, 43 אירו למניה או הערכה של 9.84 מיליארד אירו לחברה שמכירותיה כ-1.54 מיליארד אירו ומפסידה כ-41 מיליון. מצביע על כך שהנהלת תרמופישר, שמעטים בעולם מצויים כמוה בתחום הציוד המעבדתי הרפואי, מאמינה שמגפת הקורונה מצביעה על כיוון ההתפתחות של עולם הבריאות ולא רק. תחום האבחון, לדעת TMO, עומד לגדול משמעותית ולפיכך היא מוכנה להציע מחיר שבתנאים רגילים לא היה עולה על דעתם. TMO אינה יחידה שחושבת כך יש כרגע מספר ניסיונות רכישה (או שמועות) מהסוג שבין TMO ל-QGEN וכולן בערכי חלל.

חברת BioNTech (סימול:BNTX) הגרמנית למשל שמתמקדת במלחמה בסרטן, בעיקר מכיוון המניעה, גם מפתחת חיסון לווירוס הסיני והייתה הראשונה בעולם לבצע ניסוי בנושאי קורונה על בני אדם (עוד במרץ) וכעת ממתינה לאישור הרשויות להתחיל ולבצע טיפולים ב-30,000 נפגעי קורונה שנרשמו (מבחינה קלינית היא בסוף השלב השני). החברה, שהקים הפרופסור הטורקי אוגור שהין ב-2008, סיימה את 2019 עם מכירות של 108.6 מיליון והפסד של 179.1 מיליון ונסחרת בשווי של 20.8 מיליארד. על בסיס מספרים אלו הונפקה החברה באוקטובר 2019 בהערכה של 3.39 מיליארד דולרים (15 דולר למניה) וכיום, 8 חודשים לאחר ההנפקה, שווה כבר 20.8 מיליארד (92 דולר למניה). הערכה מטורפת? כל כלכלן יגיד לכם "מטורפת בריבוע" ומהבחינה הכלכלית הוא כמובן יצדק. בסוף השבוע שעבר הודיעה החברה כי היא מנצלת (כך בדיוק נכתב בפרסום) את מחיר המניות על מנת לגייס עוד כחצי מיליארד דולרים במחיר הנוכחי. לא רק שהמניה המשיכה לעלות, תנסו להשיג מניות בהנפקה.

כלומר, הדעה הכלכלית הקונבנציונאלית נרמסת אל מול חלומות המשקיעים. למה זה קורה? תגידו שהמשקיעים מטורפים? לא בטוח. ענקית התרופות פייזר (סימול:PFE) מממנת את פיתוח החיסון ומהלכות שמועות שבקרוב ולאור ההתקדמות היא תציע לרכוש את החברה גרמנית שכמובן לא תסכים לקבל הערכה של 20.8 מיליארד ולא של 35 מיליארד שהרי היא מפתחת חיסונים גם עם ג'אנאטק, גם עם סאנופי, איליי-לילי, באייר, הענקית הסינית Shanghai Fosun Pharmaceutical ועוד וכולן לוטשות עיניים על תחום החיסונים המתפתח. לא הכל רבותיי זה ספקולציה פרועה. האם לקנות TSLA ב-35-40 דולר ב 2013 היה ספקולציה פרועה? האם לקנות שוב ב-400 בסוף 2019 היה "טירוף"?

אנדרו טלפר, מנכ"ל חברת ניהול הנכסים המובילה והיוקרתית מסקוטלנד, Baillie Gifford & Co, בעלת המניות השלישית בגודלה של TSLA (% 7.7 מהחברה), הסביר לתקשורת, ב-2013, מדוע רכשה אז החברה 2.3 מיליון מניות TSLA במחיר של בין 35 ל-40 דולר.  כן ב"מחיר מטורף" - "המומחים טוענים", אמר אז, "שב-2030 יהיו יותר מכוניות חשמליות מאשר קונבנציונליות על הכביש ואני מסכים רק שלדעתי זה יקרה הרבה קודם ומי שיגרום לכך הוא אלון מאסק. אם עשיתם הערכה מהסכומים שתעשיית הרכב החשמלי תגלגל קיבלתם שווי משמעותי". אף אחד לא יכול  להאשים אדם כמו טלפר שהוא לא הבין ב-2013 שמניית TSLA, מהבחינה הכלכלית הקונבנציונאלית, לא היתה שווה גם 10 דולר. הקניות האחרונות של החברה בניהולו נעשו אגב בדצמבר 2019 במחיר ממוצע של 400 דולרים.

זה מחזיר אותנו לניסיון הרכישה של QGEN ע"י TMO. שם המחיר, לדעתי ימשיך לעלות ו-TMO תשלם מדוע? כי המיזוג הזה יבסס את TMO בראש האוליגופול שיוביל את תעשיית ציוד המעבדה הרפואי בעידן שבו המניעה והחיסון יובילו  את הרפואה להיקף גדול פי כמה מזה שתגלגלנה המכוניות החשמליות. עידן זה, שיישומו כרוך בהשקעות עתק במעבדות וציוד, יגיע מהר בהרבה ממה שחשבו וחושבים המומחים וזה בגלל התקדמות הטכנולוגיה וההשקעות במלחמה בווירוס הסיני. בתרמופישר, לדעתי, מאמינים שהמלחמה בקורונה משנה במהירות את  ההתמקדות של תעשיית הרפואה שלפיה החיסון והמניעה יחליפו את התרופות הקונבנציונליות וכעת, עם השקעות העתק של הממשל האמריקאי, זה יקרה מהר משצפו אז מה זה עוד מיליארד או 10 מיליארד לנוכח סדרי הגודל העתידיים?

TMO אגב, שעוד מהמאה שעברה נכנסה לנבחרת שלנו וחזרנו וכתבנו אודותיה מספר פעמים רב פרסמה דוחות ונראה שהמגיפה עושה לה רק טוב הם היכו את הרווח למניה בדולר ונמצאים בשיא כל הזמנים וזה לפני "עידן החיסונים והמניעה".