שיח מדווחת על הסכמי מסגרת גדולים אך המניה לא מגיבה - מדוע?

חברת שיח מדיקל +0.11% שיח מדיקל 283 +0.11% בסיס:282.7 פתיחה:282.9 גבוה:283 נמוך:282.9 תמורה:6,826 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  העוסקת בתחום גידול ומכירת קנאביס לשוק המקומי מדווחת היום על חתימה על עוד הסכמי מסגרת עם 4 בתי מרקחת, סך הכל חתמה החברה על הסכמי מסגרת עם 16 בתי מרקחת, בהיקף של 157 מיליון שקל על גבי 3 שנים, מדובר על הסכמים שבמידה וימומשו צפויים להעלות באופן משמעותי את ההכנסות, שהסתכמו ברבעון הראשון של השנה בכ-7.6 מיליון שקל. למרות כל זאת, מניית החברה לא הגיבה בצורה מיוחדת לדיווחים.

השאלה המתבקשת היא - מדוע השוק הגיב בצורה כזו אפטית. ניתן להעריך שהמשקיעים  מחכים עכשיו להוכחות. בפועל, זו לא בהכרח תשובה נכונה שכן חברת גפן מגורים +0.44% גפן מגורים 68 +0.44% בסיס:67.7 פתיחה:67.7 גבוה:68.7 נמוך:67.7 תמורה:23,395 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  דיווחה גם כן על הסכמי מכירה ומנייתה זינקה בשבועיים האחרונים ב-50%. אז נכון שאי אפשר להשוות את שתי החברות. אבל התגובה המינורית בשיח היא כנראה נובעת מכך שאין במידע שנמסר מהפכה של ממש. נתחיל בשאלות שמעלה הדיווח:
1. האם בהסכמי מסגרת מדובר על צפי ההכנסות שיהיה לבית מרקחת מהמכירה או שמדובר על צפי ההכנסות של שיח עצמה על המכירה? בין סכום המכירה של המגדל לבין סכום המכירה של בית המרקחת יש הבדל של בין 25%-30%, כמו שהרחבנו בכתבה שלנו על שרשרת הערך בשוק הקנאביס (לכתבה המלאה).

2. האם מדובר בבתי מרקחת חדשים, או בתי מרקחת שהחברה כבר עובדת איתם? בשביל לדעת מהו הגידול הצפוי במכירות.

3. הסכום שהוצג (157 מיליון שקל על גבי 3 שנים) נשמע גבוה, שכן השוק כולו עומד על 600 מיליון שקל בשנה עם קצב גידול של 20%, השוק נפרס על גבי 90 בתי מרקחת בערך שמוכרים קנאביס. שיח מוכרת רק ל-16 מהם וגם המוצרים לא נמכרים בבלעדיות; כלומר זה לא ש-100% מהמכירות בבתי המרקחת האלו ילכו לשיח. ולכן ההערכה שנתנה החברה נראית כביכול מופרחת.

אז פנינו לחברה בשביל לקבל הסברים לגבי השאלות שנשאלו וקיבלנו תשובות: 
התשובה לשאלה 1: ההכנסות הן ההכנסות שיגיעו לשיח, לא ההכנסות של הבתי המרקחת. 
התשובה לשאלה 2: מדובר בבתי מרקחת שהחברה כבר עובדת איתם, שיח עובדת כמעט עם כל בתי המרקחת בארץ, הסכמי המסגרת שנחתמו נועדו רק בשביל להבטיח שיהיה רצף באספקה לבתי המרקחת. 
התשובה לשאלה 3: לא כל בתי המרקחת שווים בגודלם, יש קטנים שמוכרים בהיקפים נמוכים מאוד ויש בתי מרקחת גדולים שההיקפים שלהם גבוהים יותר; כלומר שיח מכרה לבתי מרקחת גדולים ולכן למרות שמדובר רק בחלק קטן (16 בתי מרקחת מתוך 90 בערך שפעילים בארץ) יחסית מבתי המרקחת, הנתח שלהם בשוק גדול יותר.

בשורה התחתונה - זה דווקא הסכם חשוב שמעיד על הפוטנציאל מכירות, אבל מדובר בהסכם מסגרת עם לקוחות קיימים, כלומר אין כאן בעצם לקוחות חדשים, לקוחות נוספים שמגדילים את המכירות, אלא גידול צפוי אצל הלקוחות הקיימים. זה עדיין דיווח חשוב וחיובי לחברה, אבל בהינתן שברור למשקיעים שהמכירות ללקוחות הקיימים ילכו ויעלו, ובהינתן שהצפי הוא חיובי קדימה, הם כנראה רוצים לראות דיווחים מול לקוחות חדשים שיגדילו את נתח השוק של החברה. ועדיין - מדובר בתחזית חיובית של שיח.