דוחות מאכזבים ל-G1? הרווח ירד, אבל הוא לא הרווח המייצג

חברת פתרונות האבטחה ג'י וואן +1.12% ג'י וואן 478.2 +1.12% בסיס:472.9 פתיחה:472.9 גבוה:479.2 נמוך:479.2 תמורה:1,831 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  מפרסמת את דוחות הרבעון השני של 2020 עם קיפאון בהכנסות וירידה של 15.5% ברווח הנקי. עם זאת, החברה נסחרת במכפיל רווח מייצג של כ-10 וצפוי שיפור ברווחיות בהמשך.

החברה מדווחת על הכנסות של 202.5 מיליון שקל לעומת הכנסות ברבעון המקביל אשתקד של 202 מיליון שקל. החברה מדווחת שהרווח הנקי הסתכם לסך של 9 מיליון שקל, ירידה של 15.5% לעומת רווח נקי של 10.6 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.

מדובר על דוחות שהם על פניו מאכזבים, שכן החברה רכשה לאחרונה מכונס נכסים את הפעילות של חברת האבטחה אבידר, שהקליטה של הפעילות שלה הסתיימה כבר בחודש פברואר ואף על פי זאת היא רושמת קיטון ברווח. הציפייה הייתה שהרכישה תגדיל את הכנסות החברה ותעלה במקצת את שיעור הרווח הנקי של החברה מכיוון שהפעילות של חברת אבידר סינרגטית לחברה. הסינרגיה הייתה יכולה להתבטא לדוגמא בצמצום הוצאות הנהלה המאוחדות דרך מיזוג המטות של החברות או בייעול מערכי הסיורי ביטחון של החברה עקב השילוב בין הפעילויות.

הסיבות לצמיחה הנמוכה בהכנסות:

מתוך הדוחות הכספיים של החברה

ניתן לראות שהחברה רשמה גידול של 5.9 מיליון שקל בהכנסות מפתרונות אבטחה, שנובע מהרכישה של חברת אבידר אך ירידה של סך הכל 5.4 מיליון שקל בהכנסות ממוקדים וטכנולוגיות. ממה שאנחנו רואים פה מדובר על צמיחה אורגנית (בנטרול הרכישה של אבידר) שלילית. ניתן היה לחשוב לכאורה שמדובר בהשפעות נגיף הקורונה, אבל החברה מדווחת על כך שנכון למועד הדוח היא התחילה במהלכי התייעלות, אך היא לא ראתה פגיעה כל שהיא בפעילות. כלומר ברבעון השני נרשמה צמיחה אורגנית שלילית ובהינתן שהנהלת החברה מציינת כי לא חלה הרעה בפעילות בגלל משבר הקורונה, הרי שזו נקודה בעייתי - האם החברה בצמיחה אורגנית שלילית בלי קשר לקורונה?

אך לעומת זאת ברווח הנקי הסיפור טיפה אחר, החברה רשמה הפחתה חשבונאית של 1.1 מיליון שקל על רכישת אבידר, אך כמובן שלא מדובר בנתון שתקף לטווח הארוך ועל כן הוא לא נתון מייצג. בנוסף, החברה רשמה הפרשה להפסדי אשראי של 1 מיליון שקל, עקב מצב הקורונה שהשפיע על היציבות הפיננסית של חלק מלקוחותיה שאיתם החברה עובדת במודל של תשלום בסוף השנה או שוטף + X. מעבר למשבר הקורונה, גם הפסדי אשראי לקוחות הם נתון שנכון לתקופה הנוכחית אך הם לא נתון שהינו מייצג לטווח הארוך ועל כן הרווח הנקי שנרשם בהוא עשוי להיות נמוך מהרווח המייצג. לפי רווח מייצג ג'י וואן נסחרת במכפיל רווח של כ-10.

בנוסף, בהתאם לתנאי הרכישה שבהם רכשה ג'י וואן את חברת אבידר, ג'י וואן תשלם במשך כשנתיים ממועד הרכישה 1.8% מההכנסות של חברת אבידר לטובת הנושים הקודמים של החברה; מדובר על סכום שהוא ללא ספק משפיע על הרווחיות של אבידר בטווח הקצר, שכן החברות בתחום השמירה עם חברות עם אחוז רווחיות נמוך ועל כן 1.8% מהמחזור זהו דבר שהוא ללא ספק משמעותי. אך כאשר התקופה של התשלום תסתיים, ייתכן שיפור בשיעור הרווחיות של החברה.

מיקי אדיב, מנכ"ל קבוצת 1G, מסר: "תוצאות הרבעון הטובות משקפות את איתנות הקבוצה חרף השלכות מגפת הקורונה והסגר החלקי שאפיין את הרבעון. הפעולות שננקטו להתייעלות והתאמות, וכן המיזוגים האחרונים של "מוקד שחר" ופעילויות שירותי האבטחה והניקיון של "אבידר", הניבו את תוצאות הרבעון. אנו ממשיכים לפעול במרץ למימוש תכנית העבודה בתחום המיזוגים והרכישות ומאמינים כי הגיוון הרחב בתחומי הפעילות של הקבוצה בכל ענפי המשק, והמנעד הרחב של לקוחות הקבוצה, לצד תמהיל הכנסות חוזרות בכל תחומי הפעילות, יתרמו גם בעתיד ליציבות הקבוצה."