בפעם הראשונה מזה תקופה ארוכה - הפד' מאכזב את השווקים

"רוב הנציגים שדנו בסוגיה ציינו כי לקיבוע תשואות האג"חים יש  מעט מאוד יתרונות. בנוסף, חלק מהנציגים בוועדה הציגו את העלויות הגבוהות שיש למהלך זה, כמו למשל גידול משמעותי ומהיר במאזן הפד'", כך  פורסם הערב בפרוטוקול ההחלטת הריבית האחרונה של הפד' (לכתבה המלאה).  המשמעות של הפרוטוקול היום: לראשונה מזה מספר חודשים - הפד' מאכזב את השווקים. בשווקים היו לא מעט הערכות על השקה של תוכנית שכזו בחודש הבא, ולפי ההודעה הערב נראה כי הסיכויים נמוכים במיוחד.  בתקופה האחרונה הלחצים לעליית התשואות, בפרט בטווחים הארוכים של העקום, מתחילים להצטבר. זה גם סימני האינפלציה בחודש האחרון, גם תהליך טבעי לאחר מיתון (כפי שהסברנו בשבוע שעבר) וגם אירוע טכני - בדומה למשבר של 2008, משרד האוצר האמריקני הנפיק בחודשים האחרונים בעיקר אגרות חוב לטווח קצר (T-BIIL). הממשל האמריקני מתחיל להעביר חלק ניכר מהמימון לאגרות החוב ארוכות יותר של 10-20-30 שנים. לפיכך, הצפי הוא לגידול משמעותי בהנפקות לטווח ארוך. לנוכח הציפיות האינפלציוניות ההולכות וגדלות - קשה לראות איך הביקושים להנפקות הארוכות נותרים גבוהים. ב-2011 ביצע הפד' תוכנית שנקראית Operation Twist. במסגרת תוכנית זו, הפד' מכר אגרות חוב קצרות של ארה"ב ורכש אגרות חוב לטווח הארוך. בשוק ציפו שהפד' ירמוז בצורה אגרסיבית על תוכנית שכזו, אך לא קיבלנו את היום. גם לא רמיזה על תוכנית הדומה לתוכנית ב-2011.  

במילים פשוטות: הפד' מנסה היום לגמול (לפחות זמנית וחלקית) את השווקים מהכסף הזול. האם הוא יצליח? אף פעם בעשור האחרון הפד' לא הצליח במהלך,אין סיבה לחשוב שהוא יצליח הפעם.  שורה תחתונה, בלי תמיכה של הפד', הסיכונים לאגרות החוב הארוכות של ארה"ב עולים משמעותית. קשה לראות ביקושים לאגרות החוב הארוכות של ארה"ב בסיטואציה הנוכחית. עבור השווקים המנייתיים, מדובר בחדשות רעות. הגדלת הביקושים יכול להתרחש רק ע"י הגדלת החששות בשוק--> תיקון בשוק בפתח?