בבנק אוף אמריקה חושפים את האבסורד במדיניות הצפויה של הפד'
"אם אתה לא מסוגל להתמודד עם המציאות - תשנה את החוקים" - כך ניתן לתאר הצפי בשווקים מנאומו של יו"ר הפד' ג'רום פאואל מחר בכנס השנתי בג'קסון הול. אם לא יהיו הפתעות מיוחדות, פאואל צפוי מחר לטעון כי הפד' משנה את התייחסותו בנוגע לאינפלציה בארה"ב - במקום לשאוף ליעד אינפלציה של 2%, הבנק רוצה להתחיל לשאוף ל"אינפלציה סימטרית" סביב ה-2%.
נשמע מסובך? מיד נסביר אבל בגדול: שינוי אופן התייחסות לאינפלציה בארה"ב מאפשר לפד' להתנער מרוב המגבלות שלו בנוגע לפעולותיו בשווקים. לשוקי המניות אולי מדובר באירוע חיובי, אך עבור שוק האג"ח ובפרט לאזרח הקטן בארה"ב מדובר בקסטטרופה.
מדוע הפד' משנה את התייחסותו לאינפלציה?
האמת, שלפד' אין כל כך ברירה. בחודשים האחרונים הפד' הגדיל בצורה קיצונית את בסיס הכסף בארה"ב באמצעות מימון של כמעט כל הגופים בשוק. בשונה מהעשור האחרון, חלק נכבד מאוד מהכסף הזה מחלחל לכלכלה הריאלית ולא נתקע במערכת הבנקאית. הסיבה לכך היא שבניגוד למשבר ב-2008, לתוכנית התמריצים של ממשל האמריקני יש חלק מרכזי בהתאוששות של השוק. הממשל האמריקני כבר חילק "כסף חינם" לאזרחים וכבר רוצים לחלק לו פעם נוספת (אולי זה טוב שהמחוקקים בארה"ב עדיין לא הגיעו להסכמות על תמריצים חדשים).
עם סכומים כה גבוהים, אינפלציה היא דבר שמתבקש. ציפיות האינפלציה בארה"ב כבר עלו לרמות של לפני המשבר וככל שארה"ב תתקדם לקראת מציאת חיסון לנגיף, כך ציפיות הצמיחה והאינפלציה עוד יעלו.
בסיטואציה הנוכחית, הפד' יגיע לרף ה-2% אינפלציה אם ירצה או לא ירצה בחודשים הקרובים. אם הפד' מתייחס לאינפלציה כפי שהתייחס עד כה, הבנק חייב "ללחוץ על הברקס" כבר עכשיו - כלומר העלאת ריבית, הפסקת ההזרמות בשוקי האג"ח ועוד. בעולם שייצר הפד' בחודשים האחרונים (כלכלת זומבי) - כל יציאה של הפד' מהתמריצים תגרור התרסקות של השווקים הפיננסיים.
ניתן כמובן לטעון כי הפד' רוצה אינפלציה בשביל לשחוק את החוב האמריקני ושמהלך מגיע לאחר התייעצות עם שאר הבנקים המרכזיים. בשורה התחתונה, אם הפד' לא משנה את חוקי המשחק - וול סטריט תתרסק כיוון שהפד' מחוייב לעצור את התמיכה הגבוהה.
השינויים בכמות הכסף בארהב (M2) בארה"ב
אז מה הפיתרון הצפוי של הפד'? נשנה את החוקי המשחק
לפי הערכות, פאואל יטען מחר כי הפד' ישאף מעתה לאינפלציה סימטרית סביב ה-2%. כלומר לפד' לא תיהיה בעיה עם האינפלציה בארה"ב תעלה מעל לרף ה-2% בתקופה מסויימת אם בממוצע האינפלציה היא סביב 2%.
אבל כאן יש בעיה - ממתי מודדים את הממוצע של האינפלציה? מהמשבר האחרון ב-2008 שהייתה בשפל, מתחילת שנות האלפיים, משנות ה-90? הערכות הן כי הפד' לא יפרסם על איזה ממוצע מדובר. תיאורטית, ייתכן מצב שהאינפלציה בארה"ב תעמוד על 3% וצפונה, והפד' לא יבצע צמצום מוניטרי (כמו העלאת ריבית ריבית/הפסקת ההזרמות לשוא) כיוון שבממוצע האינפלציה מתחת ל-2%.
במחלקת המחקר של בנק אוף אמריקה חישבו את הסיטואציה האבסורדית הבאה הבאה: אם הפד' מתחיל למדוד את האינפלציה (נק' ההתחלה של המחירים) בשיא המשבר של 2008, בנקדת זמן הנוכחית, יקח לפד' כ-42 שנים להגיע ליעד שיחייב אותם לבצע מדיניות מוניטרית מצמצמת.
במילים פשוטות: כפי שציינו בתחילת הכתבה, הפד' למעשה רוצה להסיר מעליו את כל המגבלות בנוגע ליעדי האינפלציה. הוא יוכל להמשיך בהזרקות ההון בטענה כי "הממוצע עדיין סביב ה-2%".
משבר חוב בדרך?
כפי שקורה בכל העשורי האחרונים, הפד' פותר בעיה אחת ע"י יצירת בעיה חדשה. ארה"ב הולכת לקראת אינפלציה גבוהה מאוד בעתיד ומי שצפוי לסבול הוא האזרח הקטן שיראה את כוח הקניה שלו נשחק. המחאה החברתית של החודשים האחרונים בארה"ב? הזעם של האוכולוסיות החלשות יתגבר משמעותית ברגע שהוא ירגיש עוד יותר "עני".
תהליך לא פחות מעניין מתרחש בשוקי האג"ח. בתרחיש של אינפלציה גבוהה, אין שום הצדקה להחזיק אגרות חוב של ארה"ב ובפרט לא אגרות הארוכות. תשואות האג"חים כבר החלו לזנק ביומיים האחרונים, אמנם עדיין לא ברמה שמשפיע על שוקי המניות (שדווקא מרווחים מאינפלציה), אך הלחץ בשוק זה ממשיך להצטבר. כפי שציינו אמש (לכתבה המלאה), בתרחיש מסויים, ארה"ב יכולה להגיע למשבר חובות שיערער משמעותית את מעמדה הכלכלי בעולם ואת מעמד הדולר כמטבע הרזרבי.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
16.משבר חובות לעולם לא יכול להתרחשבני גור 27/08/2020 19:10הגב לתגובה זו0 2היא תמיד יכולה להדפיס עוד כסף, תרצה תקנה, לא תרצה הריבית תעלה, כמו שהריבית על הלירה הטורקית עולהסגור
-
15.רק גורם אחד "מפריע" למפולת : הבחירות.משה מיציע א 27/08/2020 12:12הגב לתגובה זו1 0מפולת או תיקון חזר יהיו. עניין של זמן שלא עומד.סגור
-
14.בקיצר להמשיך לקנות מניותיוסי 27/08/2020 11:47הגב לתגובה זו0 0טראמפ אמר טראמפ יודעסגור
-
13.מה שרע לאזרח ולשוק האג״ח יהיה רע גם לשוק המניות המנופחטוני 27/08/2020 10:57הגב לתגובה זו2 0קריסת מערכות פיננסית טוטאלית מפולת על חלל מעבר לפינה עוד הרבה לפני הבחירותסגור
-
12.בקיצורש 27/08/2020 10:09הגב לתגובה זו1 0הכל רמאות אחת גדולה.סגור
- טען עוד
-
11.כרגיל עמית תענוג לקרוא (ל"ת)עמיר 27/08/2020 10:04הגב לתגובה זו5 0סגור
-
10.ההבנה שלך בכלכלה מוניטארית אפסיתחוקר 27/08/2020 07:35הגב לתגובה זו0 6אני מצטער, כדאי שתלך ללמוד קצת לפני שאתה מדבר בפאתוס כזה וודאות כזאת על דברים שאתה כנראה לא מבין... את מי אתה קורא בדיוק שאתה מביא לפה את השטויות הללו?סגור
-
בגדול הוא צודקלא חוקר 27/08/2020 16:36הגב לתגובה זו0 0אתה כנראה חוקר מנדבושקססגור
-
9.היום כל האנשים שלומדיםאנונימי 27/08/2020 07:29הגב לתגובה זו1 0כלכלה, לומדים שיעורים לא רלוונטים, הכל השתנה, היחס לאינפלציה, כל האמצעים שבהם הבנקים המרכזיים עוזרים לנהל את הכלכלה, פשוט מגוחך ללמוד דברים שכבר לא רלוונטים היום, האמת שכיום כלכלת המאה ה21 זה פשוט ניסוי שרק עוד שנים נדע מה התוצאות שלו.סגור
-
צודק!!!אני 27/08/2020 23:46הגב לתגובה זו0 0This time is differentסגור
-
8.מה שאבסורד הוא תחזיות סותרות לגמרי באותו אתר בו זמניתנלך לקוראת בקפה 27/08/2020 01:55הגב לתגובה זו0 0יוסי פרנק- הדולר יתחזק עמית נעם טל - הדולר ייחלשסגור
-
7.וואו מטורף, תודה עמית!!! (ל"ת)ישראל 26/08/2020 21:43הגב לתגובה זו10 10סגור
-
6.העיקר שמניות הFANG בשמיים.בועה 26/08/2020 21:38הגב לתגובה זו12 7ככה זה שאפשר לעזור לחברים.סגור
-
מניות הטכנולוגיה בשמיים ובצדקכשאין מושג מקשקשים 27/08/2020 00:36הגב לתגובה זו0 0העולם לפני תאוצה טכנולוגית משמעותית. השוק טס למעלה כי מתחילים להריח את זה. פריצות טכנולוגיות בכל תחום כמעט - אנרגיב סולארית, רכבים אוטונומיים, מחשבים קוואנטים, על מוליכים הכסף והפד זה רק הקוסמטיקה. בעצם העניין יש כאן מצב של לפני פריצה והשוק מריח את זה.....סגור
-
5.אכול ושתה כי מחר בחירות (ל"ת)שי 26/08/2020 21:26הגב לתגובה זו5 6סגור
-
4.הפרשנים כותבים והפד קובעגם ב2008-9 חכמי הפרשנים מטעם עצמם דברו על אינפלציה 26/08/2020 21:18הגב לתגובה זו7 1גם ב2008-9 חכמי הפרשנים מטעם עצמם דברו על אינפלציה.בפועל לא היתהסגור
-
הייתהצבי נוי 27/08/2020 14:41הגב לתגובה זו1 0א. ההגדרה של אינפלציה היא הגדלת היצע הכסף, וזה בדיוק מה שהם עשו. ב. לפעמים הגדלת היצע הכסף מתבטאם בעליית המחירים במשק ואתה חושב שזה לא קרה אבל זה כן ג. המחירים בסופר אולי לא עלו. אבל הבורסה והנדל"ן כן. כשהרווחים לא עולים והמחיר כן - זאת עליית מחיר, לא צמיחהסגור
-
3.מזכיר את המפולת ב2008 (ל"ת)יחזקאל 26/08/2020 20:34הגב לתגובה זו7 8סגור
-
2.לא מדויקאני 26/08/2020 20:24הגב לתגובה זו7 0הפד אומר בעצם שלא יעלה ריבית עוד תקופה ארוכה, לכן בטווח הקצר הלחץ על התשואות כלפי מטה, והדולר ייחלש. בטווח הארוך תגיע אינפלציה שתאלץ אותו להעלות ריבית.סגור
-
ממש לאקובי 26/08/2020 21:39הגב לתגובה זו0 3בהתחלה קראתי היה מעניין ומחמד, אבל התחזית הסופית בסוף הכתבה אני כבר לא יודע אם מה שקראתי בכלל נכוןסגור
-
פד אומר שלא יעלה ריבית לא משנה איזה אינפלציה תהיהשמוליק 26/08/2020 21:23הגב לתגובה זו2 0זה בדיוק הנקודה שלא יעלה למרות האינפלציהסגור
-
1.מה עם הקופה של משרד האוצר ? (ל"ת)רונן 26/08/2020 20:22הגב לתגובה זו3 0סגור