בבנק אוף אמריקה חושפים את האבסורד במדיניות הצפויה של הפד'

אם לא יהיו הפתעות מיוחדות, הפד' בדרך לשנות  (שוב) את חוקי המשחק בשווקים מחר. ברגע שהבנק מתחיל לחפש "יעד אינפלציה סימטרי" הוא מסיר מעליו את המגבלות בנוגע למדיניות המוניטריות שלו. האזרח הקטן ושוק האג"ח בצרות
 | 

"אם אתה לא מסוגל להתמודד עם המציאות - תשנה את החוקים" - כך ניתן לתאר הצפי בשווקים מנאומו של יו"ר הפד' ג'רום פאואל מחר בכנס השנתי בג'קסון הול. אם לא יהיו הפתעות מיוחדות, פאואל צפוי מחר לטעון כי הפד' משנה את התייחסותו בנוגע לאינפלציה בארה"ב - במקום לשאוף ליעד אינפלציה של 2%, הבנק רוצה להתחיל לשאוף ל"אינפלציה סימטרית" סביב ה-2%. 

נשמע מסובך? מיד נסביר אבל בגדול: שינוי אופן התייחסות לאינפלציה בארה"ב מאפשר לפד' להתנער מרוב המגבלות שלו בנוגע לפעולותיו בשווקים. לשוקי המניות אולי מדובר באירוע חיובי, אך עבור שוק האג"ח ובפרט לאזרח הקטן בארה"ב מדובר בקסטטרופה. 

מדוע הפד' משנה את התייחסותו לאינפלציה?
האמת, שלפד' אין כל כך ברירה. בחודשים האחרונים הפד' הגדיל בצורה קיצונית את בסיס הכסף בארה"ב באמצעות מימון של כמעט כל הגופים בשוק. בשונה מהעשור האחרון, חלק נכבד מאוד מהכסף הזה מחלחל לכלכלה הריאלית ולא נתקע במערכת הבנקאית. הסיבה לכך היא שבניגוד למשבר ב-2008, לתוכנית התמריצים של ממשל האמריקני יש חלק מרכזי בהתאוששות של השוק. הממשל האמריקני כבר חילק "כסף חינם" לאזרחים וכבר רוצים לחלק לו פעם נוספת (אולי זה טוב שהמחוקקים בארה"ב עדיין לא הגיעו להסכמות על תמריצים חדשים). 

כותרת ראשית

- כל הכותרות

עם סכומים כה גבוהים, אינפלציה היא דבר שמתבקש. ציפיות האינפלציה בארה"ב כבר עלו לרמות של לפני המשבר וככל שארה"ב תתקדם לקראת מציאת חיסון לנגיף, כך ציפיות הצמיחה והאינפלציה עוד יעלו. 

בסיטואציה הנוכחית, הפד' יגיע לרף ה-2% אינפלציה אם ירצה או לא ירצה בחודשים הקרובים. אם הפד' מתייחס לאינפלציה כפי שהתייחס עד כה, הבנק חייב "ללחוץ על הברקס" כבר עכשיו - כלומר העלאת ריבית, הפסקת ההזרמות בשוקי האג"ח ועוד. בעולם שייצר הפד' בחודשים האחרונים (כלכלת זומבי) - כל יציאה של הפד' מהתמריצים תגרור התרסקות של השווקים הפיננסיים. 

ניתן כמובן לטעון כי הפד' רוצה אינפלציה בשביל לשחוק את החוב האמריקני ושמהלך מגיע לאחר התייעצות עם שאר הבנקים המרכזיים. בשורה התחתונה, אם הפד' לא משנה את חוקי המשחק - וול סטריט תתרסק כיוון שהפד' מחוייב לעצור את התמיכה הגבוהה.

השינויים בכמות הכסף בארהב (M2) בארה"ב

אז מה הפיתרון הצפוי של הפד'? נשנה את החוקי המשחק
לפי הערכות, פאואל יטען מחר כי הפד' ישאף מעתה לאינפלציה סימטרית סביב ה-2%. כלומר לפד' לא תיהיה בעיה עם האינפלציה בארה"ב תעלה מעל לרף ה-2% בתקופה מסויימת אם בממוצע האינפלציה היא סביב 2%. 

אבל כאן יש בעיה - ממתי מודדים את הממוצע של האינפלציה? מהמשבר האחרון ב-2008 שהייתה בשפל, מתחילת שנות האלפיים, משנות ה-90? הערכות הן כי הפד' לא יפרסם על איזה ממוצע מדובר. תיאורטית, ייתכן מצב שהאינפלציה בארה"ב תעמוד על 3% וצפונה, והפד' לא יבצע צמצום מוניטרי  (כמו העלאת ריבית ריבית/הפסקת ההזרמות לשוא) כיוון שבממוצע האינפלציה מתחת ל-2%. 

במחלקת המחקר של בנק אוף אמריקה חישבו את הסיטואציה האבסורדית הבאה הבאה: אם הפד' מתחיל למדוד את האינפלציה (נק' ההתחלה של המחירים) בשיא המשבר של 2008, בנקדת זמן הנוכחית, יקח לפד' כ-42 שנים להגיע ליעד שיחייב אותם לבצע מדיניות מוניטרית מצמצמת. 

במילים פשוטות: כפי שציינו בתחילת הכתבה, הפד' למעשה רוצה להסיר מעליו את כל המגבלות בנוגע ליעדי האינפלציה. הוא יוכל להמשיך בהזרקות ההון בטענה כי "הממוצע עדיין סביב ה-2%". 

משבר חוב בדרך?
כפי שקורה בכל העשורי האחרונים, הפד' פותר בעיה אחת ע"י יצירת בעיה חדשה. ארה"ב הולכת לקראת אינפלציה גבוהה מאוד בעתיד ומי שצפוי לסבול הוא האזרח הקטן שיראה את כוח הקניה שלו נשחק. המחאה החברתית של החודשים האחרונים בארה"ב? הזעם של האוכולוסיות החלשות יתגבר משמעותית ברגע שהוא ירגיש עוד יותר "עני". 

תהליך לא פחות מעניין מתרחש בשוקי האג"ח. בתרחיש של אינפלציה גבוהה, אין שום הצדקה להחזיק אגרות חוב של ארה"ב ובפרט לא אגרות הארוכות. תשואות האג"חים  כבר החלו לזנק ביומיים האחרונים, אמנם עדיין לא ברמה שמשפיע על שוקי המניות (שדווקא מרווחים מאינפלציה), אך הלחץ בשוק זה ממשיך להצטבר. כפי שציינו אמש (לכתבה המלאה), בתרחיש מסויים, ארה"ב יכולה להגיע למשבר חובות שיערער משמעותית את מעמדה הכלכלי בעולם ואת מעמד הדולר כמטבע הרזרבי.

תגובות לכתבה(22):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 16.
    משבר חובות לעולם לא יכול להתרחש
    בני גור 27/08/2020 19:10
    הגב לתגובה זו
    0 2
    היא תמיד יכולה להדפיס עוד כסף, תרצה תקנה, לא תרצה הריבית תעלה, כמו שהריבית על הלירה הטורקית עולה
    סגור
  • 15.
    רק גורם אחד "מפריע" למפולת : הבחירות.
    משה מיציע א 27/08/2020 12:12
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מפולת או תיקון חזר יהיו. עניין של זמן שלא עומד.
    סגור
  • 14.
    בקיצר להמשיך לקנות מניות
    יוסי 27/08/2020 11:47
    הגב לתגובה זו
    0 0
    טראמפ אמר טראמפ יודע
    סגור
  • 13.
    מה שרע לאזרח ולשוק האג״ח יהיה רע גם לשוק המניות המנופח
    טוני 27/08/2020 10:57
    הגב לתגובה זו
    2 0
    קריסת מערכות פיננסית טוטאלית מפולת על חלל מעבר לפינה עוד הרבה לפני הבחירות
    סגור
  • 12.
    בקיצור
    ש 27/08/2020 10:09
    הגב לתגובה זו
    1 0
    הכל רמאות אחת גדולה.
    סגור
  • טען עוד
  • 11.
    כרגיל עמית תענוג לקרוא (ל"ת)
    עמיר 27/08/2020 10:04
    הגב לתגובה זו
    5 0
    סגור
  • 10.
    ההבנה שלך בכלכלה מוניטארית אפסית
    חוקר 27/08/2020 07:35
    הגב לתגובה זו
    0 6
    אני מצטער, כדאי שתלך ללמוד קצת לפני שאתה מדבר בפאתוס כזה וודאות כזאת על דברים שאתה כנראה לא מבין... את מי אתה קורא בדיוק שאתה מביא לפה את השטויות הללו?
    סגור
  • בגדול הוא צודק
    לא חוקר 27/08/2020 16:36
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אתה כנראה חוקר מנדבושקס
    סגור
  • 9.
    היום כל האנשים שלומדים
    אנונימי 27/08/2020 07:29
    הגב לתגובה זו
    1 0
    כלכלה, לומדים שיעורים לא רלוונטים, הכל השתנה, היחס לאינפלציה, כל האמצעים שבהם הבנקים המרכזיים עוזרים לנהל את הכלכלה, פשוט מגוחך ללמוד דברים שכבר לא רלוונטים היום, האמת שכיום כלכלת המאה ה21 זה פשוט ניסוי שרק עוד שנים נדע מה התוצאות שלו.
    סגור
  • צודק!!!
    אני 27/08/2020 23:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    This time is different
    סגור
  • 8.
    מה שאבסורד הוא תחזיות סותרות לגמרי באותו אתר בו זמנית
    נלך לקוראת בקפה 27/08/2020 01:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    יוסי פרנק- הדולר יתחזק עמית נעם טל - הדולר ייחלש
    סגור
  • 7.
    וואו מטורף, תודה עמית!!! (ל"ת)
    ישראל 26/08/2020 21:43
    הגב לתגובה זו
    10 10
    סגור
  • 6.
    העיקר שמניות הFANG בשמיים.
    בועה 26/08/2020 21:38
    הגב לתגובה זו
    12 7
    ככה זה שאפשר לעזור לחברים.
    סגור
  • מניות הטכנולוגיה בשמיים ובצדק
    כשאין מושג מקשקשים 27/08/2020 00:36
    הגב לתגובה זו
    0 0
    העולם לפני תאוצה טכנולוגית משמעותית. השוק טס למעלה כי מתחילים להריח את זה. פריצות טכנולוגיות בכל תחום כמעט - אנרגיב סולארית, רכבים אוטונומיים, מחשבים קוואנטים, על מוליכים הכסף והפד זה רק הקוסמטיקה. בעצם העניין יש כאן מצב של לפני פריצה והשוק מריח את זה.....
    סגור
  • 5.
    אכול ושתה כי מחר בחירות (ל"ת)
    שי 26/08/2020 21:26
    הגב לתגובה זו
    5 6
    סגור
  • 4.
    הפרשנים כותבים והפד קובע
    גם ב2008-9 חכמי הפרשנים מטעם עצמם דברו על אינפלציה 26/08/2020 21:18
    הגב לתגובה זו
    7 1
    גם ב2008-9 חכמי הפרשנים מטעם עצמם דברו על אינפלציה.בפועל לא היתה
    סגור
  • הייתה
    צבי נוי 27/08/2020 14:41
    הגב לתגובה זו
    1 0
    א. ההגדרה של אינפלציה היא הגדלת היצע הכסף, וזה בדיוק מה שהם עשו. ב. לפעמים הגדלת היצע הכסף מתבטאם בעליית המחירים במשק ואתה חושב שזה לא קרה אבל זה כן ג. המחירים בסופר אולי לא עלו. אבל הבורסה והנדל"ן כן. כשהרווחים לא עולים והמחיר כן - זאת עליית מחיר, לא צמיחה
    סגור
  • 3.
    מזכיר את המפולת ב2008 (ל"ת)
    יחזקאל 26/08/2020 20:34
    הגב לתגובה זו
    7 8
    סגור
  • 2.
    לא מדויק
    אני 26/08/2020 20:24
    הגב לתגובה זו
    7 0
    הפד אומר בעצם שלא יעלה ריבית עוד תקופה ארוכה, לכן בטווח הקצר הלחץ על התשואות כלפי מטה, והדולר ייחלש. בטווח הארוך תגיע אינפלציה שתאלץ אותו להעלות ריבית.
    סגור
  • ממש לא
    קובי 26/08/2020 21:39
    הגב לתגובה זו
    0 3
    בהתחלה קראתי היה מעניין ומחמד, אבל התחזית הסופית בסוף הכתבה אני כבר לא יודע אם מה שקראתי בכלל נכון
    סגור
  • פד אומר שלא יעלה ריבית לא משנה איזה אינפלציה תהיה
    שמוליק 26/08/2020 21:23
    הגב לתגובה זו
    2 0
    זה בדיוק הנקודה שלא יעלה למרות האינפלציה
    סגור
  • 1.
    מה עם הקופה של משרד האוצר ? (ל"ת)
    רונן 26/08/2020 20:22
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
חיפוש ני"ע חיפוש כתבות