מה יקרה בשווקים בחודשים הבאים? זה תלוי במציאת חיסון וגם בהרכב המדדים

לקראת סיום שלושת הרבעונים הראשונים של 2020 והכניסה לרבעון האחרון של השנה ההזויה הזו, הגיע הזמן להעריך סיכונים וסיכויים מחדש - האם צריך לשנות את הרכב ההשקעות, את התמהיל, את סוגי המניות? צריך כמובן לקחת בחשבון את המצב. המגפה לא שוככת ובלא מעט מדינות אנחנו עומדים בפני גל חדש, כשעדיין לא ברור מה מידת האפקטיביות של החיסונים המפותחים בימים אלה ושבחודשים הקרובים אמורים כבר להודיע על הממצאים של הניסויים הקליניים האחרונים. מנגד - צריך גם לקחת בחשבון שהכלכלות חוזרות לעצמן. אנשים ומדינות לומדים לחיות לצד הקורונה. 

אז מה זה אומר על החודשים הבאים והרבעון האחרון? האם הראלי המווסת יימשך? האם מניות הטכנולוגיה ימשיכו לככב, או שאנחנו צופים היפוך במגמה? "המצב מטריד אותי מאוד", אומר פרופ' רפי אלדור לביזפורטל. "יש 2,000 נדבקים ביום, לקראת החורף אם נראה החמרה במצב זה יכול גם להשפיע על השווקים – זה תלוי במצב המגפה ובהשפעה שלה על הכלכלה. כרגע, זה נראה לא טוב", הוא מוסיף.

מה אתה צופה שיהיה בשווקים עד סוף השנה?
"ראינו את העלייה של הנאסד"ק והעלייה של מניות ההייטק, קשה להסביר את העליות האלה במודלים הרגילים. אבל אומרים שהשוק תמיד צודק. בתחום הטכנולוגיה אני לא צופה ירידות, אבל בכלכלה הריאלית יהיו קשיים לא מבוטלים. זה יכול ללכת זה לצד זה.

"ראינו גם ש-90% מה-S&P ירד, אבל 10% מהמניות מרימות אותו. המצב בשווקים קשור גם בבחירות לנשיאות לארה"ב. יש סיכוי שהמדדים יירדו אחריהם, אבל זה קורה לא מעט פעמים ואז השוק מתקן. הבעיה אצלנו יותר מדאיגה אותי. בקו הבריאותי-כלכלי של המגפה, הנתונים יותר ויותר קשים, והם גם יקשו על התאוששות כלכלית בעיקר מהכיוון של אחוזי האבטלה. באספקט הזה, המצב של המדינה לא טוב", הוא מסכם.

רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI, מסכים עם אלדור וטוען כי תחזית הצמיחה של בנק ישראל אופטימית לנוכח העלייה העקבית בתחלואה. "התרחישים של בנק ישראל ממחישים את הקשר ההדוק שבין רמת התחלואה לרמת הפעילות הכלכלית ולפיהם שליטה במגיפה תוביל לצמיחה שלילית מתונה יחסית של כ-4.5%- השנה והתאוששות מהירה יחסית בקצב של כ-6% ב-2021", כותב גוזלן.

"לעומת זאת, בתרחיש שבו השליטה במגיפה חלקית וכוללת מגבלות על הפעילות, הרי שהצמיחה הצפויה השנה צפויה לנוע סביב ירידה של 7% וב-2021 ההתאוששות הצפויה מתונה ונעה סביב 3% בלבד. בחינת תמונת המצב הנוכחית מבחינת התחלואה בארץ אינה מבשרת טובות, בפרט ערב פתיחת שנת הלימודים כאשר המשמעות היא שהמשק מתקרב בהדרגה יותר לעבר התרחיש הפסימי", הוסיף.

"רמת התחלואה מוסיפה להיות גבוהה, ובימים האחרונים היא התקרבה לכ-2,000 ביום, ולא מן הנמנע כי רמה זו מסתירה תמונת מצב קשה יותר בהתחשב בעלייה שנרשמה לאחרונה בתחלואה הקשה", סיכם.

"הבורסה בישראל יותר מתואמת עם המצב של הכלכלה הריאלית"
מנגד, הכלכלן הראשי של בנק מזרחי טפחות, רונן מנחם, אומר כי יש הבדל משמעותי בין השווקים בארץ ובחו"ל, כשאם המצב יימשך כמו שהוא, כנראה שהראלי בוול סטריט יימשך. "הנחת העבודה שלי היא שאנחנו לקראת מציאת חיסון וגם שגל התחלואה יהיה מוגבל. אם שני התנאים האלה לא מתקיימים, זה יכול להיות מהלך משנה משחק ויש למניות ולמדדים לאן לרדת. צריך לזכור שכל המדדים המובילים בארה"ב נמצאים בשיא", אומר מנחם.

למה השווקים בוול סטריט עולים ובישראל לא?
"יש השפעה מאוד ברורה של הרכב המדד על שווקים. בוול סטריט החשיפה הגדולה לטכנולוגיה, היא שונה מהרכב המניות שמרכיבות את המדדים המובילים בישראל, שמבוססים על מניות הבנקים והנדל"ן שחשופים יותר למשבר. הבון טון השנה הוא לדבר על הנתק בין השווקים בחו"ל לבין הארץ. בישראל יש חוסר ודאות, גם ברמה המדינית והפוליטית. בישראל מתמחרים את המצב הפנימי יותר מאת המצב הגלובלי. בגלל זה המדדים לא ממריאים."

האם נראה היפוך במגמות של מניות הטכנולוגיה והבנקים?
כאמור, מניות הטכנולוגיה הגדולות, בעיקרן FAANG, אבל גם מיקרסופט (סימול: MSFT) וגם טסלה (סימול: TSLA) מעלות את המדדים המובילים בארה"ב לגבהים חדשים, בתמיכתם של הריביות הנמוכות והזרקות האשראי לשווקים. השוק גם מתמחר את החיסון, כאשר המניות צפויות להיות מושפעות מאישור או אי אישור וגם מהאפקטיביות שלו. כלומר ככל שאחוז האפקטיביות יהיה גבוה מ-50%, ככה האופטימיות בשוק תתגבר.

"המחירים של המניות צריכים להסתמך על משהו בכלכלה הריאלית. כרגע, יש נתק מסוים בחלק מהמניות והשווקים. אם לעסקים לא יהיה כסף לשירותי ענן ודאטה, אז גם חברות הטכנולוגיה ייפגעו מזה", אומר איתי ליפקוביץ' מנהל בית ההשקעות הורייזן.

"אז אם המניות הדיגיטליות התרוממו בצורה חזקה, עד לכדי ניתוק של השווי הכלכלי, בחודש האחרון המניות של הכלכלה הריאלית, של התיירות והבנקים וכל מה שלא התאושש מאז מארס, עכשיו רואים עלייה במניות האלה. כי אנחנו מתחילים לגלם יותר ויותר את החיסון. הברבור השחור זה שאם אף אחת מהשלישיה הראשונה לא תקבל FDA, או FDA לא טוב ברמה של 50% יעילות, אז זה ישפיע על השווקים. זה תרחיש שהוא פחות סביר, אבל השנה למדנו שהפחות סביר עלול לקרות", הוסיף.

"אם מסתכלים על סטיות תקן של האופציות על מדד ה-VIX, השוק מגלם רגיעה. לקראת סוף ספטמבר יהיה שווה להצטייד בהגנות ובאופן כללי, עכשיו אפשר ליהנות מניות כמו וולס פארגו (סימול: WFC), בנק אוף אמריקה (סימול: BOA) ועוד", סיכם.