הנאסד"ק נושק ל-12,000 נקודות; "גבוה, אבל אין סיבה לירידות"

מאז השפל במרץ, השלים מדד הנאסד"ק עלייה של כ-73%, תוך שהוא מנפץ כמעט מדי יום את שיא כל הזמנים. רגע לפני ה-12,000 נקודות, לעומת כ-9,000 בתחילת השנה, עולה שוב השאלה - האם זה מוצדק? והתשובה דווקא פשוטה - אלו המחירים, אלו המחירים בין קונים ומוכרים. אף אחד לא לוחץ ומכריח את הקונים וגם לא את המוכרים - המחירים אמיתיים. זה נובע מכמויות אדירות של כסף שמחפש השקעה, מריבית אפסית וחוסר אלטרנטיבות השקעה, מהפנמה (שלא היתה בעבר) שהריבית תמשיך להיות אפסית גם בעתיד ומכך שמניות הן מוצר במחסור - יחסית כמובן לטריליוני הדולרים שמסתובבים ומחפשים השקעה. ועדיין - למרות שרמת מכפילי הרווח צריכה לעלות (במקביל לריבית האפסית), ולמרות שמניות הטכנולוגיה הן התחום הכמעט יחידי שצומח והשוק מתגמל צמיחה, אם תקראו עבודות אנליזה, כלכלנים, פרשנים בוול סטריט תקבלו תשובה כמעט קבועה - "מניות הטכנולוגיה נסחרות גבוה, אבל אין שום סיבה לירידות". 

אז רגע לפני ה-12,000 חשוב לחזור לבייסיק של עולם ההשקעות - תסתכלו פנימה ותתנו תשובה כנה - מי אתם, איזה סוג של משקיעים אתם, משקיעים לטווח ארוך, טווח קצר, מה רמת הסיכון שאתם מוכנים לקחת, כמה אתם מוכנים להפסיד? אם אין לכם בעיה להפסיד, תרגישו חופשי להשקיע. אם אתם משקיעים לטווח ארוך תרגישו חופשי להשקיע כי גם אם המדדים יירדו בטווח הארוך הם יתקנו. לאחרים - תחשבו טוב טוב לפני שאתם נכנסים במחירים האלו, הם גבוהים. זה לא אומר שהם לא יעלו. אבל זה אומר שיש סיכוי טוב שהם  מתישהו ירדו - מה שעולה גם יורד. מה שעולה מסיבות פסיכולוגיות/ התנהגותיות, יירד מאותן סיבות. הכלכלה תתקשה להחזיק ולתמוך בשווי של טסלה, זום, אמזון ואחרות - כן, הן חברות טובות, אבל יש הבדל בין חברות טובות למניות טובות. 

הגורילות הופכות לגורילות בריבוע
המדד, שמרכז את מניות הטכנולוגיה, נדחף על ידי גורילות ה-FAANG שהגיעו לשווים מנותקים מהכלכלה הריאלית. השווים שוברים שיאים פעם אחר פעם בזמנים קצרים, והכל בחסות הכסף הזול והריביות הנמוכות שמייצר הפד'. רק לפני כחודש, דיווחנו שמדד הנאסדק חוצה את רף ה-11,000 נקודות (לכתבה מלאה) וכי הראלי לא מתכוון לעצור. אחת הסיבות העיקריות לראלי  היא שמניות הטכנולוגיה הן הקצפת של עולם ההשקעות, ככל שעוברות השנים כך הטכנולוגיה מתרחבת ליותר ויותר תחומים, גם כאלו שהיו כלכלה מסורתית לחלוטין עד לא מזמן. חוץ מזה, משבר הקוורנה, קשה ככל שיהיה, מלמד שאנחנו דווקא צריכים יותר טכנולוגיה כדי לחיות עם הקורונה. החיים שלנו הופכים ויהפכו ליותר ויותר דייגטליים. דיגיטל זו בראש וראשונה טכנולוגיה.   

המדד, והשוק האמריקאי כולו, נדחף על ידי מניות ה-FAANG, בתוספת מיקרוסופט וטסלה, אשר יחד תופסים נתח של כ-53% במדד. בחצי השנה האחרונה, אפל עלתה במעל ל-134% והגיעה לשווי של מעל ל-2 טריליון דולר, טסלה טסה בכ-550% במהלך החצי השנה האחרונה לשווי של 450 מיליארד דולר; אמזון ופייסבוק משלימות עלייה של כ-100%, ומיקרוספוט ונטפליקס "מדשדשות" עם עלייה ממוצעת של כ-70% במהלך החצי שנה האחרונה. 

מדד הנאסדק עולה בהתאם, בחודש האחרון זינק המדד מעל 10%, וכ-33% כאמור מתחילת השנה. 

ביצועי מדד הנאסדק בשנה אחרונה
 

מה אפל עשתה בשנת 2020 שהיא יותר מהכפילה את שווי השוק העצום שלה? מה עשתה טסלה שתוך חצי שנה הפכה לחברת הרכב המשמעותית בעולם עם פחות מ-10% במכירות מחברות כלי הרכב המסורתיות? לאן עוד יש לפייסבוק ומייקרוסופט לצמוח וגם אם כן, האם השווי לא מתמחר צמיחה מופרזת? 

הטענה כי שווי השוק מנופח היא הרווחת והיא כנראה הנכונה ביחס לערכם הכלכלי של החברות, אך השפעת נזילות השווקים ומחיר הכסף הזול תורמים מיליארדים רבים לשווי החברות. הסיכון של חברה, כלומר הריבית להיוון, מחושב ביחס לאלטרנטיבה הקיימת בשוק בתוספת מרווח הסיכון של החברה. למרות שלכאורה משבר הקורונה מגדיל את הסיכון, הפד מקטין את הריביות באמצעות הזרמת כסף ורכישת אג״ח, ובכך מקטין את סיכון החברות ומקפיץ את הערכות השווי - זאת אחת המשמעויות של כסף זול. משמעות נוספת פשוטה יותר - כסף זורם למניות האלו בחיפוש אחר תשואה ומנפח את המחירים. האם זה ייעצר? גם אם כן, רבים חושבים שזה לא יקרה בשנת בחירות. טראמפ נחוש לנצח. 

על שולחנו של נגיד הבנק האמריקאי, פאוול עומדת דילמה מרכזית: לתמוך בשווקים בכל דרך אפשרית או לאפשר לנפלאות ״השוק החופשי״ לפעול ללא התערבות המתכנן המרכזי. האפשרות הראשונה יכולה לגרום להתרסקות עתידית בשוק המניות, האפשרות השנייה תגרום להתרסקות השוק כבר עכשיו, מה אתם הייתם עושים? 

נראה כי השוק התמכר לתמיכה המוניטרית בשווקים, וכי הדיון המרכזי סביב הצהרת הריבית החודשית, הוא ״האם הפד ימשיך ויתמוך בשווקים?״. לפי הצהרות הפד, לא נראה כי תמיכה מסוג זה תיעצר בתקופה הקרובה, הפד מסיר את הגנת האינפלציה וממשיך לתמוך בשווקים, מה שככל הנראה יגרום להמשך בעליות. 

מה יקרה שמדיניות הפד תיעצר או לפחות תפחת? אין לדעת, אבל סביר שזה לא יקרה בזמן הקרוב. כן, בחירות. בחירות מייצרות עדר של משקיעים שמקקש את מילת הקסם - "בחירות". העדר לא יודע באמת מה זה אומר, אבל הוא לא צריך לדעת, גם לא צריך שיהיה "משהו", מספיק שחושבים יהיה "משהו" כדי שזה יקרה - אז ברגע שכולם חושבים שטראמפ יעלה את השווקים בגלל בחירות, הוא לא חייב לעשות דבר. העדר מתנהג כאילו הוא יעשה כך וזה מספיק כדי להעלות את השווקים. זה קורה עד שזה מפסיק, ואז זה כואב...