לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח לאחר הירידות שנרשמו בסוף השבוע, כאשר ברקע האכזבה של השוק מהודעת הפד' ביום רביעי. לדברי האנליסטים, התחושה היא שלפד' נותרו בעיקר מילים במחסנית ותחושה זאת צפויה להמשיך להעיב על השווקים בזמן הקרוב. עם זאת, כאשר הולכים וגוברים הסיכויים לאישור חיסון לקורונה בחודשיים הקרובים, ולאחר ראלי (ככל הנראה מוגזם) במניות הטכנולוגיה, הגיע הזמן לעבור לסקטורים מסורתיים, בעיקר בארה"ב, ואף להסיט חלק מהכספים מהשוק האמריקאי - בעיקר לאסיה, אך גם לישראל.

"השווקים מעט התאכזבו מהחלטת הריבית האחרונה של הפד' ביום רביעי", כך מציינים  יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון בסקירתם השבועית. נזכיר, כי מתוך 17 חברי הפד', רק ארבעה מצפים להעלאת ריבית עד סוף 2023. חברי הפד' רואים עלייה מתונה והדרגתית באינפלציה עד ל-2.0% ב-2023.

תחזיות הפד' העדכניות מחודש ספטמבר 

הפד לא שינה כלל את המדיניות המוניטארית, אך ניסה לחזק את ההכוונה לעתיד (forward guidance) עם דגש על אינפלציה מעל 2% לתקופה ממושכת כתנאי להעלאת ריבית עתידית: "לאור העובדה שהאינפלציה נמצאת באופן עקבי מתחת ל-2.0%, הפד' יפעל על מנת להשיג אינפלציה שתהיה מעט מעל 2.0% לפרק זמן מסוים וזאת על מנת שהאינפלציה הממוצעת תעמוד על 2.0% לאורך זמן", ציינו בפד'.

מבחינת השפעות הקורונה על הכלכלה, בפד' צופים פגיעה מתונה יותר בשנה הנוכחית ביחס לתחזית הקודמת שנתנו, ובהתאמה עדכנו מטה גם את עוצמת ההתאוששות. לפי הפד' צפויה התכווצות של 3.7% בפעילות הכלכלית השנה (לעומת התכווצות של 6.5% בתחזית מחודש יוני). הצמיחה ב-2021 צפויה להגיע ל-4.0% - הנתון עודכן כלפי מטה מ-5.0%.

התחושה היא שלפד' נותרו בעיקר מילים במחסנית
בלידר שוקי הון מציינים כי "לא היה כלל רמז להגדלה של הרחבת תוכנית רכישת אג"ח ממשלתי. הפד' ימשיך לרכוש 80 מיליארד דולר באג"ח ממשלתי לחודש ועוד 40 מיליארד באג"ח מגובה משכנתאות. במסיבת עיתונאים, שאלו את פוואל לגבי האפשרות לשנות את תמהיל רכישות אג"ח ממשלתיות לכיוון אג"ח ארוכות יותר (להאריך את המח"מ), אך הוא לא התחייב על כך וטען שכבר עתה תוכנית הרכישה מאד משמעותית יחסית למשבר הפיננסי הגדול (הסאב-פריים)".

"נדמה שהפד' לא שש 'לעשות יותר', לפחות בשלב זה. הדולר התחזק והתשואות עלו מעט לאחר הודעת הריבית. המסר של הפד' תומך יותר באג"ח הצמוד הארוך (Tips), מאשר האג"ח הנומינלי. הפד' רוצה לראות את האינפלציה עולה. התחושה שהפד' מיצה את עיקר הנשק שלו ופועל כעת רק באופן מילולי עלולה להמשיך להעיב על שוקי המניות", סיכמו בלידר.

מניות הטכנולוגיה עלו יותר מדי
"התפתחות המכירות הקמעונאיות בארה"ב יכולות להמחיש מדוע התיקון במניות הטכנולוגיה מוצדק", כך לדברי אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש בסקירתו השבועית. המכירות חזרו לקו המגמה שהיה לפני המשבר כאשר שיעור הרכישות באינטרנט מסך הרכישות (בלי דלק ומכוניות) ירד מהשיא של כמעט 25% באפריל לכ-21% באוגוסט. זה עדיין גבוה יותר מאשר 18% בפברואר.

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' 

זבז'ינסקי מעריך כי הסרת הסיכון הבריאותי צפויה להקטין את חלקו של המסחר באינטרנט עוד יותר, אך בסופו של דבר המגפה עדיין תייצר קפיצה פרמננטית במשקלו של המסחר באינטרנט, אולם לא כזאת שיכולה להצדיק פערי ביצועים של כ-170% מתחילת השנה בין מניות החברות למסחר באינטרנט לבין מניות החברות שמתמקדות בעיקר בחנויות הפיזיות.

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' 

"תמונה זו מתחברת לחולשה ניכרת שמפגינות מניות הטכנולוגיה בכלל. כפי שכבר הצגנו בסקירות הקודמות ההתקדמות שלהן בשוק ההון הקדימה בצורה מוגזמת את היתרון של החברות בכלכלה הריאלית אפילו בשיא המגפה.

"בגלל הטיה לטכנולוגיה השוק האמריקאי בכללותו הציג ביצועי חסר לעומת השווקים האחרים ובסה"כ לא שמר על היתרון לאורך זמן בחצי השנה האחרונה. היתרון של מניות הסקטורים המסורתיים יותר בא לידי ביטוי בביצועים עודפים של מניות הערך על פני מניות הצמיחה בארה"ב (באירופה מניות הצמיחה עדיין מובילות) וביתרון שנוצר לאחרונה של מדד S&P500 במשקל שווה על פני המדד הרגיל", כותב זבז'ינסקי.

מתחילים להכין את התיקים ליום שאחרי הקורונה
במיטב דש רואים את בלימת העליות בשוק המניות והמעבר מסקטור הטכנולוגיה לסקטורים מסורתיים יותר, כתופעה בריאה שמשקפת ציפיות לשינוי בכלכלה לאחר שהסיכון הבריאותי ירד. בשורה תחתונה, ממליצים במיטב דש על חשיפה במשקל בינוני לאפיק המנייתי תוך הסטה לסקטורים מסורתיים, בעיקר בארה"ב, והסטה מהשוק האמריקאי בעיקר לאסיה ואף ממליצים להגדיל חשיפה לשוק הישראלי על חשבון חו"ל.