רשות ני"ע לחתמים: אל תקבלו התחייבות השקעה ללא טיוטת תשקיף

רשות ניירות ערך מנסה לשים קץ לתופעה של הזרמת התחייבויות השקעה של המשקיעים המוסדיים בהנפקות בטרם פרסומה טיוטת תשקיף לציבור והבהירה לחתמים כי מדובר בעבירה על החוק.

ברשות לניירות ערך ערים לגל ההנפקות בהצעה לא אחידה, אשר לטענתם, הזמנות בטרם פרסום תשקיף, הינו בניגוד לחוק ובניגוד לעמדת הרשות. ברשות הבהירו למספר חתמים בימים האחרונים כי פעולתם מנוגדת לחוק ובכוונתם לפעול בתקופה הקרובה לעצור את התהליך של קבלת התחייבויות השקעה ממשקיעים בטרם פרסום טיוטת התשקיף.

האופנה האחרונה בעולם ההנפקות היא ההנפקה בהצעה לא אחידה, שמשמעותה שהחתמים מנהלים מהלך שמכונה בשוק "Pre-IPO". כלומר, המשקיעים מתחייבים לפני המנפיק והחתם לרכוש סחורה בהנפקה בטרם החברה מפרסמת מסמך מחייב בדרך של טיוטת תשקיף.

למעשה כדי שהמוסדיים יבטיחו לעצמם קבלה של סחורה במועד ההנפקה הרי שהם מתחייבים להזרים ביקושים להנפקה בסכום משתנה אך ככל שיזמינו מוקדם יותר, כך גם גדלים הסיכויים לקבל את הסחורה שהזמינו. 

אז מה הבעיה?
הבעיה היא כי המשקיעים אינם נחשפים למלוא מצבה המשפטי, הפיננסי והחשבונאי של החברה כך שלמעשה הם מקבלים החלטות השקעה, לעתים בסכומים לא מבוטלים, על בסיס מצגת שמוצגת להם ב-ZOOM ושיחה טלפונית עם החתם כשהם מתבססים בעיקר על המוניטין של החתם (שמעניק התחייבות חיתומית בסוג הזה של ההנפקה).

כדי לקבל החלטות השקעה מושכלות על המשקיעים המוסדיים לקבל את טיוטת התשקיף ולאחר שמעיינים בו (בתקווה שזה המצב) נפגשים עם החברה והחתם ומבררים פרטים נוספים, מקבלים הבהרות ומקבלים החלטות השקעה מושכלות.

בפועל מה שקרה הוא שהמוסדיים והחתמים פעלו, לכאורה, בתקופה האחרונה בניגוד לחוק ובניגוד לעמדת הרשות לניירות ערך מה שגורם לרשות לעשות סוף לסיפור הזה.

מהרשות לני"ע נמסר בתגובה: "עמדת הרשות הידועה והמוכרת היא כי לא ניתן לבצע הצעה לציבור או לקבל הזמנות  שלא על בסיס טיוטת תשקיף פומבית. בתקופה האחרונה ובפרט ברבעון הנוכחי התרחב מאוד השימוש במנגון של הצעה לא אחידה בהנפקות ראשונות לציבור. היות שמדובר בתופעה חדשה, מטבע הדברים עלו אי בהירויות ביחס לתחולת הכללים בהצעות לא אחידות, ובפרט ביחס לעמדה זו של הרשות. סגל הרשות הבהיר כי נכון להיום העמדה חלה גם ביחס להצעות לא אחידות. עם זאת, הרשות בוחנת את התאמת הכללים הקיימים למנגנון של הצעה לא אחידה, ובכוונתה לפרסם בהקדם עמדה מקיפה בעניין".