השוק יכול לעלות בלי מניות הטכנולוגיה?

לקראת הבחירות האחרונות בארה"ב ועל רקע הדיווחים בשבועות האחרונים בנוגע לחיסון לנגיף הקורונה, אחת התופעות הבולטות בשווקים הייתה ה"רוטציה" בין הסקטורים השונים: מניות הטכנולוגיה והצמיחה, שבלטו בחודשים האחרוני מעל כולם, סבלו מירידות חדות. במקביל, "מניות הערך" בלטו עם עליות חדות. השאלה הגדולה כעת היא: האם התופעה הזו יציבה לאורך זמן?

נתחיל ממתמטיקה פשוטה: 5 מניות הטכנולוגיה הגדולות (אפל, אמזון, פייסבוק, אלפבית ומייקרוסופט) מהווה היום קרוב ל-23% ממדד ה-S&P500. במדד הנאסד"ק 100, הסיטואציה מורכבת עוד יותר - 5 מניות הטכנולוגיה מהוות קרוב ל-40% מהמדד. האם המדדים יכולים לעלות כאשר הטכנולוגיה חלשות? לא בטוח.

מניות הטכנולוגיה מתוך מדד ה-S&P500: המדד מעולם לא היה ריכוזי יותר

הצמיחה של "חברות הערך" בחודש האחרונים היא אמנם חיובית לכלכלה הריאלית, אך היא לא טובה למניות הטכנולוגיה וראינו זאת היטב במדדים בתקופה האחרונה. הסיבה היא פשוטה: ברגע שהכלכלה מתחילה לעלות על מסלול הצמיחה, הלחצים מכיוון האינפלציה והריבית מתחילים לעלות. שהם מתחילים לעלות, המכפילים של מניות הטכנולוגיה הופכים ליקרים לפתע, דבר שגורר תמחור מחדש.  צמיחה כלכלית חזקה בהכרח תגרום לפגיעה בחברות הטכנולוגיה. 

יש גורם נוסף שצריך לזכור - ההשקעות הפאסיביות הפכו למרכיב הבולט בשנים האחרונות. אם מניות הטכנולוגיה מתחילות לרדת, הדבר יפגע בהכרח בכל השוק - בדיוק כמו שהטכנולוגיה הצליחה לגרום למדדים לעלות בשנים האחרונות, היא תשמש כמשקולת בסטואציה של כלכלה חזקה. 

המשמעות של המבנה הנוכחי של השווקים היא שללא שיתוף פעולה של מניות הטכנולוגיה, יהיה קשה מאוד לשוק לעלות. בשביל שמניות הטכנולוגיה והצמיחה ישתפו פעולה, הריביות בשוק צריכות להישאר נמוכות במיוחד. בסיטואציה כזו - עדיין יהיה עדיף להתמקד במניות הצמיחה!