איך מוסדיים משגרים ביקושים של מיליארד שקל בלי תשקיף?

ביום חמישי נפל דבר בשוק ההון, הנפקת נופר אנרגיה שאמורה להיות הנפקת המניות הגדולה בישראל השנה, נעצרה בשל חילוקי דעות משמעותיים בין הרשות לניירות ערך לחברה. החברה, או נכון יותר, עורכי הדין שלה ממשרד שמעונוב טרם פרסמו טיוטת תשקיף והמוסדיים העבירו כבר ביקושים של כמעט מיליארד שקל להנפקה.

לאחר הביקושים כבר החלו חתמי ההנפקה לבצע פרייסינג והקצאות וזאת בטרם פורסמה טיוטת תשקיף. ברשות לניירות ערך נזעקו וטענו כי התהליך מנוגד לחוק. כלומר, בטרם פרסום טיוטת תשקיף לציבור לא ניתן לקבל הזמנות בהנפקה ובטח לא לסגור את הבוק (BOOK). 

החברה, כמו גם עורכי הדין שלה והחתמים, ניסו להתנגד לפעולה החריגה של הרשות וטענו כי הרשות חוזרת בה מהסכמות ומפרקטיקה שנוהגת כבר מספר חודשים בשוק הראשוני וכל המהות של פעולת הרשות היא "עשיית שרירים" וניסיון לצנן את שוק ההנפקות בהצעה לא אחידה, מהלך שבסופו של יום פוגע בכולם.

ברשות לניירות ערך לא נותרו חייבים וטענו כי אין כל שינוי בעמדתם כמו גם בהוראות החוק הנוגע להצעות לא אחידות. אכן, שתי הנפקות יצאו בדרך הזו והחברות סגרו הנפקה בטרם פרסמו טיוטת תשקיף לציבור, אבל כאן, החליטו ברשות, זה צריך לעצור.

לא ניתן לפרש טעות כשינוי מדיניות ועורכי הדין של החברה, אמורים לדעת מזה. ואם הם לא ידעו מזה, הרי שהגורמים המתאימים ברשות הבהירו, חזור והבהר לגורמים הקשורים בעסקה כי אין כל שינוי מדיניות אבל אלה בחרו להמשיך בהנפקה ולהעמיד את הרשות בפני עובדה מוגמרת.

גורמים המעורים בפרטי ההנפקה אמרו: "אם החברה ועורכי הדין שלה בטוחים בצדקתם הרי שיכלו למנוע את כל מה שקרה כאן לו היו מפרסמים ביום רביעי טיוטת תשקיף לציבור, אבל עורכי הדין יודעים טוב מאוד למה הם לא מפרסמים את הטיוטה, וכל מי שעיניו בראשו מבין שהרשות לא יכולה לאפשר מצב בו מוזרמים ביקושים של כמעט מיליארד שקל של הציבור - על ידי המוסדיים - מבלי שמנהלי ההשקעות והציבור עצמו נחשפים ולו לטיוטה שעשויה לעבור שינויים ולפעמים מרחיקי לכת ביחס לגירסה הסופית של התשקיף".

כאן המקום לציין כי הפעולה של הרשות לניירות ערך ביום חמישי אינה פעולה טריוויאלית, לא בכל יום עוצרת הרשות את ההנפקה הגדולה בישראל בשל מה שקיבל את הביטוי "זילזול בכספי הציבור", אבל נראה כי לרשות לא נותרה ברירה לאור מבול ההנפקות שצפוי עד לסוף השנה והלחץ של החברות לנצל את חלון הזמן שמאפשר הנפקות דלוקס ואת להיטות המוסדיים לקנות הכל מהכל ובכל מחיר.