למרות התערבות בנק ישראל הדולר חוזר לרדת - האם המגמה תימשך?

הדולר לא מצליח לעצור ההידרדרות מול השקל: שפל רודף שפל. בשישי האחרון ובמהלך המסחר הבוקר נגע הדולר שקל בשער 3.23, ואלה רמות המחירים שראינו במהלך המשבר של 2008 וגם בשנות ה-90. עם זאת, הכלכלן הראשי של בנק מזרחי טפחות רונן מנחם סבור שהמגמה תשתנה ואומר בראיון לביזפורטל "עד עכשיו לא ראינו את הגורם הפיסקלי בישראל, אבל להערכתי נראה את זה בשנת 2021 והדבר יורגש בשוק המט"ח. הטווח הנוכחי הוא אזור בלימה להתחזקות השקל".

היום שוב רכש בנק ישראל דולרים על מנת לתמוך במטבע המקומי, אך לפי שעה הדולר דולר ארה"ב בשלו וממשיך לרדת. מנחם מעריך שבנק ישראל לא יידרש להתערבות חריגה או כלים שטרם נראו. 

מגמת ההיחלשות של הדולר דומה גם בעולם. הדולר אינדקס נסחר גם בשפל של שנתיים סביב רמת ה-90 נקודות ובשישי האחרון נפל אף מתחת לזה. עם פתיחת שבוע המסחר טיפס המדד בין היתר בעקבות ההודעה של ג'י פי מורגן על רכישות חוזרות בשווי של 30 מיליארד דולר. 

מה הגורמים להערכתך שמשפיעים על היחלשות הדולר? "עיקר ההשפעה היא גלובלית, לאור הצמיחה הכלכלית המחודשת והציפיות להשפעת החיסונים יש פחות צורך בדולר כחוף מבטחים. בנוסף, אנחנו בתקופה של אינפלציה יחסית משמעותית בארה"ב שפוגעת בתשואות הנומינליות הממשלתיות ולכן יש פחות ביקוש לדולר. מעבר לכך, השקל מתחזק מסיבות מקומיות – תנועות הון חזקות שנכנסות למשק הישראלי וגם הכניסה למדד האג"ח הממשלתי העולמי (WGBI) משפיעה על כך.

• המדדים עלו עד 2.1%, נאוויטס ב-5%, נור ב-18%
• טבע זינקה ב-5.9%, אלביט איבדה 4%; המדדים עלו עד 0.9%

"מנגד יש סיבות מקומיות שתומכות בהיחלשות השקל - אנחנו הולכים לבחירות רביעיות תוך שנתיים, אין לנו תקציב ל-2020 ו-2021. אמנם חברות הדירוג ויתרו על הורדת הדירוג בפעם האחרונה אבל זה יכול לקרות בחודש אפריל וזה עלול לפגוע בשקל. עד עכשיו לא ראינו את הגורם הפיסקלי הבעייתי בישראל אבל להערכתי נראה את ההשלכות בשנת 2021 וזה יורגש בשוק המט"ח. הטווח הנוכחי הוא אזור של בלם להתחזקות השקל.   "גורם נוסף שתמך בהתחזקות השקל ועשוי להשתנות הוא האינפלציה השלילית בישראל, כאשר בארה"ב היא חיובית ברמה של 1.5%. כשיש במדינה מסוימת אינפלציה חיובית לרוב זה מתבטא בהיחלשות של המטבע המקומי. מנגד, האינפלציה השלילית תמכה בהתחזקות השקל ואנחנו צפויים לראות בישראל מעבר לאינפלציה חיובית, וכפי שהסברנו זה עשוי לתרום להיחלשות השקל.   איפה בנק ישראל יכול להשפיע מנת לגרום לפיחות בשקל? "בנק ישראל מתערב בשוק המט"ח. מצד אחד הוא אומר הצהרתית שהוא לא מתערב בכוחות השוק אבל הוא פועל כשיש תיסוף יתר של השקל. לאחרונה הוא זיהה כזאת תקופה, והוא לא מוגבל בהתערבות שלו. עם זאת, במקרים קיצוניים בנק מרכזי מוגבל ביכולת שלו להגן עד גובה היתרות שלו וצריך לזכור שבנק ישראל גם לא מגביל את כמות הרכישות שלו אלא לפי הצורך שקיים בשוק".

"בנק ישראל יכול להוריד את הריבית במשק לטריטוריה השלילית. זה מקובל ונעשה במדינות נוספות בעולם, אלא שהיעילות של זה טובה לטווח הקצר והמיידי, אבל בטווח הבינוני-ארוך זה פחות ישפיע לאור הסיבות לעיל. הבנק השוויצרי בניגוד לכך, עשה צעד יותר יעיל כשהכריז על 'שער חליפין מינימום' וקנה כל סכום שצריך על מנת להגן על שער המטבע. כמובן שגם הצעד הזה מוגבל ביכולתו להשפיע לטווח הרחוק. שילוב של מספר צעדים כולל המשך רכישות עשויים לעזור. אך לפני כל הצעדים האלה אנחנו נראה להערכתי שינוי מגמה ב-2021 לאור הסיבות המקומיות שתומכות בהיחלשות השקל.   

לאומי: באופן מסורתי הדולר תונדתי לקראת סוף השנה גם קובי לוי, ראש דסק אסטרטגיית שווקים בלאומי שוקי הון, התייחס להיחלשות הדולר היום ואמר: "המסחר בשער החליפין של הדולר מול השקל נגע היום בשער של 3.2265 שקל לדולר – שפל של 12 שנה. הסיבה העיקרית לכך היא חולשתו של הדולר בעולם בשעות האחרונות. לאחר שבימים האחרונים ערכו עלה על רקע החששות מפני המוטציה לנגיף שהתגלתה בבריטניה, בשעות האחרונות הדולר מתקן קלות, ובמקביל לכך החוזים על מדדי המניות הגדולים בארה"ב והבורסות הגדולות באירופה עברו לעליות.

• הדולר והאירו צונחים - מה מושך אותם למטה?
• האירו ממשיך לזנק - איך אפשר להיחשף אליו והאם כדאי?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"אתמול אושרה חבילת חירום בסך 900 מיליארד דולר, וביידן קרא לה היום 'טיפה בים', באופן שמגביר את הציפיות להרחבות פיסקליות נוספות, שאם וכאשר יאושרו צפויות לתמוך בהיחלשות נוספת של הדולר. מעבר לכך, באופן מסורתי לקראת סוף השנה, המסחר תנודתי יותר עקב ירידה הדרגתית בנזילות והתאמות שמבצעות חברות מקומיות גדולות לסגירת שנת התקציב הנוכחית ולהיערכות לשנה הבאה".