IBI מתחיל לסקר את OPC ונותן למניה אפסייד של 8.8%

"היתרון המובהק של  או פי סי אנרגיה -1.26% או פי סי אנ 2,830 -1.26% בסיס:2,866 פתיחה:2,865 גבוה:2,923 נמוך:2,781 תמורה:11,226,205 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בישראל הינו בפוטנציאל האופטימיזציה של עלויות הייצור שלה, ובארה"ב רכישת CPV מהווה חשיפה מעניינת לשוק האמריקאי ומשנה לגמרי את ההסתכלות שלנו על החברה", כך כותבת על חברת האנרגיה לנה וייסביין, אנליסטית איי.בי.איי שמשיקים סיקור ראשוני על המנייה ונותנים לה המלצת תשואת שוק במחיר יעד של 39.4 שקל, הגוזר אפסייד של כ-8.8% על המחיר בשוק הבוקר.

OPC היא יצרנית חשמל שמפעילה שתי תחנות כוח: תחנה קונבנציונלית במישור רותם בהספק מותקן של 466 מגה-וואט ותחנת כוח חדרה הפועלת בטכנולוגית קוגנרציה בהספק מותקן של 148 מגה וואט. כמו כן, הקבוצה נמצאת בשלבי הקמה התחלתיים של תחנת כוח צומת שהינה תחנה פיקרית בהספק של 396 מגה וואט וכן בהליך חתימת הסכמי הקמת מתקנים מבוזרים לייצור אנרגיה. בנוסף לכך התקשרה OPC עם חברת IDE להקמה והפעלה של תחנת כוח בחצר מתקן ההתפלה בהספק של עד 99 מגה וואט.

"התנודתיות ברכיב הייצור הינה הסיכון העיקרי של תחנת רותם", כותבת וייסביין, "כאשר הוא מושפע בעיקר מסל הדלקים של חברת החשמל (שצפוי לרדת לכ-35% ב-2021), מעלויות הייצור של חברת החשמל ומרכישות מיצרני חשמל פרטיים. משנת 2016 ועד שנת 2019 רכיב הייצור עלה בעקביות ולאחר מכן נרשמה ירידה שמלווה אותנו גם בשנה הנוכחית".

"חשוב לציין כי במצב הנוכחי בו מחיר הגז שווה למינימום", מוסיפה וייסביין, "הפחתות ברכיב הייצור לא יביאו להוזלה בעלות הגז הטבעי וכך יפגעו לרווחיות החברה. הסכמי גז של רותם הינם מול מאגר תמר ומאגר כריש של אנרג'יאן, כך שעם תחילת ההפקה ממאגר כריש אשר צפויה בשנת 2022 עלות רכישת גז עבור הפעילות של רותם תוזל".

עוד מוזכר בסקירה כי תכניות להקמת שתי תחנות כוח חדשות בדרום נדחו, עקב מתן עדיפות להולכת חשמל מאנרגיות מתחדשות. על כך כותבים באיי.בי.איי כי "לא ניתן לקבוע חד משמעית שתחנת רותם לא תורחב, ואנו סבורים כי ככל שתאושר הרחבה היא תהווה הצפת ערך נוספת ל-OPC".

גם הרחבת תחנת הכח בחדרה עומדת על הפרק, וכאן מעריכים באיי.בי.איי כי הסיכויים גבוהים יותר מאשר בתחנת רותם: "הוועדה לתשתיות לאומיות אישרה להפקדה את התוכנית. מה שעומד לטובת ההקמה זו קרבה לאזורי צריכה שתמנע העברת קווי הולכה לאורך קילומטרים רבים, מנגד זו התנגדות ציבורית וארגוני סביבה שונים עלולים להוות מכשול להקמה".

באוקטובר האחרון רכשה OPC 70% מההחזקות בקבוצת CPV, כשחלקה של OPC בתמורה עמד על 441 מיליון דולר. החברה פועלת בשוק האמריקאי, שלפי וייסביין שהינו השוק החופשי הגדול ביותר בעולם עם כ-1,100 ג'יגה וואט של מתקני ייצור.

"בתוך ארה"ב קיימים מספר שווקי חשמל עצמאיים כאשר לכל אחד מהם מנגנון שוק שונה", היא מסבירה, "CPV פועלת במספר שווקים עצמאיים וכמעט בכל אחד מהם קיים מנגנון של מכרזי זמינות אשר מתקיימים בתדירות שונה (חודשיים/שנתיים/ דו-שנתיים). כך שכל אחת מתחנות הכוח בנוסף להכנסות ממכירת החשמל מקבלת הכנסות בגין העמדת זמינות למערכת. סך ההספק המתוקן בפרויקטים של CPV נאמד ב-11.6 ג'יגה וואט, כשחלקה של CPV עצמה הוא 4.7 ג'יגה וואט. בצירוף האחזקות בישראל, ההספק הכולל במתקנים של OPC הוא 12.9 ג'יגה וואט, כשחלקה של OPC בכך הוא 4.5 ג'יגה וואט.

"טרום הרכישה של CPV, להערכתנו OPC הייתה מתומחרת בפרמיה גבוהה על שוויה הכלכלי", כותבת וייסביין. עם זאת לדבריה, ל-CPV "צבר משמעותי הן בטכנולוגיה הקונבנציונלית והן בתחום האנרגיות המתחדשות בו צפויה צמיחה משמעותית עם פריסה מהירה של פרויקטים ורגולציה תומכת." כמו כן וייסביין מסבירה בסקירה כי "ההערכות שלנו בנוגע לפעילות האמריקאית לא לוקחות בחשבון המשך התאוששות במחירי חשמל בארה"ב אלא מבוססות מחירי Forward לשנתיים הקרובות בלבד. כמו כן, לא הענקנו פרמיית ייזום בגין פרויקטים עתידיים בתחום האנרגיה המתחדשת, אלא התבססנו על הצבר אשר דווח על ידי החברה".

באשר ליתרון של OPC בישראל, כותבת וייסביין שהוא נובע מכך ש"במקביל לפריסה של המתקנים המבוזרים יהיה ביכולתה לבחור האם להשתמש בהספק של תחנה גדולה כמו רותם או לספק לאותו לקוח חשמל מהמנוע המותקן בחצרו , לפי חישוב כלכלי. בהקשר להערכות של הפעילות הישראלית של OPC".

כאן מציינים באיי.בי.איי כי הפוטנציאל הגלום בהרחבות אופציונליות של רותם וחדרה לא נלקח בחשבון בשלב זה, "וזאת עקב אי הוודאות בנוגע להתממשותן לאור המעבר המאסיבי של ישראל לאנרגיה מתחדשת. האפסייד שבהתרחבות אפשרית של תחנת הכח בחדרה לא בא לידי ביטוי בהערכת השווי שלנו בשלב זה".