לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט ועל רקע כניסתו לתפקיד של ג'ו ביידן, האנליסטים מנסים להעריך כיצד תראה התוכנית הכלכלית של הנשיא הנכנס ומה המשמעות שלה? כמו כן, על רקע החשש מפני היווצרות בועה, האנליסטים מרגיעים ומעריכים כי בשלב זה שוק המניות לא בועתי. בתוך כך, מניות ענקיות הטכנולוגיה (פייסבוק,מיקרוסופט ואפל) צפויות לרכז עניין השבוע לקראת פרסום תוצאותיהן.

היעדים של ממשל ביידן לאחר כניסתו של ג'ו ביידן לתפקיד, ד"ר גיל בפמן הכלכלן הראשי של בנק לאומי, מנסה להעריך מה יהיו היעדים הקרובים של ג'ו ביידן? לדבריו, ההיבטים המרכזיים במדיניות הכלכלית של הדמוקרטיים תחת ממשל ביידן/האריס, עם ג'נט ילן כמזכירת האוצר:

1. חבילה תקציבית של 2 טריליון דולר לאנרגיה ירוקה לצד חבילה של 1.3 טריליון דולר לתשתיות (על פני עשור).
2. דגש ברכישות ממשלתיות על תוצרת מקומית ותמיכה בתעשייה מקומית.
3. בעתיד, ניסיון להעברת סוגים שונים של "מס עושר" (העלאת שיעורי המס של המדרגה העליונה, הכבדת מס עיזבון), העלאת מס חברות. המטרה: הגדלת הכנסות המדינה ממיסים בכ-4 טריליון דולר (על פני עשור).
4. הפחתת מידת החומרה של עימותי סחר חוץ, בעיקר מול אירופה ואי שינוי של ממש, לטוב ולרע, במצב מול סין.
5. הכבדת הרגולציה על מגזרים מסוימים, על ידי הרחבת סמכויות לרשויות הפיקוח, הפעלת התובע הכללי בחקירות ותביעות של הפרות הגבלים עסקיים וגם הפעלות ועדות חקירה של הקונגרס. זה נוגע בעיקר לענפים הבאים: אנרגיה, פארמה, חברות טכנולוגיה גדולות, גופים פיננסיים. דגש על ESG.
6. לנוכח הרוב "הזעיר" בקונגרס, יהיה קשה יחסית להעביר מהלכי חקיקה נרחבים ומהירים, אך ניתן יהיה להפעיל אמצעים לא חקיקתיים רבים. 

באשר לדגשי המדינות לטווח הקרוב, להערכתו לקראת סוף 2020 כבר אושרה בקונגרס חבילה של 910 מיליארד דולר (יותר מ-4% מהתמ"ג) שכבר מתחילה להיות מיושמת. הנשיא ג'ו ביידן הציע חבילה תקציבית נוספת בסך של 1.9 טריליון דולר. החבילה תכלול מגוון רחב של צעדים כמו מחילה על חובות סטודנטים, העלאת שכר מינימום פדרלי, תמיכה לרשויות מקומיות, בריאות, חינוך, שיפור תשלומי דמי אבטלה ועוד.

בנוסף, החבילה תכלול רכיב מרכזי של הגדלת משלוח הצ'קים לאזרחים מ-$600 לכל אדם הזכאי לכך לסך של $2,000 (מדובר בעד כ-80-90% ממשקי הבית, תלוי בשינויים אפשריים בקריטריונים).מה יאושר? נראה שהיקף של עד כמחצית מן התכנית המוצעת תאושר, כלומר חבילה של עד כ-4-5% תוצר.

חשש מהשפעה אינפלציונית בעקבות ההרחבה הפיסקאלית  על רקע הרצון של נשיא ארה"ב ג'ו ביידן לקדם תוכנית פיסקאלית בגודל 1.9 טריליון דולר אשר מהווה כ-9% מסך התוצר יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון, מצבעים על כך שכלכלנים רבים מתחילים לחשוש מהשפעה אינפלציונית כתוצאה מהרחבה פיסקאלית אגרסיבית, בפרט אם המשק ייפתח במהירות.

• הדולר לאן, הביטקוין לאן?
• סיוה מקבלת המלצת קנייה - מחיר יעד של 60 דולר, אפסייד של 71% על המחיר בשוק

לדברהם, "אין ספק שארה"ב זקוקה לתוכנית פיסקאלית נוספת, אך ייתכנו פשרות ושינויים בתוכנית כדי להעביר אותה בקונגרס. אך השאלה הגדולה הינה מה תהייה תגובת הפד להגדלת הגירעון. כלל לא בטוח שהפד שש להגדיל את תוכנית רכישות האג"ח מעבר ל - 120 מיליארד דולר לחודש, בפרט אם המשק יימצא על תוואי של התאוששות, מה שעלול לדחוף את התשואות כלפי מעלה. בכול מקרה, בתרחיש של תוכנית התחסנות מוצלחת ופתיחת המשק, הרחבה פיסקאלית מסיבית נוספת עלולה לתמוך בהאצה בביקושים המקומיים ולחצי אינפלציה, בפרט על רקע הביקוש הכבוש".

​האם שוק המניות הוא בועה? שוקי המניות ממשיכים במגמה חיובית למרות תחלואה קשה, אכזבות מקצב ההתחסנות ונתונים כלכליים פושרים, והמשקיעים חוששים מניפוח בועה. אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש, מסביר למה הוא מעריך שלא מדובר בבועה. לדבריו, ראשית "כבר בקרוב יורגש שיפור בנתונים הכלכליים שיתמוך בשווקים בחזית המגפה ניכרת ירידה במספר החולים החדשים, יותר בארה"ב ופחות באירופה תהליך התחסנות אומנם נמצא בשלבים הראשונים, אך מתחיל לתפוס תאוצה במדינות שונות. כמו כן, ביציאה ממיתון כלכלי, התקדמות ממיתון לצמיחה לא מתרחשת במעבר חד, אלא בהדרגה. אולם, מבחינת השווקים זה יהיה מספיק כדי להרגיש יותר בטוחים.   שנית, "ה-Game changer האמיתי הם לא הבנקים המרכזיים, אלא התמריצים הפיסקאליים. היקפם עולה בסדרי גודל על אלו שהופעלו במשבר ב-2008 בכל המדינות העיקריות. התמריצים לא רק גדולים אבסולוטית, אלא גם הרבה יותר גדולים ביחס לפגיעה בכלכלה. השפעת התמריצים הפיסקאליים על הפעילות הכלכלית גדולה יותר מאשר רכישות הבנקים המרכזיים, וצפויה להוביל לצמיחה מואצת במחצית השנייה של השנה.

• סין משבשת לטסלה את פיתוח הרובוט האנושי
• אנבידיה מזנקת 6%, החוזים על הנאסד"ק עולים 3% ואיך זה קשור למניות הביטוח המקומיות?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

שלישית, "במשבר הנוכחי הייתה קפיצת מדרגה במהלכי התייעלות החברות, בעיקר באמצעות השקעות בטכנולוגיה שצפויה להוביל לגידול בפריון וברווחיות. להבדיל מהמשברים הקודמים, החברות האמריקאיות כמעט לא הורידו רכישות מוצרי השקעה, בעיקר של מוצרי טכנולוגיה. לאורך העשורים האחרונים רכישות מוצרי השקעה היה האינדיקאטור בעל מתאם גבוה להתנהגות של שוק המניות.    רביעית, "אכן יש נכסים עם תמחור מופרז ובועתי אולם, בסה"כ, מכפיל רווח עתיד של מדד S&P 500 במשקל שווה לא שונה היום מאשר ביציאה משלושת המיתונים הקודמים שהיו בארה"ב. נציין, שהריביות היום הרבה יותר נמוכות ומצדיקה מכפילי רווח גבוהים יותר גם בגלל השוואה לאלטרנטיבות אחרות וגם בגלל שווי נוכחי גבוה יותר של רווחים עתידיים".

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' 

חמישית, "חשש נוסף נובע מאופטימיות יתר של משקיעים, כלכלנים ואנליסטים. אופטימיות מוגזמת אכן בדרך כלל סימן לא כל כך טוב לעתיד השווקים. אולם, בסקר המשקיעים הפרטיים בארה"ב אחוז המשקיעים "שוריים" אינו מוגזם ועומד ברמה בה בדרך כלל S&P 500 הציג בממוצע תשואה חיובית בחצי שנה לאחר מכן. גם לפי מדד הסנטימנט של המשקיעים המוסדיים הנוכחי, תוחלת התשואה העתידית הנה חיובית.

לבסוף, "חשיפת משקי הבית האמריקאים לאפיק המנייתי ולקרנות הנאמנות יחד כשיעור מסך הנכסים הפיננסיים שלהם אכן עומדת בשיא של כל הזמנים, אך קרנות הפנסיה האמריקאיות רחוקות מהשיא. גם הגופים הפיננסיים היו בעבר עם חשיפות גדולות יותר. בהתחשב ברמת הריביות הנוכחית, שמשקפות אלטרנטיבה להשקעה במניות, משקל המניות בתיקים עוד צפוי לגדול".

עונת הדוחות נמשכת עונת הדוחות שהחלה בשבוע שעבר, נמשכת כשהשבוע ענקיות הטכנולוגיה צפויות לרכז עניין לקראת פרסום תוצאותיהן: יום שני: ROYAL PHILIPS ELEC ADR יום שלישי: 3M COMPANY VERIZON GENERAL ELEC MICROSOFT יום רביעי: APPLE TESLA INC FACEBOOK יום חמישי: VISA AMERICAN AIRLINES MCDONALDS יום שישי: CHEVRON CORP