ראש בראש: איפה עדיף לחסוך - בקרן פנסיה או ביטוח מנהלים?

בשנים האחרונות התחלק שוק החיסכון הפנסיוני לשני אפיקים עיקריים, קרן פנסיה וביטוחי מנהלים. בעוד שהתחרות על העמיתים התעצמה, השאלה היכן עדיף להימצא מבחינת העמית נותרה ללא תשובה מוחלטת. כלומר התשובה לשאלה "היכן כדאי לחסוך" תלויה במאפיינים האישיים של העמית ובהתפתחויות דמוגרפיות עתידיות. ובכן כתבה זו שתשווה בין התנאים השונים בין קרן פנסיה לביטוח מנהלים ותקבע שבמצב הקיים כיום במשק הישראלי קיימת עדיפות קלה לטובת השקעה בקרן פנסיה. 

המטרה דומה - המאפיינים שונים. קרנות הפנסיה וביטוחי מנהלים נועדו להבטיח קצבה חודשית לעמיתים עם הגעתם לגיל הפרישה. המטרה אולי דומה, אבל רב השונה על הדומה. לדעתנו שלושת המרכיבים החשובים ביותר בחיסכון לטווח הארוך הם התשואה, העלות והביטוח למקרה של אסון (מוות או פציעה שמונעת מהחוסך לעבוד). ננתח אותם בקצרה. 

תשואה (המחקר לא מציג תמונה אחידה)
מבחינת תשואה, קרנות הפנסיה המקיפות צפויות להיות יותר יציבות לאורך השנים זאת מפני שהן מחזיקות בשיעור של כ-30% באג"ח מיועדות. אלו הן אג"ח עם תשואה קבועה בשיעור של 4.86%. 

אספקת האג"ח במימון המדינה מטרתה לעודד את החיסכון הפנסיוני, אך עלותו הגבוהה מאוד של מודל המימון מביאה לידי כך שהמשך המימון לוט בערפל. המודל שאמור להחליף אותו הוא הבטחת תשואה קבועה באופן כולל לחוסכים לקראת פרישה. 

על פי חישוב של התאחדות חברות הביטוח הקצאת אג"ח מיועדות, מפלה את ביטוחי המנהלים ומביאה לכך שהגמלה בעת פרישה תהיה נמוכה ב-26% בביטוחי מנהלים לעומת קרנות הפנסיה. מחקר של רשות שוק ההון סתר את המסקנה של התאחדות חברות הביטוח וקבע שהאג"ח המיועדות שימשו כחרף פיפיות בקרנות הפנסיה. דוח הפיקוח על הביטוח לשנת 2016 הראה כי במשך 11 שנים, בין השנים 2005 ל-2016 תשואת ביטוחי המנהלים רשמו תשואה גבוה יותר מקרנות הפנסיה החדשות. פוליסות המנהלים רשמו תשואה ממוצעת של 7.4% לעומת קרנות הפנסיה שהציגו תשואה של 7.1% (שני האפיקים במסלול הכללי). השינוי בתשואה נבע מהחשיפה הגבוה מעט יותר של ביטוחי המנהלים לשוק המניות.

דמי ניהול (יתרון לקרנות הפנסיה)
חשוב מאוד להזכיר כי התשואה שהוזכרה עד כה היא ללא ניכוי של דמי הניהול. בחישוב כולל של דמי ניהול, התשואה של קרן הפנסיה הייתה עשויה להיות גבוהה יותר מזה של ביטוח המנהלים, זאת משום שדמי הניהול הממוצעים בקרן הפנסיה זולים יותר מזה של פוליסות ביטוחי המנהלים.

מאז 2018 בענף הפנסיה קיימות 4 קרנות פנסיה במתווה של ברירת מחדל. קרנות אלו באות להבטיח כי לעמיתים תהיה אופציה של קרנות זולות במיוחד. דמי הניהול שנגבות בקרנות הינם כ-0.1% מהצבירה ו-1.5% מההפקדות. מנהלי קרנות הפנסיה ברירת מחדל הם בתי ההשקעות אלטשולר שחם, פסגות, מיטב דש והלמן אלדובי. הקטנת דמי הניהול צפויה לתמוך בתשואות של קרנות אלו לאורך זמן, ודאי בהשוואה לביטוח המנהלים.  בביטוח מנהלים דמי הניהול עומדים על בערך (נקבע באופן פרטני מול החברה) 4% מההפקדות ו-1.25% מהצבירה.

ביטוח (יתרון לקרנות הפנסיה)
בקרן הפנסיה, הכיסוי הביטוחי מגיע כחלק מוגמר עם הקרן. הביטוח יכול להשתנות בהתאם לרצונו ופרטיו האישיים של החוסך. למשל לחוסך רווק, כל עוד הוא רווק, אינו צריך לשלם על ביטוח של שארים (כי אין לו). גם ביטוח מנהלים המוצר המקביל לקרן פנסיה, כולל ביטוח חיים ומשווק כחלק אינטגרלי מהפוליסה. החוסך לא חייב להסכים לאותו ביטוח. התצורה הזו זכתה לביקורות של הרגולטור על כך שגורמת לאי שקיפות לרעת המבוטח. הביטוח אינו מאפשר השוואה למוצרי החיסכון הפנסיוני האחרים ולכן מביא לפגיעה בחיסכון הפנסיוני.

כדאי לציין שביטוח בקרן הפנסיה מפני אובדן כושר עבודה שניתן בקרן פנסיה הוא אובדן מוחלט של יכולת לעבוד עקב נכות ולא אובדן יכולת לעבוד במשרה הקודמת של העמית. כלומר הפיצוי לא יינתן במקרה שפציעה פרטיקולרית מונעת מהעמית להמשיך לעבוד בעבודתו הקודמת והוא יכול עדיין לעבוד בעבודה אחרת (ההיסטוריה מציגה מקרים של עובדים במעמד גבוה שהופנו לעבוד במשרות ממעמד נמוך כדי להוכיח שאין צורך לשלם להם פיצויים). הרחבה לביטוח החיים הפרטי תבטיח פיצוי במקרה של אובדן כושר עבודה למקצוע הקודם של המבוטח טרם (תוספת של הגדרה עיסוקית) ללא צורך הוכחה על כך שהעמית יכול לעבוד במקום אחר.

בשורה התחתונה של סעיף זה, ניתן לומר כי הכיסויים הביטוחים בביטוחי המנהלים יקרים יותר, בין היתר, בגלל שחברת הביטוח נושאת באופן ישיר בסיכון ואין תלות הדדית בין המבוטחים כפי שיש בקרנות הפנסיה. התוספות הביטוחיות שמקנה ביטוח מנהלים יכולות להירכש בצורה כהרחבה על ידי קרן הפנסיה והחבילה תהיה זולה יותר לעומת העלויות בביטוח מנהלים.

מקדם הקצבה (יתרון לביטוח מנהלים)
מקדם המרה לקצבה הוא מספר שבעזרתו הופך הסכום שנחסך בקרן הפנסיה של העמית  לקצבה חודשית לשארית החיים. אם צברת מיליון שקל ומקדם הקצבה שלך הוא 200, הקצבה החודשית תעמוד על 5,000 שקל (מיליון לחלק ל-200).

מקדם ההמרה נקבע על פי תוחלת חיים ולוחות תמותה של האוכלוסייה, והוא עשוי להשתנות לאורך תקופת החיסכון הפנסיוני וגם לאחר תחילת תשלום קצבת הפנסיה החודשית. כלומר, מקדם ההמרה צמוד לשינויים בדמוגרפיה הישראלית ועם התארכות תוחלת החיים, שבתורה מביאה ליותר שנים בפנסיה, צריך לאמץ מקדם המרה גדול יותר כדי שהקצבה תימשך יותר זמן ולא תרושש את קרן הפנסיה שממנה יוצאים הכספים. בביטוח מנהלים מקדם ההמרה הוא קבוע ונקבע מול חברת הביטוח, כך שאולי המוצר הוא יקר יותר, אבל הוא מבטיח קצבה קבועה בפנסיה וחברת הביטוח תצטרך להתמודד עם ההשלכות.

הגבלת שכר (יתרון לביטוח מנהלים)
ההפרשה החודשית לקרן פנסיה וביטוח מנהלים מסתכמת ב-18.5% מתוכן 6% על חשבון העובד והיתר על חשבון המעסיק (נכון לכתיבת שורות אלו, פברואר 2021). בעקבות ההטבות שמוענקות בקרן הפנסיה גבול ההפרשה עומד על 18.5%  עד לשווי כפול משכר הממוצע למשק. כלומר במידה שהעמית משתכר מעבר ל-20 אלף שקל, שאר ההפרשה תעשה בקרן פנסיה שאינה מקיפה (כלומר ללא תנאים מועדפים) או בביטוח מנהלים. בביטוח מנהלים אין הגבלת הפרשה.

לסיכום קרן פנסיה עדיפה בשניים מתוך שלושת המאפיינים החשובים לחיסכון לטווח ארוך, כאשר המאפיין השלישי הוא ניטרלי. זה לא אומר שלביטוח מנהלים אין יתרונות, אך הם מינוריים יותר לעומת היתרונות העיקריים של קרן פנסיה. כך או אחרת, אני מניח שהדיון בנוגע למה עדיף יימשך עוד שנים ארוכות.