חברות השבבים שייהנו ממהפכת הרכב האוטונומי

למי שעדיין לא השתכנע מהשפעת מהפכת הטכנולוגיה על הנעשה בוול סטריט ומחוצה לה נביא היום הזדמנות נוספת למעקב, תהליך השיבוש הגדול של תעשיית הרכב לכיוון הרכב האוטונומי, תהליך שהתחיל בסוף המאה שעברה ויימשך לפחות עד אמצע המאה הנוכחית. תהליך זה, לצד תהליכים כמו המעבר של הטלפוניה מהחוט לאלחוט ולאחר מכן מהאלחוט לטלפוניה החכמה או המעבר מהמסחר הקמעוני לכיוון המקוון או המעבר הגדול מכולם, מהרפואה הקונבנציונלית לרפואה מונעת, הוא הסיבה האמיתית לגאות בשוק המניות, להמשך הגאות ולהערכות החלל בוול סטריט.

הניסיון של מומחים שונים להשוות בין מה שקרה וקורה בוול סטריט מאז היציאה ממשבר 2008 לאירועים בעבר מטעה. טעות היא לומר שמתקרבים למשבר נוסח "בועת 2000" או "משבר נוסח 2008" כי המקרים כלל אינם דומים. אם מישהו רוצה להשוות את התקופה הנוכחית, מבחינה כלכלית וחברתית, על התנהגות משקיעים הוא צריך לחזור למהפכה התעשייתית השנייה בין 1870 ל-1925 (מה שגם מכונה המהפכה הטכנית - Technical revolution) כי מה שקרה אז כמו מה שקורה היום משנה את העולם כולו, כלכלית וחברתית וכדי להבין תופעות כמו "הערכות חלל", "סחרני יום", "פייק ניוז" ואפילו "חזרה לשבטיות" צריך, כדוגמה, לעקוב אחרי השינויים הכלכליים והחברתיים שכול תהליך שמובילה המהפכה מייצר.

בקיץ 2011 הנפיק הבנק השווייצרי היוקרתי פיקטט (Pictet Group) שעוסק רק בניהול נכסים ושהשנה ימלאו לו 206 שנים, קרן גלובלית שנקראת Pictet-Global Megatrend Selection שמנהלת קרוב ל-10 מיליארד אירו ונסחרת בדולרים, אירו או בפרנק שווייצרי.

הקרן משקיעה בחברות ש"נהנות וייהנו ממגה-מגמות חדשות שהן התוצאה של שינויים כלכליים וחברתיים ברי קיימא שמובילה מהפכת הטכנולוגיה...". יש בקרן 532 מניות בראשות תרמופישר, פייפל, אקו-לב, Waste Management, NXP, אוטודסק, אפל, ויזה ועוד. כאשר החליט הבנק להנפיק את הקרן יצא מנהל הקרן המיועד, Hans Peter Portner, האיש שאחראי על כל ההשקעות המגזריות בבנק וללא ספק ממנהלי הנכסים המוערכים ביותר בעולם, למסע הסברה ללקוחות הפוטנציאליים. הוא הסביר את הצורך בקרן עם אסטרטגיה כזו. האיש אמר אז שהמגמות, שלפיהן התנהגו משקיעים במאה השנים עד 2009-10 משתנות לחלוטין וחברות  חדשות יתפסו הובלה. "חברה כמו תרמו פישר (סימול:TMO)", אמר, "תיהנה מאוד מהשינויים כי המעבדה הופכת לתחום החשוב של הרפואה המונעת שתלך ותגדל...". הוא הסביר שבחרו ב NXP (סימול:NXPI) כי תחום המוליכים למחצה יוביל את המהפכה, כלכלית וחברתית, "בשלב הנוכחי, כאשר השפעת המהפכה נוגעת בכול תחום, עולה חשיבות המוליכים למחצה בהתאמת המוצר לצרכן".

• אוטובוס אוטונומי ראשון יתחיל לפעול בישראל
• בקעת אונו: שירות התחבורה הציבורית יופעל על ידי חברת מטרופולין

האיש גם הבין את משמעות הצלחת הטלפון החכם של אפל "היא משנה את העולם" אמר ואפילו הכניס אז לקרן חברה קטנה וחדשה בשם TESLA. אבל יחידות הקרן שהונפקו, ביוני 2011, לפי 100 אירו ירדו ביותר מ-25% עד סוף השנה, ל-84 אירו. ב-2012 התהפכה המגמה כי התמזגות מהפכת הטכנולוגיה התחילה להיראות. מאז מרץ 2020 עלתה הקרן ב-86% ל-219. מה שהתחיל Portner ב-2011 ממשיכה הגברת קתרין ווד עם קבוצת ARK שלה ב-2017 ומאותן הסיבות.

חשוב להבין שמהפכת הטכנולוגיה יצרה תשתית לגאות ארוכת טווח במניות כאשר מצד אחד היא מייעלת את המערכת מאקרו ומיקרו, מורידה עלויות ומגדילה את הפוטנציאל לעלייה במכירות, עוצרת התפתחות אינפלציונית ובכך לוחצת הריבית מטה ומן הצד השני היא מייצרת חלומות שהולכים וגדלים. הדברים הללו, בסביבה של נזילות גבוהה ואלטרנטיבות שאינן אטרקטיביות, הם הסיבה לגאות ובמיוחד אצל המשקיע האמריקאי שהחלום אצלו, מאז ומעולם, חשוב יותר מההערכה הכלכלית. תיקונים יהיו אפילו חדים (נוסח  סוף 2018) אבל משברים כמו 2000 או 2008 לא נראים לנו כסבירים.

המגזר התעשייתי שנהנה יותר מכול מגזר אחר בגלל התקדמות המהפכה הוא המוליכים למחצה כיוון שמוצריהם מגשרים בין הפתוח והייצור לצרכן והביקוש להם הולך וגדל עם התמזגות המהפכה לכלכלת המיינסטרים. נדבר היום על אחת הדוגמאות

• גוגל שילמה לסמסונג "סכומי עתק" להתקנת אפליקציית ה-AI שלה
• תחזית הצמיחה של יפן נחתכת - קרן המטבע מזהירה מהשפעת מכסי טראמפ
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

תעשיית המוליכים למחצה מתגברת על המחסום האחרון בדרך למסחור הרכב האוטונומי, אבטחת מערכות ניטור הנהג (ה DMS, Driver Monitoring Solutions) והפקוח עליהן. מיהן המובילות וכיצד להשקיע?   אחד החלומות הגדולים שיצרה מהפכת הטכנולוגיה הוא החלום הרכב האוטונומי, החלום להחליף את רכב מנוע הבעירה הפנימי המזהם (השיבוש הגדול של תעשיית הרכב). את בעיית הזיהום כבר פתרו באמצעות רכבים מונעים בבטריות והחסם לשלמות המוצר בנושא זה הוא עדיין אורך חיי הבטרייה וזה בדרך לפתרון.

הבעיה השנייה שעדין מונעת מהמכונית האוטונומית  להחליף הרכב הקונבנציונלי והחשמלי היא שהתעשייה צריכה להגיע למצב שבו כל המשתמשים ברכב, מכל סוג שהוא, יוכלו, ללא היסוס או מורא, להיכנס לרכב ולתת לו להוביל אותם בהתאם לרצונם ובאותה רמת בטיחות בה הם משתמשים ברכב הקונבנציונלי. נכון, רכבים אוטונומיים, ממכוניות פרטיות דרך אוטובוסים ועד למשאיות, כבר נוסעים על כבישי העולם אבל נותרו שתי בעיות מרכזיות, הבטיחות והרגולציה שכדי להתגבר עליהן צריך להגיע למערכות ניטור הנהג, ה-DMS  (Driver Monitoring Solutions), מערכות ש"משגיחות" על הבטיחות. מערכות כאלו, למניעת עייפות, אזהרת שיכרות ועוד, הופיעו בתעשיית הרכב כבר מ-2006 עם הופעת מכוניות המנהלים של לקסוס (מחברת טויוטה). היום הן קיימות בעוד חברות אבל על מנת שהרכב האוטונומי יחליף את הקונבנציונלי "על באמת" צריך להגיע למעבד-על מהצד הבטיחותי ולרגולציה גלובלית.

המערכות מתקדמות כנראה בצורה יפה ואת זה רואים בעלייה החדה בביקוש ובמכירות שלהן וכן בהצטרפות שהולכת וגדלה של חברות וותיקות וחדשות לתחום. ההזמנות למוצרי תעשיית ה-DMS  עולות במהירות, מ-770 מיליון ב-2018 ל 1.09 מיליארד ב-2019 והציפיות, אליבא חברות מחקרי השוק, מצביעות על הכפלה בשנתיים הקרובות ומסתבר שכול המי ומי בתעשיות המוליכים למחצה נכנס לתחום, מנבידיה דרך ARM, QCOM וטאיוואן סמי קונדוקטורים ועד למובילאיי וטסלה.  תעשיית הטכנולוגיה הישראלית אגב היא מהמובילות בעולם  בנושא.

הניטור קשור למגוון של מוצרים ומצבים שחייבים להיות בפקוח חכם ויעיל. תעשיית ה DMS "מתפרסת" על פתוח מוצרים כמו מצלמות, סנסורים, סנסורים ביומטריים, מדי לחץ וכו' מחד ובפקוח על מצבים כמו ההשפעה של עייפות, שתייה, דריכות, ערנות, לחץ דם, מצב הנהג שממול וכו' מאידך. מדובר בנישה תעשייתית אינטר דיסציפלינרית ומורכבת ביותר שקשורה לכל המערכות האחרות. בקיצור, על מנת להעלות רכב אוטונומי בטוח על הכביש צריכה הטכנולוגיה לאפשר פתוח מעבד-על ייחודי ומתחילה תחרות על המעבד האולטימטיבי ומרכיביו והמובילות כרגע הן נבידיה, מובילאיי, ARM, QCOM ו-TSC. אבל השוק מתמלא כאמור גם בחברות קטנות מתמחות תת-נישה שתשתתפנה כקבלני מישנה.

יש כרגע למעלה מ-200 חברות קטנות שנכנסו לנישה בתחומים שונים כמו למשל החברה הישראלית Cipia (לשעבר Eyesight Technologies) שפיתחה מערכת חישה ושליטה המיועדת לפנים הרכב ומשמשת בראש ובראשונה למעקב אחר רמת הערנות של הנהג וזאת באמצעות ניתוח פרמטרים כמו הטיית הראש, היציבה הכללית ותנועות העפעפיים. המערכת מבוססת על ראיית מכונה ובינה מלאכותית, יודעת לזהות הסחת דעת של הנהג מהדרך באמצעות מעקב אחר האישונים ומתריעה בכל פעם שרמת הערנות שלו יורדת. האלגוריתמים גם מזהים הסחות דעת כדוגמת שימוש בסמארטפון תוך כדי נהיגה, עישון, חגירת חגורת בטיחות ועוד. ההצלחה להגיע למערכות ניטור מושלמות תלויה כולה בתעשיית המוליכים למחצה.

Colin Barnden הוא אנליסט בעל שם עולמי בהבנת מגמות שמתפתחות כתוצאה ממהפכת הטכנולוגיה ומתמחה בתחומי הרכב, מערכות ניטור הנהג (DMS), מערכות עזר מתקדמות (ADAS), Infrared vision ועוד. הוא גם מומחה אורח באתר www.eetimes.com  שם, בתחילת פברואר, כתב כתבת תחקיר תחת הכותרת, "אסון פתוח מערכת ניטור הנהג במוביליי ובנבידיה".. בכתבה, חלקה טכנית מידי להדיוטות כמונו, טוען Barnden שמערכות ה-DMS של קוואלקום, שמפתחת ומייצרת אותן ביחד עם החברה האוסטרלית המאוד מעניינת Seeing Machines (סימול:SEE.L בלונדון או SEEMF בנאסד"ק) עדיפות על אלו שמפתחות ומייצרות נבידיה ומובילאיי. אחת הסיבות לכך היא תשומת הלב שמקדישה קוואלקום להתאמת המערכת לרגולציה הנדרשת. הכתבה מעוררת עניין אצל אנליסטים ומשקיעים בתחום "שיבוש תעשיית הרכב" ורבים מגיבים. בנושא התחרות שמתפתחת עולה ההערה ש Barnden לא מעריך נכון את יכולותיה של מובילאיי שעובדת בסביבה של יכולות פתוח אפליקציות שאין שניה לה (בישראל).

אבל הכתבה של Barnden מעלה את הבעיה שיש למשקיע שמחפש השקעה במניה "מנצחת" בנישת מערכות ה-DMS וזו אותה בעיה שקיימת בניסיון לזהות "מניה מנצחת" בכל נישה טכנולוגית אחרת ועל כך אנחנו מדברים שנים. מערכת ה-DMS, כמו כל אחיותיה הטכנולוגיות, היא מערכת שצריכה להתאים עצמה להתקדמות המהפכה ולשינויים במנהגי הצריכה שהיא מביאה. נבידיה ובמיוחד לאחר רכישת ARM נחשבת, בעיני האנליסטים וגם המשקיעים, כ"מנצחת" אבל בדרך למערכת מושלמת יכולים לקרות הרבה דברים שקשה מאוד לצפות אותם.

למשל? יכול מאוד להיות שטסלה, שעובדת וורטיקלית, והיא גם מהמובילות בתחום הרכב האוטונומי, תציע לשותפה של קוואלקום, Seeing Machines, הצעת רכש נדיבה ואז, מי שהאמין שקוולקום "תנצח", טעה. טסלה גם יכולה להתחבר לפנסוניק שהיא מהמובילות בתחום שהרי השתיים כבר שותפות בתחום הבטריות. "ומה קורה?", שאל אחד מהמגיבים לכתבה, "אם מרצדס ואינטל (מובילאיי) הולכות ביחד?" ולבסוף ישנו נושא ה-IP (הקניין הרוחני) שמשפיע מאוד על הצלחת המערכת. יש הטוענים שסיווה (סימול:CEVA) "שלנו", שהתעוררה מאז מרץ השנה ב-210%, התעוררה בגלל זה. בקצור, לבחור מניה מנצחת בתהליך ההתקדמות של פתוח והתאמת מערכות DMS או כל מערכת אחרת משול, לדעתנו, למשימה בלתי אפשרית.

במה להשקיע? אין ספק שאם מדובר במניה מנצחת רוב המומחים יצביעו בעד נבידיה. "הפוטנציאל של המיזוג נבידיה-ARM לטווח הארוך אינו מוערך במניה", כותב ניקולס רוסולילו מאתר "נבידיה", הסביר לנו אנליסט בניו יורק, "מספקת למשקיע האמריקאי גם חלום ענק, גם יכולות בצוע נפלאות וניהול מדהים ומה שחשוב עוד יותר הוא שנבידיה מוערכת כיעילה ויציבה יותר מקוואלקום ומאינטל". טסלה אגב, לעומת השאר, היא הנעלם הגדול. "אם טסלה הולכת לבד או עם פנסוניק", אומר האנליסט, "זה משנה את התמונה. לא רק בגלל שטסלה היא לקוח ענק. אלא בגלל שיש עוד חברות רכב שיכולות לעשות זאת". 

כל זה רק מחזק את דעתנו שלהשקעה במוליכים למחצה עדיף סל/ קרן. אנחנו טוענים זאת מזה למעלה מעשור. יש מספיק סלים/קרנות כאלו. שלושת הסלים המובילים הם  SOXX, SMH ו-XSD כאשר בשני הראשונים  מובילות ענקיות המוליכים למחצה בראשות INTC, AVGO, TXN, NVDA ו TSM, MU ו- AMAT ואילו XSD שם הדגש על חברות שהן יותר נישיות כמו SPWR, SYNA, AMBA, SWKS ו-CREE אבל תמצאו בתוכו גם את המובילות.