יוצאי בראק אן.וי מנפיקים את ארגו לפי שווי של מיליארד שקל

ארגו, חבר"ת הנדל"ן המניב הפועלת בגרמניה של יוצאי בראק אן.וי בדרך להנפקה בת"א בה תגייס לפי ההערכות 300 מיליון שקל לפי שווי חברה של מיליארד שקל. את ההנפקה יובילו אוריון חיתום.

החברה נוסדה ב-2018 ועוסקת ברכישה, ניהול והשבחה של מבני מגורים כשמדי חודש היא רוכשת במספר רב של עסקאות קטנות נכסים בודדים בכל אחת (1-2 מ' אירו לעסקה והיקף כולל של כ-8-15 מ' יורו לחודש). את ארגו מנהלים גל טננבאום ואופיר רחמים, לשעבר המנכ"לים המשותפים של בראק מהקמתה ב-2005 ועד 2018, שמחזיקים כיום ב-14% מארגו (ביחד). בעלי מניות הנוכחיים בולטים נוספים הם הפניקס (23%), כלל ביטוח (23%), קרן הגידור ספרה (8%), וארקין אחזקות (8%).

בתשקיף שמפרסמת ארגו נחשף כי 91% מהפעילות מרוכזת בתחום שמוגדר על ידי החברה כ"מגורים איכות", מבנים לשימור במיקומים מרכזיים, ו-9% הנותרים בתחום המשרדים בגרמניה. נכון למרץ האחרון לחברה 2,219 יחידות דיור, תשואת שכר הדירה בתפוסה מלאה עומדת על 3.5% והתשואה הפטנציאלית מגיעה ל-5.1%. ב-2020 הציגה עלייה של 8.6% בשכר הדירה בנכסים הזהים (בעוד שחברות מהמגזר הנסחרות במדד דאקס מציגות נתון של 1.5-3.6%).

בנוסף, לפי ארגו הפער הפוטנציאלי בין בין שכר הדירה למ"ר בחוזים הקיימים בנכסי החברה לבין זה שניתן לקבל בחידוש חוזים מגיע עד ל-46%. עד כמה ממשים את הפוטנציאל הזה? בינתיים החברה מפרסמת כי שכר הדירה בהשכרות חדשות בנכסים החדשים עליו חתמה מיד לאחר רכישתם גבוה בממוצע בכ-37% מזה עליו חתמו הבעלים הקודמים בתקופה שבסמוך וטרם מועד הרכישה.

בארגו טוענים כי גם אחרי עליות המחירים בשנים האחרונות, מחירי הנדל"ן בגרמניה זולים משמעותית בהשוואה למדינות אירופאיות אחרות, כשסגירת הפער נמצאת בראשיתה. ברלין, בה כידוע הוחלו מגבלות שנויות במחלוקת על עליית שכר הדירה, מהווה 9% מהתיק (לפי שווי בספרים), הנתח הקטן ביותר - וגם ככה החברה אינה כפופה לרגולציה זו, כך לדבריהם.

החלק הארי של התיק (42%) הוא בלייפציג, שהיא אחת מעשר הערים הצומחות באירופה (ומדורגת ראשונה בגרמניה) עם גידול אוכלוסיה צפוי של 10.5% בעשר השנים הקרובות. אחריה, דרזדן (38% מהתיק), שמדורגת בין 25 הערים הצומחות באירופה (הרביעית בגרמניה) עם גידול אוכלוסיה צפוי של 7.7% בעשור הקרוב. כמו כן בארגו מציינים כי אינם מחזיקים בדיור ציבורי בשונה מחלק ממתחרותיה, להן לדבריהם חשיפה בשיעור 30%-65% למגזר עקב מלאי שנרכש מחברות ממשלתיות ועירוניות במהלך ההפרטות הגדולות של שנות ה-2000.

עוד מצטטים בחברה מחקר של דויטשה בנק ממרץ האחרון לפיו ההיצע בערי הפעילות של החברה אינו צפוי להדביק את הביקושים עד שנת 2030 (מחסור של 63 א' ו-52 א' יח"ד בלייפציג ודרזדן, בהתאמה) ופרסום של מורגן סטנלי מינואר לפיו מחירי יח"ד בגרמניה עלו בכ-8.1% ב-7 הערים הגדולות בגרמניה ב-2020.

ההון העצמי של ארגו על פי הגדרות ה-EPRA NRV (קרי עלות הקמת הפעילות במחירי שוק נוכחיים) הוא 1.05 מיליארד שקל בעוד היקף המאזן בסוף 2020 עמד על 1.36 מיליארד שקל. מתחילת הפעילות התשואה השנתית על ההון עלתה מדי שנה במעל 20%, ושיעור המינוף הממוצע בתקופה הוא 25%. ב-2020 שיעור המינוף עמד על 33% ברוטו (20% בניכוי מזומנים) ועלות המימון השנתית (נומינלית) היא 1.2% נכון לחודש מרץ.

את 2020 סגרה החברה עם הכנסות בסך 9.7 מיליון יורו, רווח תפעולי של 4.1 מיליון יורו ורווח נקי של 22.6 מיליון יורו, זאת לאחר עליית ערך בסך 25.3 מיליון יורו (בניכוי מסים). שיעורי הגבייה בשנה היו 98% וקצב ההשכרות היה 16% (זה ברבעון הרביעי שיקף קצב שנתי של 19%).