האם למניית קוינבייס יש 76% אפסייד? אל תבנו על זה

נראה שענקית המטבעות הדיגיטליים, קוינבייס (COIN) , שהפכה לציבורית רק בשבוע שעבר, עשתה את זה בדיוק ברגע הנכון מבחינתה, אבל יותר מכך, בדיוק ברגע הנכון עבור המנכ"ל בריאן ארמסטרונג.

למה התיאום המושלם? כי קוינבייס הנפיקה בשיא של ביטקוין, רגע לפני הנפילה של היומיים האחרונים, מה שהעניק לה בפתיחה של רביעי שווי של קרוב ל-100 מיליארד דולר, שהיוו מכפיל 80 לרווחי החברה. אבל ביום ההנפקה בסוף המסחר מחיר המניה נסגר על קרוב ל-410 דולר למניה, שהיוו 76 מיליארד דולר. ביומיים היא הספיקה ליפול ב-16%, לרמה של 341.6 דולר נכון לסגירה של שישי האחרון ושווי שוק של 62.6 מיליארד דולר. חתיכת נפילה.

מה שהתאים לארמסטרונג זו העובדה שביום הראשון של המסחר הוא מכר מניות של COIN בכמעט 292 מיליון דולר לפי דיווח של החברה לרשות לני"ע בארה"ב, ה-SEC. לפי הדיווח, ארמסטרונג מכר 750 אלף מניות במחירים שנעו בי 381 ל-410 דולר למניה, השווים ערך ל-1.5% מהמניות שהיו ברשותו. אגב, בדיווח אחר, פרד וילסון, שמכהן כדירקטור בחברה, מכר 4.7 מיליון מניות בתמורה ל-1.82 מיליארד דולר. בסך הכול מכרו בעלי העניין מניות ב-5 מיליארד דולר, מה שהביא לנפילה במחיר המניה.

לרוב שחברה נסחרת במכפיל כל כך גבוה, מדובר בדגל אדום, אבל לא במקרה של קוינבייס. החברה דיווחה כי ברבעון הראשון של השנה היא הכניסה 1.8 מיליארד דולר, שמהווים 40% יותר מכל הכנסותיה אשתקד. יתר על כן, היא הגדילה את הנתח שלה בשוק הקריפטו מ-4.6% ב-2018 ל-11.3% בתחילת השנה.

מעבר לעובדה ששוויה תנודתי בשל שוויים התנודתי של נכסי הקריפטו, קוינבויס היא הרבה יותר מבורסת קריפטו או בנק לאפסון מטבעות וירטואלים. מדובר בחברה חדשנית עם כמה יתרונות תחרותיים – שבניגוד למוסדות פיננסיים אחרים, כרגע בכלל לא נמצאת תחת רגולציה; למרות שזה יכול להשתנות בן לילה.

אם COIN הייתה ככל מוסד פיננסי אחר, סביר להניח שהייתה נסחרת במכפיל נמוך שלא היה עולה על 8. יתר על כן, נכון שאפשר לקנות מטבעות קריפטו גם באפליקציות כמו רובינהוד, אבל שם זה פשוט לקנות קריפטו וזהו. COIN מאפשרת למשקיעים להרוויח על המטבעות הדיגיטליים שלהם, באמצעות הלוואות שכוללות ריבית.

להערכת האנליסטית ליסה אליס מ-MoffettNathanson מחיר המניה יכול להגיע ל-600 דולר, שמהווים אפסייד של כמעט 76% על מחיר השוק. את ההערכה שלה היא קובעת לפי הערכה שהמניה תיסחר במכפיל של 18 על הרווחים של 2023, בדיוק כמו המכפילים של שופיפיי (SHOP). אבל צריך להיזהר - הביטקוין והמטבעות הדיגיטליים בכלל בשיא, ויש גם תחרות לחברה הצומחת. חוץ מזה - מכפיל רווח 80, זה לא זול. המחיר כבר מגלם צמיחה מרשימה בעתיד והיא כמובן לא מובטחת. 

אליס מסבירה כי "אם מסתכלים על קוינבייס כחברת טכנולוגיה של קריפטו ומסתכלים על החברה לטווח ארוך, קשה שלא להיות שורי עליה", אמרה לבארונ'ס. "הם בברור מובילי השוק בטכנולוגיה מאוד דיסרפטיבית, שכרגע נמצאת במקום שבו יש לה מסה קריטית של מומנטום".

מנגד, כאמור השווי של קוינבייס תלוי בשווי הנכסים שהיא מנהלת. רק לאחרונה החברה שילמה קנס של 6.5 מיליון דולר, בשל מה שכונה ע"י ה-SEC דיווחים מטעים בין 2015 ל-2018. עוד סיבה היא שהרגולטורים, כמו שכבר הבנתם מתחילת הפסקה כבר שמו עליה עין. סיבה נוספת היא שקוינבייס תלויה בעמלות, שכשהתחרות תגבר, סביר להניח שזו השורה הראשונה שתיפגע.