האם פריגו הפכה להיות אטרקטיבית?

מאז שהגיעה לשיא של למעלה מ-192 דולר ביולי 2015, מניית יצרנית המוצרים הטיפוליים ללא מרשם רופא (OTC), {פריגו} הדואלית (PRGO) ידעה בעיקר מרורים. החברה, שנמצאת בקרבות מס מול שלטונות אירלנד, שם יושבת ההנהלה, חטפה וחטפה בשל טענות כי חברת התרופות שלה ג'נריק אר.אקס הייתה אמורה לשלם 33% מס על שימוש בתרופה, אך שילמה רק 12.5%. מדובר על ויכוח על מיליארד דולר, אבל פריגו שנסחרת ב-5.6 מיליארד דולר תוכל לעמוד בסוגיה המשפטית הזו. מה שחשוב זה הפעילות השוטפת, ובפעילות הזו החברה מייצרת רווחים של קרוב ל-400 מיליון דולר וצפויה להגדיל רווחים בשנה הבאה לכ-430 מיליון דולר.  

מניית החברה ירדה בכ-80% בכמעט 6 שנים. משווי בומבסטי של 28 מיליארד דולר לשווי קטן – ביחס לוול סטריט – של 5.6 מיליארד דולר בלבד. בקיצור, לא מציאת המאה בלשון המעטה.

יותר מזה, מתוך 8 האנליסטים ב-FactSet שעוקבים אחרי המניה בוול סטריט, רק אחד שורי על המניה. השאלה אם זה ישתנה בעקבות השינויים שמבצעת החברה במבנה שלה ובמיקוד בתחומי הפעילות שלה. בחודש שעבר הודיעה הנהלת החברה על סיום סופי של הרפתקאת הפארמה ושהיא חוזרת לבסיס שלה – מוצרים שאמורים לגרום לאנשים להרגיש בריאים יותר ללא מרשם רופא.

בחודש מארס היא מכרה לאלטריס את חטיבת התרופות ג'נריק אר.אקס ב-1.55 מיליארד דולר, מתוכם היא צפויה לקבל 1.5 מיליארד דולר במזומן. כחלק מהתמורה, אלטריס הסכימה לקבל על עצמה לשלם מעל ל-50 מיליון דולר בתשלומי אבני דרך פוטנציאלים למו"פ וחובות רכישה מותנות של חטיבת ה-Rx לצד שלישי. העסקה צפויה להיסגר עד סוף הרבעון השלישי. 

המכירה צפויה לקחת איתה גם את הגורם שהוציא אותה מאיזון וההתמקדות במוצרים שמכרים ממעל הדלפק, ה-OTC, צפויות שוב לשלוט במאזן של החברה, יחד עם נזילות של כ-2 מיליארד דולר בשל הרכישה ורווח תפעולי של 500 מיליון דולר בשנה.

בשוק אין לאף אנליסט תלונה על הביצועים או הפורטפוליו של פריגו ב-OTC. המוצרים שלה מגוונים ונעים בין תרופה לצרבת, מוצרים שמסייעים לשינה, טיפול בחום והיגיינת הפה. החברה היא הספקית הגדולה בארה"ב לתרופות במיתוג עצמי – עם מכירות של כ-2.7 מיליארד ב-2020.

המותגים הפרטיים הללו מהווים קרוב לשליש מתעשיית ה-OTC בארה"ב, בשל מחירים צרכניים נמוכים עד 30% מהמותגים המסחריים יותר. אבל הפעילות של פריגו לא מסתכמת בארה"ב, בשנה שעברה היא מכרה ב-1.4 מיליארד ביתר העולם, כשהשנה היא צופה לעלייה של 2% בעסקים.

הביצועים של המניה מאז 2015 גורמת להרבה משקיעים להתרחק ממנה, אבל לטענת בריאן קמפבל, מנהל קרן ב-The London Company נכסים בהיקף של קרוב ל-33 מיליארד דולר, אומר כי השוק קצת יותר מדי זהיר עם המניה בשל בעיותיה המשפטיות. "הרבה מאוד מהדברים האלה הם יותר נביחה מאשר נשיכה. החברה אגרה מספיק מזומנים והיא תגיע להסדר עוד כמה שנים", אמר למגזין הנחשב בארונס.

זאקרי צימרמן מקרן ההשקעות סנטרסטון, אומר כי אמנם החברה נסחרת במכפיל 16, אבל אחרי שמשקללים את ה-EBITDA, היא נסחרת לפי מכפיל 10, בעוד המתחרות שלה נסחרות במכפיל 15. "עניין הגרניקה היה בסך הכול הסחת דעת", אמר צימרמן, "צריך להתייחס לחברה יותר חברת בריאות צרכנית", סיכם.

גם בישראל יש מי ששורי על המניה, כשבלאומי פרטנרס פרסמו בחודש שעבר המלצת קנייה למניה. מרב פישר-שרוני, אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס, כתבה אז כי: "פריגו תמשיך להציג צמיחה בפעילות, ושיפור הדרגתי ברווחיות, הנובע מפעילות נרכשות ומהתייעלות אורגנית. סביר כי לאחר מכירת עסקי תרופות המרשם פריגו "תזכה" למכפיל גבוה יותר, אשר יביא לעלייה בשווי השוק, על בסיס תוצאותיה, אך קשה להעריך באיזו מידה. לאור זאת, ולאור הפער בין השווי הכלכלי לשווי השוק, אנו מעלים את המלצת ההשקעה לקנייה במחיר יעד של 48 דולר למניה. אנו מזכירים כי פריגו עדיין מתמודדת עם 2 תביעות מס בהיקף משמעותי של קרוב ל-3 מיליארד דולר, בארה"ב ובאירלנד, אשר תוצאותיהן צפויות להתברר במהלך השנתיים הקרובות".