Clover Health: האם יש ערך למבטחת המדיקייר שהפכה ל"מניית מם"?

קצרה היריעה מלתאר את שלל הדרמות סביב התופעה הקרויה מניות מם ("Meme stocks"). מדובר כנראה בתופעה הבולטת ביותר בעולם ההשקעות של שנת 2021, שבמסגרתה הופכת מנייה מסוימת לפייבוריטית של גולשים באתרי מדיה חברית דוגמת רדיט, בזכות יתרות שורט גבוהות במיוחד על אותה מניה, כאשר הסוחרים בונים על שורט סקוויז או גמא סקוויז בהיקף אשר יניב תשואה פנומנלית לאותה מניה.

התופעה, אשר החלה במניית GAMESTOP CORP +0.29% GAMESTOP CORP 27.9 +0.29% סגירה:0 פתיחה:27.88 גבוה:28.46 נמוך:27.42 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ועברה לשורת מניות כמו AMC ENTERTAINMENT HOLDINGS INC +1.34% AMC... 4.55 +1.34% סגירה:0 פתיחה:4.48 גבוה:4.62 נמוך:4.43 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו  BLACKBERRY LIMITED +1.29% BLACKBERRY... 2.35 +1.29% סגירה:0 פתיחה:2.32 גבוה:2.37 נמוך:2.31 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , מתאפיינת בכך שמדי כמה ימים מסומנת מניה חדשה כבעלת פוטנציאל להפוך למניית המם הבאה; מתחיל להתפתח  שיח ערני ועצבני בפורומים שונים ברשתות חברתיות בעלי אוריינטציה להשקעות; המניה מוזכרת יותר ויותר כ-"Trending stock"; מחזורי המסחר עולים באופן חריג; ואז - או שהשמיים הם הגבול (כמו במקרה AMC), או שהמניה אמנם נהנית ממספר ימים בודדים של עניין רב ועליות חריגות, אך מהר מאוד חוזרת ל"אטמוספירה" ונסחרת כפי שנהגו לסחור בה לפני כן.

ניתן למצוא תכונות משותפות למניות מם, כמו שווי שוק מינימלי של 100 מיליון דולר, ויתרות שורט פתוחות בהיקף יחסי של 15% ומעלה לעומת ההון הצף של החברה. אך אחד המאפיינים של תופעת מניות המם הוא שהיא אינה בררנית ביחס לאף סקטור מנייתי, ומניות המם מגיעות ויכולות להגיע מכל סקטור מנייתי בשוק האמריקני.

וכך הגענו אל מניית CLOVER HEALTH INVESTMENTS CORP +0.3% CLOVER HEAL 3.37 +0.3% סגירה:0 פתיחה:3.36 גבוה:3.43 נמוך:3.3 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (סימול: CLOV), אשר מוזכרת מזה תקופה כמניית מם פוטנציאלית, וזאת נוכח יתרות שורט בהיקף יחסי משוער של כמעט 40% (!) ביחס להון הצף שלה. ואכן בשבועות החולפים קלובר כבר מתנהגת כמניית מם "מן השורה" מבחינת העניין שהיא מרכזת ברשתות החברתיות, מחזורי המסחר והתנודתיות במחיר המניה.

קלובר היא שחקנית קטנה מאוד וצעירה מאוד בתחום ביטוחי הבריאות בארה"ב מסוג מדיקייר (ביטוח בריאות המיועד לבני 65 ומעלה ולבעלי מוגבלויות), אשר מרוכזת כיום בעיקר במדינה בודדת – ניו ג'רזי. עם הכנסות שנתיות שגבוהות קצת יותר מ-800 מיליון דולר, מדובר באמת שחקנית פצפונת, בוודאי לעומת ענקיות בתחום כמו HUMANA INC +0.92% HUMANA INC 298.43 +0.92% סגירה:0 פתיחה:295.77 גבוה:303.03 נמוך:295.41 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  ו-  UNITEDHEALTH GROUP -1.13% UNITEDHEALT 590.77 -1.13% סגירה:0 פתיחה:599.54 גבוה:601.17 נמוך:588.68 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: .

קלובר הוקמה בשנת 2013, ובאמצעות מיזוג לחברת SPAC החלה להיסחר בנאסד"ק ב-8 בינואר השנה. מאז מניית החברה עברה רכבת הרים לא פשוטה, לרבות התרסקויות על רקע דוח של פירמת מחקר שורטיסטית אשר העלה סימני שאלה לגבי המודל העסקי של החברה, ואף חקירות של משרד המשפטים והרשות לניירות ערך בארה"ב בנושא.

התוצאות הכספיות הרבעוניות שפרסמה קלובר מאז היותה חברה בורסאית, היו בסך הכול מאכזבות, בוודאי ביחס לציפיות ממנה בהקשר של צמיחה. יחד עם זאת, החברה בהחלט מסוגלת לצמוח בסופו של דבר בקצב שנתי ממוצע של 20%, כך שתציג הכנסות ברמה שנתית של 1.7 מיליארד דולר ב-2025. זאת, בזכות תוכניות ההתרחבות של החברה, בשילוב האפסייד הפוטנציאלי של השתתפות בתוכנית הפיילוט של הסוכנות הפדרלית CMC (Centers for Medicare & Medicaid), הגוף אשר אמון על תיאום בין הממשל הפדרלי בארה"ב לבין ממשלי המדינות השונות בה ביחס ליישום תוכניות המדיקייר והמדיקייד, וכן שותפות עם ענקית הקמעונאות WALMART +2.31% WALMART 90.44 +2.31% סגירה:0 פתיחה:89.32 גבוה:90.91 נמוך:88.93 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: .

עקב האכילס של החברה, מלבד היותה לא רווחית עדיין, הינו היחס הגבוה של הוצאות רפואיות שהיא נדרשת לשלם לעומת הפרמיות שהיא גובה (MLR – Medical Loss Ratio): יחס זה, אשר קלובר עוד מציגה באופן "מנורמל" (בנטרול הוצאות הקשורות לקורונה והוצאות אחרות שמבחינת החברה הינן חד-פעמיות), עומד כיום על רמה של 95%, והחברה עדיין לא מצליחה לחזות מתי צפוי שיפור בפרמטר זה.

בשווי שוק נוכחי של כ-6 מיליארד דולר, קלובר נסחרת כבר היום לפי מכפיל הכנסות (EV/ Revenue) לא זול של 5 ביחס למכירותיה החזויות בשנה הבאה – מדובר בפרמיה של כ-50% לעומת חברה דומה לה כמו ALIGNMENT HEALTHCARE -0.41% ALIGNMENT... 12.05 -0.41% סגירה:0 פתיחה:12.31 גבוה:12.4 נמוך:11.96 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  (סימול: ALHC).

בשורה התחתונה, אמנם תמונת המצב הפונדמנטליסטית של קלובר נראית רעועה ולא מרשימה בשלב זה של חיי החברה, אך כמו שראינו במקרים של מניות מם אחרות השנה, אין בכך בכדי להפחית את האטרקטיביות שלה כמניית מם בהתהוות.

מכיוון שאנחנו כן סבורים כי מדובר בחברה מעניינת בסופו של דבר אשר אינה צפויה להיעלם בקרוב, כן שווה לטעמנו לעקוב אחריה מקרוב, בייחוד נוכח יתרות השורט הגבוהות מאוד כאמור לעיל, וכן ספקולציות כי המניה עשויה להתווסף למדד הראסל 2000 בעדכון הקרוב ב-25 ליוני. וזאת, כמובן באזהרה מודגשת כי מדובר בהשקעה מאוד ספקולטיבית ברמת המחירים הנוכחית, והיא עשויה להיות רלבנטית (אם בכלל) אך ורק לבעלי בטן חזקה במיוחד. 

הכותב הוא ראש תחום טכנולוגיה רפואית באלטרנטיב בית השקעות