בואו נדבר על זה - למה מניית טוקספייס נופלת מאז ההנפקה?

טוקספייס (סימול: TALK), החברה הציבורית היחידה בעולם (כרגע) שמציעה השקעה בטיפול פסיכולוגי-התנהגותי מקוון, תחום רפואי שצומח במהירות ואחת הבעיות הרפואיות הגדולות בעולם והמניה מתדרדרת, מדוע?

"בריאות התנהגותית", זה שם תואר פּוֹלִיטִיקָלִי קוֹרֶקְט למחלות נפש בעיקר אבל לא רק. מדובר בתחום רפואי, בין תחומי שכולל נושאים שונים ומגוונים מבריאות הנפש דרך אפידמיולוגיה וביו-סטטיסטיקה ועד למדיניות בריאות, בטיחות וגהות תעסוקתית, בריאות מין ופוריות ואפילו הפרעות אכילה וזוגיות.

בריאות הנפש היא לב התחום והטיפול/מניעה בה מבוסס בעיקר על שיחות בין מטופל למטפל. בריאות הנפש קשורה בכל אותן מחלות והפרעות התנהגותיות וחברתיות שקשורות ב"קילקולים" במרכז העצבים שבמוח (ה-CNS). מדובר בבעיות רפואיות שמלוות את המין האנושי מאז ומעולם אבל שהחשיפה להן ומשקלן הכלכלי והחברתי הולך וגדל עם התפשטות התרבות המערבית מחד ומהפכת הטכנולוגיה והאינפורמציה מאידך.

כותרת ראשית

האם אנחנו מתקרבים למשבר באג"ח הקונצרניות?

אג"ח | איציק יצחקי | 22:06

- כל הכותרות

האם אנחנו מתקרבים למשבר באג"ח הקונצרניות?

התאוששות בכלכלת ארגנטינה, אבל היציאה ממשבר עוד ארוכה

משבר ברשת 13: קריסת העסקה, רייטינג נמוך וחיפוש אחר משקיע שיציל את ה...

מה יהיה מחר בבורסה? ועל חברות הביטוח שזינקו יותר מהבנקים

הזהב זינק השבוע ב-5% - מה הסיבות ומה צפוי בהמשך?

נפצעה במינגלינג בהשתלמות - ותבעה הכרה במקרה כתאונת עבודה

בוטל מיזוג הענק בשוק הטלוויזיה בארה"ב: דיירקטיוי ודיש לא יתאחדו

טלי בן עובדיה מונתה למנכ"לית זמנית של חדשות 13 – המינוי מעורר סערה

שנתיים אחרי השקת ChatGPT: לאן הולכת מהפכת ה-AI?

שוק הנדל"ן בדרך לעליות או לירידות? הנתונים שמלמדים על מגמה חדשה

רגע לפני שיכלה לממש את האופציות, העובדת הבכירה פוטרה - ותבעה

הלווה 1.5 מיליון שקל עם בטוחות ומנגנון מסודר - ואז גילה שרימו אותו

סקוט בסנט: מי האיש שטראמפ בחר להוביל את הכלכלה האמריקאית?

הטיל ההיפרסוני של רוסיה: האם ישראל צריכה לדאוג?

קרן ETF עם תשואה של 300% – האם זה מתאים לכם?

דיסאינפלציה ב-2025: שוקי ההון בדרך לשנה מעניינת

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום היא אנבידיה הבאה?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

עוד תכניות

עם השנים הפך נושא בריאות הציבור למשמעותי ביותר בהוצאות הממשלות שמנסות, בעיקר בשל התרומה הכלכלית החיובית שבמהלך, לשפר את איכות החיים באמצעות מניעה וטיפול.

מהפכת הטכנולוגיה והאינפורמציה העלו משמעותית את העניין הציבורי בטיפול בתחום וזאת משתי סיבות, הראשונה בגלל החשיפה האדירה שקבלו מחלות הנפש וההתנהגות והשנייה בגלל  ההתקדמות, כתוצאה מהמהפכות, בתחומי הטיפול ובמיוחד המניעה. מגפת הקורונה נתנה לנושא בריאות הציבור דחיפה עזה קדימה בעיקר בשל "התגלית" לגבי הקשר שבין היכולות הטכנולוגיות בתחום התקשורת המקוונת מחד והיכולות הטכנולוגיות בתחום המניעה מאידך.

מה שבפועל קרה בתחום בתקופת הקורונה הוא שהתגלה, לגופי הבריאות בעולם (בדיוק כפי שהתגלה בתחומים אחרים כמו הקמעונאות או הלימוד) שניתן להמשיך ולהילחם באותן מחלות נפש ארורות באמצעות מערכות מקוונות ובכך גם "לעודד" את המעבר מתרופות (שעד כה  אין שם אפילו הצלחה אחת כאמור) למניעה. הסתבר, ממחקרים שנערכו  לאחרונה, שהטיפול המקוון יעיל אפילו יותר מהפגישה האישית עם המטפל וכעובדה יותר ויותר חברות ביטוח רפואי וקופות חולים הכניסו את הטיפול המקוון במחלות הנפש למיניהן לסל הבריאות שלהן.

טוקספייס היא חברת בריאות התנהגותי ווירטואלית שמציעה חיבור נוח וכלכלי של המטופל לרשת מטפלים איכותית (מטפלים מוסמכים מטעם משרדי בריאות ממשלתיים). החברה מספקת ללקוחותיה קשר ישיר למומחי בריאות נפש בתחומים רבים של הפסיכותרפיה והפסיכיאטריה וזאת באמצעות פלטפורמות ייעודיות שממלאות את הביקוש הגדל לשירותי בריאות הנפש גם באפיקים של C2B (מהביזנס לצרכן) שמיועדים לצרכנים בודדים שרוכשים מינויי לפלטפורמה של החברה או באמצעות B2B (בין עסקים) שמיועד לשרת עובדים בחברות וכן חברים בתוכניות בטוחים באמצעות חברות בטוח וקופות.

בין השאר  קשורה החברה הזו עם חברות כמו גוגל, אקספדיה, אתנה, סיגנה, הומניה, אופטום ואחרות שמאפשרות לעובדיהן ולמשפחות לקבל את שירותי החברה. 
   
אין שום ספק שתחום הפעילות של החברה, "טיפול מקוון בבעיות התנהגותיות", מפסיכולוגיות אישיות דרך בעיות בזוגיות ועד בעיות התנהגותיות בסביבת העבודה הוא תחום ענק, נישה כלכלית חדשה אדירת ממדים שעדיין נמצאת בחיתוליה שגם מבחינת הפוטנציאל הכלכלי לחברה ולא פחות מבחינת החלומות שתחום כזה עשוי לייצר לחתמים על מנת להפוך הנפקת חברה לחמה. ב 2019 גלגל התחום 480 מיליארד דולרים והציפיות הן לסביבות  ה-600 מיליארד ב-2025.

הנפקות הן הדבר החם ביותר כרגע (אפילו כאלו שאינן מציעות מאומה מלבד החלום) והנפקות באמצעות SPAC (חברות שנוצרות ע"מ  לעזור לחברות צעירות בעלות פוטנציאל להפוך לציבוריות במסלול קל מהמקובל) אפילו חמות יותר ובמיוחד כאשר "ההפקה" נעשית, במקרה של טוקספייס, באמצעות גופים יועצים כמו ג'י פי מורגן, ג'פריס, Cowen, William Blair ו-SVB Leerink.

על בסיס ההצלחה המרשימה עד כה, של טוקספייס במיין סטריט ובעזרת אישיותם הסוחפת של צמד היזמים המוכשרים אורן ורוני פרנק. היינו מצפים שההצלחה של TALK בהופעת הבכורה בוול סטריט תהיה אדירה ומה בפועל קורה? המניה נפלה ב-43% מאז השלמת המיזוג. הספאק שלתוכו מוזגה החברה, Hudson Executive Investment Corp (סימול:HECCU עד השבוע האחרון של יוני 2021) ושאת שמה אימץ והתחיל להיסחר עם הסימול TALK, ב-23.6, פתח את יום המסחר הראשון שלאחר המיזוג ב-8.9 דולרים וסגר את יום המסחר הראשון ב-9.19 דולר.

אלא שכבר מיום המסחר השני התחילה המניה להתדרדר וזאת כאשר במהלך השבוע יצאו 3 אנליסטים בהמלצת קניה מרשימה על המניה. התנהגות כזו של מניה וכבר בתחילת דרכה, מעוררת חששות שהולכים וגדלים אצל המשקיעים, במיוחד אצל אלו שמכירים את תחום העיסוק המבטיח כ"כ של טוקספייס ושכ"כ האמינו שהמניה תעלה בעוצמה. משקיעים שמכירים את הנושא ושעקבו אחרי תהליך בצוע העסקה עם הספאק מתחילים לפקפק גם באינפורמציה האופטימית שספקו החברה והשושבינים לעסקה וגם במבנה עסקת המיזוג עם הספאק.

כיוון שכל הנתונים היו ידועים עוד לפני השלמת המיזוג וכיוון שהמשקיעים המוסדיים שהשתתפו במהלך, כולל בעלי מניות הספאק, הם אנשים מנוסים ביותר אז בוול סטריט יש משקיעים רבים שלאור התנהגות המניה חוששים ש"עבדו עלינו". מאידך, יש לא מעט משקיעים אחרים שחושבים שהסיבות לירידה החדה והמהירה הן טכניות מטבען, קשורות במבנה המיזוג ואולי נוצרת כאן הזדמנות שאפשר לנצל.

Hudson Executive Investment היא אחת מחברות הספאק שהנפיקה חברת Hudson Executive Capital LP  בראשותו של Douglas Bergeron, לשעבר סגן היו"ר ומנהל הכספים של ענקית הבנקאות ג'י פי מורגן, אדם  בעל מוניטין והצלחות בוול סטריט. חברות כאלו הופיעו בוול סטריט באמצע שנות השמונים ולמעשה פרחו עם התקדמות מיזוגה של מהפכת הטכנולוגיה לתוך הכלכלה.

ב-2020 בוצעו 248 הנפקות ספאק בוול סטריט שבאמצעותן גויסו 84 מיליארד דולרים (לעומת גיוסים של פחות ממיליארד ב-2010). הצלחת גיוס כספים לספאק תלויה במוניטין של המייסדים ומשקיעי הספאק האמינו שברגרון יאתר את החברה הנכונה למיזוג, חברה שתביא למיקסום רווחי בעלי המניות. הבחירה של טוקספייס נראתה בהחלט כהישג.

מי זאת טוקספייס?
טוקספייס על סמך ההיסטוריה שלה ותחום הפעילות על הפוטנציאל שבו העדיפה כנראה את הספאק אבל, לדעתנו, יכולה היתה, במצב הנוכחי בשוק, לקבל הערכה דומה גם בהנפקה ציבורית רגילה.

מדובר בחברה שהוקמה ב-2012 ע"י הזוג אורן ורוני פרנק בניו יורק ובמטרה לחבר בצורה מקוונת בין מטופלים למטפלים (תֶּרָפִּיסְטים) אם באמצעות המחשב האישי הטבלט או הטלפון החכם. אורן, מנכ"ל החברה, ממנהלי הפרסום והשיווק בעבר בחברת הפרסום המובילה  McCann Erickson ואשתו רוני, מנהלת השירותים הקליניים בחברה, לשעבר מתכנתת באמדוקס ובוגרת מדעי המחשב הגיעו לרעיון לאחר שעברו בעצמם טיפול זוגיות בזמנו וגילו את הקף בעיות בריאות הנפש בארה"ב (1 מכל 5 אמריקאים סובל מבעיית נפש זו או אחרת).

השניים נחשפו לרעיון המפגש המקוון, ראו בו פוטנציאל ענק וכך נולדה החברה. בשנים 2014 ו-2015 אגב נערכו מחקרים שהוכיחו שטיפול פסיכולוגי-התנהגותי מקוון יעיל באותה מידה כמו טיפול אישי. השניים שכנעו קרנות הון מובילות ביניהן Softbank,Spark Capital  ו- Norwest Venture Partners להשקיע בחברה הצעירה כ-30 מיליון דולרים.

בסוף 2016 קבלה החברה פרסום בארה"ב כולה כאשר הציעה טיפולים מקוונים לאנשים שנפגעו מ-"Post-election stress disorder", הפרעה שנגרמה לאמריקאים רבים בשל נצחונו של טראמפ בבחירות (Only in America? גם בישראל קיימת "בעיית נתניהו" רצינית ובצרפת מתפתח "הסינדרום של מקרון").

חברות בטוח רבות הכירו בהפרעה והסכימו לכסות הוצאות עליה כטיפול מוכר. כתוצאה מכך ובמהלך 2017-19 גייסה החברה עוד כ-80 מיליון דולרים וחתמה הסכם טיפולים ללקוחותיה הסובלים ממתח הבחירות של חברת OPTUM, חטיבת בתי המרקחת ומרכזי הטיפול של ענקית הבריאות United-Health Group (סימול:UNH).

אז הגיע הווירוס מסין ופרצה מגפת הקורונה מה שהעלה את טוקספייס על המפה. במאי 2020 צרפה ענקית הבטוח הרפואי והבריאות Cigna (סימול:CI) את השירותים המקוונים של החברה לחבילת השירותים המוכרים ש Cigna מכסה.

על הסכם זה, שהפנה הרבה עיניים בוול סטריט לחברה הצעירה, שמענו באותם ימים מידיד במורגן סטנלי שייעץ לנו לעקוב אחרי "החברה הישראלית הזו" (למרות שהיא לא ישראלית). "כדאי להשקיע בהם כי הם יהיו להיט כשיונפקו...", אמר. נכון להיום מספקת החברה טיפול פְּסִיכוֹתֶרַפְּי, טיפול בבעיות נפשיות באמצעים פסיכולוגיים על בסיס תקשורת מקוונת בין המטפל למטופל. הטיפול מתבצע למטופלים מעל גיל 13  שאושר להם טיפול אצל רופא מוסמך כאשר החברה גובה תשלום חודשי (החל מ-260 דולר לחודש).

הפלטפורמה מאפשרת שיחות וידאו, קול וטקסטים והמטופל מקבל 30 דקות שיחות ועידה בחודש, ישנה, לטובת המטופל, מערכת מגובה בבינה מלאכותית שמתאימה רופא למטופל.
החברה פועלת בתחום תחרותי ביותר אבל שקצב הצמיחה שלו מהיר מאוד וההצלחה העסקית תלויה ביכולות הניהול ובכסף לצורך חדירה.

ברבעון הראשון של 2021 היו לחברה 60,300 מטופלים מינויים לעומת 28,100 ברבעון המקביל ב-2020. ההכנסות הגיעו ל-27.16 מיליון עם הפסד תפעולי של 12.6 מיליון לעומת הכנסות של 11.12 מיליון עם הפסד תפעולי של 7.9 מיליון ברבעון המקביל של 2020. זה, בסה"כ, מצב יחסי טוב בהשוואה לחלק גדול מאותן הנפקות חלום חמות שיצאו בשנה האחרונה אז היכן הבעיה?

ניסינו לקבל הסבר מאחד  האנליסטים המעורבים שזה עתה המליץ לרכוש המניה עם מחיר יעד של 13 דולר (היא נסחרת ב-5.8 דולר) "כנראה", אומר הבחור, "שהמשקיעים חוששים מהתחרות, איני רואה סיבה אחרת..". נפלא, "ואתה לא חושש?" שאלנו לאור המלצתו, "לא. אותה פסקה של "סיכון מתחרות" מופיעה אצל כל החברות הדומות", הוא אומר, "אבל טוקספייס היא הנציגה הציבורית היחידה של התחום שפורץ, אני מאמין שהתוצאות שלהם יחד עם המודעות הציבורית לנעשה בתחום יצדיקו את הערכותיי..".

יש אמנם צדק מסוים בדבריו אלא שמסתבר (גם לפי החברה עצמה בתשקיף ההנפקה) שלצד החברות הפרטיות הקטנות שממלאות את המרחב פועלות בו גם מתחרות גדולות - חברות telehealth  teletherapy גם הגדולות מסוגן של Teladoc (סימול:TDOC) עליה כתבנו ארוכות, שנכנסה לתחום ובתיאום עם מיקרוסופט וזה מפחיד משקיעים במיוחד כאשר הדבר התפרסם ביום ההנפקה והעלה את עניין התחרות.

כעת מדברים כבר ששוק בסדרי גודל כאלו מושך כל ענקית אינפורמציה או צרכנות לנושא ומוזכרים שמות כמו אמזון, וול מארט, אפל ואפילו פייסבוק כמרחרחות. טלדוק עוררה שדים רדומים ולכן TALK נפלה כך. 

אז מה עושים? נראה לנו, מהביוגרפיות של הזוג פרנק והיו"ר Douglas L. Braunstein, שותפו של ברגרון בספאק (שאגב רכש בהנפקה 10 מיליון מניות TALK) שלחברה יש הניהול שמתאים להתמודדות בשוק התחרותי הזה. במאה ה-20 היינו אומרים, "בואו נמתין 2-3 רבעונים ונראה איך הם מתקדמים..", אבל כעת 2-3 רבעונים זה כמו מאה שנים בוול סטריט אז כל אחד צריך לחפור ולהחליט לבד.    

 
*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.