רובינהוד מנפיקה - נכון, השווי גבוה, אבל ההנפקה צפויה להיות לוהטת - הנה הסיבות

לרגע נראה היה כאילו שבין ההתעוררות המתחדשת של הווירוס הסיני לזעזועי האקלים, העיכובים בהעברת תכנית התשתיות בארה"ב והפחדות התקשורת על הנסיגה בהתאוששות הכלכלית ורווחיות החברות, נקבל, סוף-סוף, את התיקון המיוחל. אבל נראה שהעובדות לא מסכימות עם החששות, לבטח לא תוצאות הרבעון השני שמכות בגדול את התחזיות ובטח לא עוצמת הרכישות של צרכני ארה"ב. ילידי דורות ה-Y וה-Z משתלטים על הכלכלה ואולי צריך לחשוב כמותם.

להיבנות על שיבוש המערכת הפיננסית, Robinhood Markets, Inc (סימול:HOOD) יוצאת להנפקה ציבורית: ילידי הדורות Y, Z ואלפא (אלו שנולדו וייוולדו בין 1981 ל-2025) הם שיובילו את הכלכלה הגלובלית החל מהעשור השלישי של המאה ה-21 ובתמיכתם תשלים מהפכת הטכנולוגיה את שיבוש כל הסקטורים המובילים של המאה ה-20.

המכונית האוטונומית תעשה למכונית הקונבנציונלית את שעשתה האחרונה לכרכרה בתחילת המאה ה-20 הרפואה המונעת תחליף את רפואת התרופות, אנרגיות חדשות יחליפו את אנרגיית המאובנים ועוד. באותם ימים עתידיים ובהנחה שהעולם ישרוד את משבר האקלים וכסילות הפוליטיקאים ישאלו הנכדים את הסבים והסבתות שלהם, "מה? אתם באמת נהגתם בעצמכם במכוניות בתחילת המאה? איך הצלחתם? איך לא פחדתם?"

כותרת ראשית

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

גלובל | אדיר בן עמי | 22/11/2024

- כל הכותרות

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

גוגל תחת מתקפה: למה בוול-סטריט צופים שהחברה תצלח את האתגרים

המירוץ ל-AI: אמזון משקיעה עוד 4 מיליארד דולר באנתרופיק

גאפ חוזרת לצמוח: עקפה את הציפיות וקופצת ב-8%

מיקרוסטרטג'י גייסה עוד 3 מיליארד דולר לרכישת ביטקוין

הצפת ערך בשטראוס - רווח של כ-320 מיליון שקל ממימוש החזקתה בסברה

סמארט בטא: מדדים במשקל שווה - לאחר שנים של תשואת חסר, האם הגיע זמנם?

בידור? חיות מחמד? אם זה לא בינה מלאכותית זה לא נחשב

רדיט בשיא: עלייה במספר המשתמשים, האם היא תוכל לשמור על הצמיחה?

"התחום שלנו רותח; רואה אותנו בעתיד עם מחזור גבוה מ-100 מיליון דולר"

נוריאל רוביני צופה זעזועים בשווקים הפיננסים; איך להתגונן?

"מניית אנבידיה תגיע ל-190 דולר"

האיום הגרעיני של רוסיה – האם השווקים ירגישו את זה?

מנכ"ל ישראייר: "אם היינו בשנה רגילה, הרווח היה משתפר ב-10 מיליון דו...

"הצמיחה ברבעון השלישי תמשיך גם לרבעונים הבאים; עובדים על רכישה גדולה"

האירוע בשפרעם מחזיר אותנו לשאלה - האם הממ"ד יעיל נגד טילים?

סמארט #3 - קרוסאובר חוצה סגמנטים

עוד תכניות

וזה עדיין כלום בהשוואה לשאלות שישאלו הנכדים בקשר למערכת הפיננסית והפעילות בשווקים הפיננסיים ששירתו את האנושות במאה ה-20, מהפכת הטכנולוגיה משנה את העולם, חברתית וכלכלית. המפכה עושה זאת בשלושה שלבים, ניסוי, תהייה ותעייה והתאמה. פרק הזמן בין הניסוי להתאמה הולך ומתקצר עם ההתקדמות הטכנולוגית מחד וכניסת דורות ה-Y, Z והאלפא למעגל הצריכה.

128 שנים עברו בין הניסוי הראשון במכונית חשמלית, ב-1884, לאימוצה של TESLA ע"י הצרכנים.  טלפון אלחוטי (mobile phone) ראשון הוצג בפינלנד ב-1917 ו-66 שנים  עברו עד שאומץ ע"י הצרכנים ועוד 25 שנים עברו עד שאפל שיבשה לחלוטין את תעשיית התקשורת. הצעד האחרון להשלמת שיבוש מוצלח מותנה ביזם שיודע כיצד לבצע את ההתאמה לדרישות הצרכנים. גדולתם של אנשים כמו בל, פורד, וואטסון, ג'ובס, מאסק ושכמותם התבטאה ביכולת הזו.

עשרות בשנים חלמו על ניתוחי רובוטים, במיוחד בצבא ארה"ב שם הושקעו מיליונים בפתוח רובוט מנתח מרחוק. "הטכנולוגיה של היום" טענו מדעני הצבא ב-1980, "מאפשרת זאת" אבל לא הצליחו. עשר שנים מאוחר יותר הגיע ד"ר פרדריק מול, גאון טכנולוגיה צעיר, שהצליח לשכנע את הפנטגון לתת לו אופציה על הידע שפיתחו בתחום, על ה-IP. האיש שכנע את מורגן סטנלי ואת קרן ההון מייפילד להעניק לו מימון והקים חברה בשם אינטואיטיב סרג'יקל ( Intuitive Surgical, ISRG). שש שנים בלבד לאחר הקמתה הוציאה לשוק, ב-1997, את מערכת ה"ליאונרדו" (ע"ש ליאונרדו דה וינצ'י) שהפכה את הניתוח הרובוטי להצלחה אדירה.

ב-2000 הונפקה החברה בהצלחה שמזכירה את הנפקת TSLA. קוראי טור זה מודעים לחברה שמאז 2000 נמצאת בנבחרת (לצד EW שזה ספור דומה).    

מדוע ההקדמה זו? כי קראנו השבוע את טיוטת תשקיף ההנפקה, ה-1-S (Red-Herring) שהגישה חברת רובינהוד בת ה-8 לרשות לנ"ע האמריקאית. מי שיקרא בעיון את התשקיף ויחטט מעט בראיונות שנתנו שני המייסדים, ולאדימיר טנב ובייג'ו בהאט, לאורך השנים ויבדוק מי האנשים שהשניים הללו הביאו להנהלה יבין שמבחינתם רובינהוד זה הצעד הראשון ("פתיחת הדלת") לשיבוש המערכת הפיננסית כולה.

לדעתנו מדובר בצוות שבהחלט מסוגל להגיע לכך. השניים, שכמו צרכנים רבים אחרים, צעירים בעיקר, הבחינו שהמערכת הפיננסית אינה "דמוקרטית" ומרחיקה למעשה קהלים גדולים, צעירים בעיקר, שאינם בעלי הון ("המשקיע הקטן") מלהשתתף במשחק הפיננסי. הם פתרו את הכשל הזה באמצעות כלי העברת האינפורמציה שיצרה הטכנולוגיה. השניים, בוגרי מתמטיקה ופיסיקה מסטנפורד התמחו, כסטודנטים ובהצלחה מרשימה, בפתוח פלטפורמות HFT (High-Frequency Trading) עבור מוסדיים. הם הגיעו למסקנה שבעזרת ההתפתחות הטכנולוגית הם יכולים להציע לאותם משקיעים קטנים להשתתף במשחק ללא עלויות מצדם מה שהמערכת הקיימת (כולל ברוקרים און ליין) אינה מאפשרת.

הם העריכו שזה יביא להצטרפות של מיליוני משקיעים קטנים חדשים, צעירים בעיקר ומכל רחבי העולם תהליך שיאפשר שיבוש המערכת כולה בשלבים - והם צדקו. על טענת הברוקרים הקיימים שהשירותים שלהם כוללים כלים שמחייבים תשלום כמו מחקרים, פרשנות, תמיכה והדרכה, קורסים להשקעות וכו' השיבו השניים, "משקיעים בגילאי 18-30 שהם רוב המשקיעים אצלנו, אינם זקוקים לכל השירותים הללו, הם מכירים דרכים להגיע אליהם באמצעות הרשת ולאלו שאינם מכירים נעזור בחינם".

"התחלנו בשוק ההון", אמר ולדימיר טנב, יליד בולגריה, שנטש את עבודת הדוקטורט שלו במתמטיקה בסטנפורד על מנת להקים את החברה עם ידידו ללימודים בהאט, "כי עבורנו זו דלת הכניסה הנוחה ביותר שתייצר את הבסיס למהפך המערכת הפיננסית כולה. שיטות המסחר בכול סוגי נ"ע שאנחנו מציעים לצד המסחר במטבעות הקריפטו וניהול המזומנים הם הצעד הראשון בכיוון פלטפורמת שירותים פיננסיים מקיפה שנציע במשך הזמן, לבצע כל פעולה פיננסית בלחיצת כפתור".

החברה מתארת, בתשקיף שהוגש לרשות, במדויק לאן מועדות פניה. תחום הברוקראז' כאמור הוא רק התחלה, "ליותר ממחצית הלקוחות שלנו,  18 מיליון לקוחות הפעילים בסוף 2020", מציינת החברה, "הרישום אצלנו היה המגע הראשון שלהם עם שוק ההון ולאלו אנחנו מכוונים". כדי לקבל תחושה על הפוטנציאל צריך להבין שמשקיעים קמעוניים (ע"פ  חברת נילסן) שולטים כיום ב-51 טריליון דולרים בהשקעות והדור הצעיר מחליף בהדרגה את משקיעי המאה ה-20. מתבצע חילוף דורות לדור שקשוב לאפשרויות הטכנולוגיות ומשתמש בהן ברצון, איליו מכוונת החברה ולא רק בארה"ב.

עד כה גייסה החברה 5.6 מיליארד דולרים ב-23 סיבובי גיוס ממשקיעים פרטיים וכמה מקרנות ההון המובילות ביניהן Sequoia Capital , Andreessen Horowitz,  Ribbit Capital, Index Ventures ושכמותן.

איך החברה מרוויחה? ההכנסה העיקרית מגיעה מהחזרים (rebates) של ברוקרים, עושי שוק ואתרי מסחר על קניות ומכירות. יש הכנסות מהלוואות מרג'ין והחברה מפעילה את Robinhood Gold, חבילת כלים להשקעה ב-5 דולר בחודש.

החברה מנפיקה כרטיסי אשראי, דביט וקרדיט ומקבלת החזרים והחברה מרוויחה על  מזומנים בקופה שאותם היא מפקידה. את 2020 סיימה החברה עם הכנסות של 997 מיליון דולרים ורווח של 7 מיליון. את הרבעון הראשון של 2021 סיימה החברה עם הכנסות של 522.2 מיליון (80.5 מהחזרים) עלייה של 309% לעומת הרבעון המקביל ב-2020  ושל 64.5% לעומת הרבעון האחרון של 2020.

ברבעון הראשון של השנה הציגה החברה הפסד של 1.44 מיליארד או 6.2 דולר למניה וזאת בשל התאמה מעלה של 1.5 מיליארד בהערכת האגחי"ם שמכרה למשקיעים הפרטיים. אלמלא הפסד זה החברה היתה מרוויחה.

מה מעניין בהנפקה ובחברה? נתחיל בכך שמדובר בחברה שזעזעה את תעשיית הברוקראז' עם המודל של עסקאות ללא עמלות וכאן מגיע אחד המבחנים הגדולים שלה. האם, לאור העובדה שכל עולם הברוקראז' מנסה לאמץ את שיטת העבודה של רובינהוד ולנגוס באוכלוסיית המשקיעים הצעירים שהחברה למעשה הכניסה לעולם ההשקעות, תוכל החברה הצעירה להמשיך ולצמוח?

זו למעשה הסיבה העיקרית להנפקה שתמלא את קופת החברה ותאפשר לה לגייס  את העובדים והמנהלים המתאימים כפי שעשו כל פורצות הדרך הטכנולוגיות מאמאזון וגוגל ומטה. על פי הגיוסים שהחברה בצעה עד כה נראה שרבים מאמינים ששני היזמים הצעירים ניחנו בתכונות הניהול והידע הטכנולוגי שהציגו בזמנו לארי פייג' וסרגי ברין שהקימו את גוגל. הגיוס האחרון שבצעה החברה בספטמבר 2020 היה לפי הערכה של 11.7 מיליארד כאשר ההנפקה עשויה להיות לפפי הערכה של 35-40 מיליארד. ההנפקה תנוהל ע"י  גולדמן סאקס וג'י פי מורגן, כש-35% מהמניות כבר הובטחו לבעלי חשבונות ברובינהוד.

מדברים על  גיוס של כ-3 מיליארד דולר. נכון, הערכת חלל, אבל שאינה יוצאת דופן בהנפקות השנה האחרונה וההתלהבות מההנפקה מזכירה את ההתלהבות שהובילה את הנפקת פייסבוק (כשעיקר הביקושים הגיעו מגולשי פייסבוק). הציפיות לפיכך הן להנפקה לוהטת מה גם שההיסטוריה מראה שהשקעה בהנפקה של מה שנקרא, Founder-led companies (חברות שהמייסדים נשארים מובילים לאורך זמן) היא ברוב המקרים חמה מאוד.

שני המייסדים שמובילים את החברה, בדיוק כפי שהיו אנשים כמו גייטס, בזוס, מאסק, צוקרברג ודומיהם הם כאלו, ממוקדים בחלום השיבוש שלהם ולא יעזבו עד שההצלחה מוכחת (כמו גייטס או בזוס) או חלילה אם החברה תקרוס. וול סטריט מאמינה שטנב ובהאט הם כאלו (הם, לפי התשקיף, גם יחזיקו שליטה לאחר ההנפקה).

בנוסף לכך מדובר בחברה עם מודל עסקי שמעניין ומרתק (Appealing) את  הדור הצעיר שגם שם החברה מצביע על כך (רובינהוד- מעבירים מהעשירים לעניים) ולבסוף אני מפנה אתכם למה שאומר Paul Mampilly על החברה וההנפקה וזה מייצג את אוהדי החברה והמאמינים בה. Mampilly, בעל טור קבוע באתר https://banyanhill.com/ וכותב מכתב ההשקעות המצליח Profits Unlimited (כאן תוכלו לקרוא עליו) מדבר על החברה וההנפקה בחום ומומלץ להאזין (17.5 דקות) על דעתו בנושא ומה המיוחד בחברה.

עד כדי כך האיש מתלהב מהחברה שהוא ממליץ לפתוח חשבון ברובינהוד רק על מנת לקבל מניות בהנפקה. ממפילי הוא שתווה את המונח "משקיעי ארה"ב 2.0", שמתייחס לאותם המשקיעים שהבינו, בסוף המאה שעברה, את המהפך שתייצר מהפכת הטכנולוגיה ב-2021 ("משקיעי ארה"ב 1.0" הם אנשים כמו וורן באפט, פיטר לינץ ואחרים שחזו נכון ההתפתחויות במהלך המאה ה-20).

אנחנו מאמינים שרובינהוד היא אכן פורצת דרך משבשת והסיכוי להצלחה גבוה בגלל ההתאמה של המודל העסקי שלה לטעמם של דורות ה-Y, ה-  ובטח האלפא. סקר שנערך בין מינויי פייסבוק בסוף 2020 הראה ששליש מהמינויים מעל גיל 14 מבצע את כל העסקאות שלו באמצעות הרשת ושיעורם, על פי הסקר, רק הולך וגדל. אל פוטנציאל לקוחות זה מכוונת רובינהוד שהצליחה לפתוח פער מול המתחרות עד כה ועכשיו הכול תלוי בהנהלה.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.