בזכות ביטול הפרשה - אמריקן אקספרס הכתה את תחזיות הרווח

המניה של חברת  AMERICAN EXPRESS +2.8% AMERICAN... 301.21 +2.8% סגירה:0 פתיחה:293.4 גבוה:301.92 נמוך:292.51 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  עולה כעת במסחר, זאת לאחר שהחברה פרסמה את דוחותיה לרבעון השני של השנה בו הציגה הכנסות של כ-10.5 מיליארד דולר ורווח למניה של כ-2.8 דולר.

ההכנסות ברבעון משקפת גידול של כ-28% אל מול הכנסות של כ-8.2 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. ההכנסות שמוצגות בדוחות כוללות את כל מנועי הרווח של החברה: הריבית על הלוואות שהיא נותנת, עמלות שימוש בכרטיסי אשראי, אך בעיקר - הכנסות משיתופי פעולה שהחברה עושה עם בתי עסק למתן הנחות למחזיקי כרטיסי האשראי של החברה.

הכנסות שיתופי הפעולה מהוות והיוו גם ברבעון הנוכחי את החלק הארי, כ-61% (6.3 מיליארד דולר) ברבעון הזה מסך כל ההכנסות של החברה.

החברה הציגה כאמור רווח למניה של כ-2.8 דולר למניה, זאת אל מול הערכת האנליסטים לרווח למניה של כ-1.58 דולר למניה.

אז איך זה קורה? איך יכול להיות שהאנליסטים פספסו כך? הסיבה נעוצה בהפסדי האשראי - כאשר ברבעון הזה החברה הציגה ביטול של כ-600 מיליון דולר בהפרשה להפסדי אשראי. בסופו של יום, האנליסטים לא יכלו להעריך את זה. הסיבה היא, שלא כל ההערכה להפסדי אשראי היא על פי נוסחה קבועה.

על אחוז מסוים מסך כל ההלוואות לכל חברה יש מדיניות של כמה היא מפרישה. נגיד חברה מסוימת העוסקת במתן הלוואות בשוק האשראי החוץ בנקאי הלוותה כמיליארד דולר לחברה אחרת, גם אם כרגע אין בעיות עם הלווה, החברה המלווה תפריש בדוחות שלה בהתאם למדיניות ההפרשה להפסדי אשראי שלה, שמתבססת על העבר וגם היא כמובן לא מדע מדויק.

אבל הבעיה מתעוררת כאשר או שיש חובות בעיתיים יתר על המידה או שיש הערכה מחודשת על כך שהחובות בעיתיים פחות ככלל או באופן פרטני, במקרה שכזה הנוסחה אומרת: גודל החוב * הסיכוי ל-"כשל חוב" (כלומר, בעיה בהחזר) * ההערכה להפסד, ככל שיש וכולל העלויות המשפטיות הכרוכות במידה ואכן יהיה החזר חוב.

אבל הסיכוי לכשל חוב וההערכה להפסד הם דברי שההנהלה נותנת, הם מספר שלא מבוסס על נוסחה כל שהיא, כי אין נוסחה מתמטית שתתאים. או במילים פשוטות יותר: האנליסטים לא באמת יכולים לחזות על איזה רגל יקומו מנכ"ל החברה ושאר הצוות הבכיר ובהתאם מה תהיה ההפרשה.

לגבי סעיף ההכנסות טענה זו אינה נכונה במלואה שכן האנליסט יכול לנסות ולבדוק את הגידול בענף וכו', את ההתרחבות של החברה ולתת הערכה שאף על פי שלא בהכרח תהיה נכונה, היא תהיה מבוססת יותר מאשר הערכה על רווח לא מייצג.