צ'ק פוינט מכה את התחזיות רק בכאילו. המשקיעים מאוכזבים והמניה יורדת

צ'ק פוינט -0.13% צ'ק פוינט 181.75 -0.13% סגירה:0 פתיחה:181.37 גבוה:181.96 נמוך:179.06 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (סימול: CHKP) הצליחה לעקוף את תחזיות הרווח של האנליסטים לרבעון השני של השנה. הרווח למניה עלה, אבל זה "בכאילו". בפועל, חברת אבטחת המידע רשמה ירידה של 3.5% ברווחי התקופה על פני הרבעון המקביל אשתקד. הסיבה לכך היא שרכשה מניות של עצמה ומחקה אותן מהמסחר, וכשהרווח מתחלק בין פחות מניות, אפשר לספוג רף מסוים של ירידות ברווח הנקי ועדיין להציג עלייה ברווח למניה. השיטה ישנה, אך בלטה במיוחד בתוצאות הרבעון. הצרה היותר גדולה היא שגם הבעיות ישנות, ובעיות ישנות פותרים בשיטה הישנה. בינתיים נראה שהמשקיעים מאוכזבים שכן כעת המניה יורדת בכ-4% בוול סטריט.

ראשית למספרים: הרווח על בסיס Non-GAAP עמד על 217 מיליון דולר, ירידה של 3.5% לעומת 225 מיליון דולר שהרוויחה ברבעון המקביל אשתקד. צ'ק פוינט דיווחה על רווח למניה על בסיס Non-GAAP של 1.61 דולר, בעוד תחזית הקונצנזוס הייתה לנתון של 1.56 דולר. בתקופת הדוח ביצעה החברה רכישות עצמיות של 2.7 מיליון מניות בהיקף של 325 מיליון דולר. החישוב לפי מניה שהציגה בדוחות מתבסס על חלוקה ל-134.8 מיליון מניות, בעוד ששנה קודם לכן החישוב נעשה לפי מספר של 142.6 מיליון מניות. במילים פשוטות - הרווח למניה עלה בגלל שמספר המניות ירד. הרווח האבסולוטי בירידה. 

מתחילת השנה ירדה המניה בכ-3% בעוד הנאסד"ק עלה בכ-19%. ובכלל - צ'ק פוינט בתשואת חסר מול כל מדד ייחוס - מול מניות אבטחת המידע, מול חברות הטכנולוגיה ועוד.

הטיעון המתבקש הוא שאחרי שהחברה צמחה לכזו שיש לה קצב הכנסות של כ-2 מיליארד דולר בשנה, הצמיחה נעשית עקב בצד אגודל, בשיעורים נמוכים. אבל אם נסתכל כך על צ'ק פוינט, אזי שהציפיות ממנה יהיו כאלה של חברת ערך. והרי היא מגדירה עצמה כחברת צמיחה – וכך גם כל השוק מסתכל עליה. אוי ואבוי יהיה למשקיעים אם ההגדרה "תשתנה". במקום להעריך אותה לפי מכפיל רווח של 17-20 על הרווחים הצפויים, יעריכו אותה לפי מכפילי רווח נמוכים מ-14-15. המניה כמובן תרד. אבל אולי זה יהיה נכון - צ'ק פוינט לא באמת צומחת. 

אנחנו לא בעתות שגרה, לא מבחינת מצב השווקים והכלכלות שמלקקות את הפצעים מהקורונה – וגם לא מבחינת הסקטור שבו פעילה צ'ק פוינט, שהוא אבטחת מידע. בחברה מדברים ובצדק על האיומים הגוברים מפני מתקפות סייבר, וזו מגמה שהיינו עדים לה כנראה גם ללא שום קשר לקורונה, פשוט בגלל ההתפתחות הטכנולוגית וההאקרים שגם כן משפרים את כישוריהם.

בהתחשב בכך, מלכתחילה אין ממש מקום לפטור את הצמיחה האיטית של צ'ק פוינט בטענה שהפכה לחברת ערך. בתקופה שכזו הציפייה הייתה שתקטוף הרבה יותר מהפירות שמביאים איתם סיכוני הסייבר לחברות מסוגה. נזכיר שלא רק האיומים גברו – גם מספר המותקפים הפוטנציאלים קפץ, והכוונה פה היא לכל אותם ארגונים, חברות, חנויות ועסקים קטנים ופרטיים שקידמו את הדיגיטציה בשנה הקורונה. ההזדמנות הגדולה הזאת לא באה לידי ביטוי מספק במספרים של צ'ק פוינט.

בהודעת החברה על תוצאות הרבעון צוטט המייסד והמנכ"ל גיל שוויד כשהוא חושף דווקא צמיחה תלת ספרתית של הפלטפורמה Infinity וכזו דו ספרתית במוצרים CloudGuard ו-Harmony ומוסיף כי הצמיחה בהכנסות ממנויים הסתכמה ב-12%. אלה כבר מספרים יפים הרבה יותר, אך שיעורם זניח ביחס להיקף הפעילות הכולל של החברה. החברה אמנם מציגה צמיחה של 10% בהכנסות הנדחות, אך זה לא הסעיף המהותי עבור המשקיעים. צ'ק פוינט זקוקה למוצרים ושירותים שתרומתם להכנסות הכוללות יהיה מהותי הרבה יותר.

אם במומנט שכזה לשוק אבטחת המידע הצמיחה של הפעילות הקיימת לא הייתה מספקת, נכונה עוד יותר מתמיד הביקורת על כך שכדאי שהחברה תתחיל להשתמש בקופת המזומנים הדשנה שלה כדי לבצע רכישות גדולות של חברות צומחות - ולא לדגור עליה. לפני כשנה היו לחברה מזומנים בקופה ושווי מזומנים בסך כולל של כארבעה מיליארד דולר, שנה קדימה, בתום הרבעון השני של 2021 – המצב נותר זהה. בסוף 2020 דיווחה על רכישה אחת, של Odo Security הישראלית, בסך של 30 מיליון דולר. על החברה לאתר הזדמנויות גדולות הרבה יותר – כאלה שלפחות יביאו את הצמיחה הכוללת שלה לכ-6-8%. עם צמיחה של כ-10% כבר יהיה יותר מתאים להתייחס אליה כחברת צמיחה, וגם המכפיל עשוי יהיה לעלות אז לסביבות ה-30.