התרגיל של האחים אמיר: פרשמרקט ופז מתמזגות, הם יקבלו שליטה

האחים יוסי ושלומי אמיר, בעלי רשת הדיסקאונט {פרשמרקט} יהפכו לבעלי ההחזקה הדומיננטיים ביותר בחברת פז אנרגיה +0.14% פז אנרגיה 44,000 +0.14% בסיס:43,940 פתיחה:43,940 גבוה:44,000 נמוך:43,110 תמורה:2,245,937 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  שנסחרת ב-3.7 מיליארד שקל ושלתוכה תמוזג פרשמרקט לפי שווי של 2.1 מיליארד שקל. מדובר בעסקת עם רכיב מזומן של 80% ו-20% במניות.

המשמעות היא כי האחים אמיר יקבלו נתח של עד 10.5% בחברה הממוזגת כפוף להחלטת המחזיקים האחרים בפרשמרקט לגבי תקבול במזומן או מניות (בפועל זה יהיה כ-7.2% על רקע ההודעה הרשמית של החברה כי כל בעלי המניות יקבלו מניות לפי אותו היחס); ועדיין - נראה שההחזקה שלהם תהפוך אותם לבעלי המניות הדומיננטיים ביותר בפז, כששאר בעלי המניות הבולטים יהיו המוסדיים עם נתח קטן משלהם (בעקבות הדילול). זאת ועוד - על פי ההצעה המקורית שלהם לרכישת פז הם תכננו להגיע לקרוב ל-30% מפז הממוזגת, כנראה שבמו"מ הגבילו אותם, אבל עם 1 מיליארד שקל בכיס הם יכולים לקנות מניות בשוק. 

כבר לפני כחודש הסברנו שהרצון של האחים אמיר לרכוש את פרשמרקט (ההצעה שהעבירו לפני כחודש) נובע בעיקר מרצונם לגוון-לפזר את השקעותיהם ולצאת מפרשמרקט. אז, הם רצו החזקה גבוהה בפז, העסקה היום מבטאת שיעור החזקה נמוך יותר, אבל מזומנים רבים. למה זה נסגר באופן הזה? או שהאחים אמיר העדיפו מזומנים על מניות פז, או שבפז העדיפו להגביל את האחים אמיר והעבירו להם מסר - "רוצים מניות, תקנו בשוק". גם אם זה נכון, לא תשמעו את זה כנראה מהאחים אמיר, למה להם להזניק את המחיר בשוק? עם זאת, זה לא יהיה מפתיע לראות אותם קונים חבילות בהמשך - השליטה בידיים שלהם.  

המיזוג הזה נתפס בשוק כרכישת פרשמרקט אבל זה בדיוק ההיפך. האחים אמיר בעלי השליטה בפרשמרקט רוכשים את פז. איך זה ייתכן? מכיוון שאין באמת שליטה בפז, אז גם בשיעור נמוך, ניתן להיות בעל מניות דומיננטי. הגופים המוסדיים שמחזיקים בפז הם: מנורה עם 9.8%, כלל 9.9%, מגדל 9.7%, הראל 9.05%, הפניקס 9.2%, אלטשולר 5.7%, מיטב דש 6.5%. האחזקה הזו אמורה להידלל בכ-10%-12% על רקע הקצאת מניות לבעלי המניות של פרשמרקט.

מכאן שאין באמת שליטה מבוצרת, אבל האחים יהיו הגוף הדומיננטי. מעבר לכך, פרשמרקט תהפוך להיות הזרוע החזקה בתחום הקמעונאות לצד סופר יהודה ו-yellow, כך שלאחים כנראה תהיה אחיזה גם בשטח בניהול הפעילות. יש להם ניהול על פעילות קמעונאית, לפחות 7% אחזקה והם היחידים שמחזיקים שאינם גופים מוסדיים - אתם רואים מישהו חזק יותר מהם בסביבה? לא. 

פז אמרה לא לשיכון ובינוי ולאומי
פז למעשה מקבלת את הצעה הרכישה של פרשמרקט ודוחה את אלה שקיבלה משיכון ובינוי ומלאומי. רק בתחילת השבוע קיבלו המוסדיים אינדיקציות לכך שבפז לא מתרגשים מההצעות ההן. נזכיר כי בלאומי העלו באחרונה את שווי פז בעסקה ב-50 מיליון שקל ל-3.85 מיליארד שקל והצעת המיזוג עם שיכון ובינוי אנרגיה גזרה לעצמה שווי של 2.75 מיליארד שקל.

האחים אמיר - בעלי הבית האמיתיים בפז
הרציונל של האחים אמיר לממש בעצם חלק מהחשיפה שלהם לתחום הקמעונאות ולהיכנס לתחומים נוספים הוא ברור – פיזור סיכונים. רק לפני שנתיים הם הנפיקו את פרשמרקט לפי שווי של 800 מיליון שקל, מאז היא הגיעה ליותר מפי 2 ועכשיו הם עשויים להיות בעלי השליטה בגוף ששווה מעל 4 מיליארד שקל וזה אחרי שהחזירו לכיס כ-1 מיליארד שקל. 

אז פיזור סיכונים, כסף הביתה, ועסק גדול - מבחינתם זה שיחוק. ועדיין - יש בעיה קטנה: אין ממש שליטה מבוצרת.

האחים מוכנים לקחת את הסיכון הזה (העדר שליטה מבוצרת) כדי לרדת בחשיפה לשוק הקמעונאות, ועל הדרך – לרכוש במחיר הזדמנותי יחסית את פז. למה מחיר הזדמנותי? כי אנחנו בסייקל מאוד חיובי בתחום הקמעונאות – גם בשטח וגם בבורסה, בעוד שבפז, יש ערך רב – בעיקר נדל"ני שעדיין לא נחשף-צף.

מה אומרים הדוחות הכספיים של פרשמרקט? המכירות ברבעון הראשון של 2021 ירדו ב-2.7% ל-401 מיליון שקל לעומת הרבעון המקביל בשנה שעברה. לא נורא. הרווח התפעולי ברבעון הראשון של 2021 נשאר קרוב לרווח ברבעון המקביל - 43.9 מיליון שקל, וכך גם הרווח הנקי - 30.4 מיליון שקל. 

ומה אומרים הדוחות הכספיים של פז? ברבעון הראשון של 2021 רשמה פז הכנסות של כ-2.2 מיליארד שקל, קיטון של 22% בהשוואה להכנסות של 2.8 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי המייצג של החברה ברבעון עמד על כ-13 מיליון שקל, גידול של כ-62.5% בהשוואה לרווח נקי מייצג של 8 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הגידול במונחי אבסולוטיים הוא לא גדול והרווח ברבעון נמוך משמעותית מרווחים בשנים קודמות עקב השפעות הקורונה שהיו במהלך הרבעון. הצפי הוא להתאוששות לאחר הקורונה, כאשר במקביל בחנויות Yellow החברה צמחה ב-15%. כניסת החברה לתחום האנרגיה המתחדשת תתרום מן הסתם גם היא להתפתחות החברה