מנהלי מודרנה שמימשו לפני שנה והפסידו עלייה של 400% - צדקו

לפני כשנה, מכרו חלק מחברי ההנהלה בחברת התרופות מודרנה, שהפכה בשנה וחצי האחרונות לשם מוכר עבור רבים ברחבי העולם, בשל החיסון שפיתחה נגד קורונה, חלק ממניותיהם לאחר פרסום תוצאות השלב הראשון בניסוי בחיסון שפיתחה. מאז, הספיקה מניית החברה לזנק במאות אחוזים, למחיר של כ-416 דולר למנייה ושווי כולל של 170.72 מיליארד דולר. 

> לקראת דוחות מודרנה: האנליסטים אופטימיים; האם היא תכה את התחזיות?

ע"פ נתוני הרשות לניירות ערך בארה"ב (SEC), ב-3 החודשים - מאי, יוני ויולי 2020, התבצעו כ-34 פעולות על ידי בעלי עניין בחברה (כולל של המנכ"ל) בסכום כולל של 224.2 מיליון דולר. במקביל, לא בוצעה שום רכישה ע"י בעל עניין בחברה, כשבחודש יולי עצמו מכרו בעלי העניין בחברה מניות בהיקף של 28.3 מיליון דולר, אחת מהן שתפסה תשומת לב הייתה של הרופאה המרכזית בחברה, שמכרה מניות בסכום של 1.4 מיליון דולר.

המכירה של הבכירים, הגיעה אחרי הודעה של החברה על הצלחה בשלב הראשון של הניסוי בחיסון. מחיר המניה בשלושת החודשים בהן התבצעו העסקאות נע בין 60 דולר למנייה ל-40 דולר למנייה. מאז כאמור, זרמו הרבה מים בנהר והחברה השלימה את יתר השלבים והחלה להפיץ את החיסונים ברחבי העולם. דבר שהתבטא בזינוק של מאות אחוזים במחיר המנייה לכ-420.7 דולר למנייה, ולשווי שיא של כ-169 מיליארד דולר.

הטריגר לעליות האחרונות במנייה כלל לא קשור לקורונה, אלא לאישור שקיבלה מה-FDA לבחינה במסלול המהיר של החיסון שלה, נגד הנגיף hRSV (ראשי תיבות של Human respiratory syncytial virus) השייך למשפחת הנגיפים של החצבת והחזרת. זאת, לצד העובדה שחלק מהמדינות במערבה ובראשן ישראל החלו במתן מנה שלישית של החיסון לאוכלוסיות בסיכון.

בתוך כך, מחר (חמישי) צפויה החברה לדווח על תוצאות הרבעון השני, האנליסטים צופים שמכירות החיסונים יעלו משמעותית, ושהחברה תדווח על רווח של 3.97 מיליארד דולר; החברה סיפקה במהלך הרבעון הראשון 102 מנות חיסון, וצפויה לדווח כי סיפקה 200-250 מיליון מנות ברבעון השני

הלקח מהמכירה של ההנהלה
המנהלים של מודרנה, לא זקוקים לרחמים, למרות המכירה, ככל הנראה החזיקו במניות נוספות ואופציות שהגדילו את חשבונות הבנק הפרטיים שלהם, לצד הסיפוק מההצלחה כמובן. אך סיפור זה טומן בחובו מספר שיעורים חשובים עבור המשקיעים בשוק ההון.

ראשית, מכירה של בעלי עניין לא מעידה פעמים רבות, על הכיוון של המניה או המהלכים הבאים של החברה. המשקיעים שומעים לעתים על עסקאות של בעלי עניין שבאורח פלא נעשו בטרם הודעה רשמית שמתבררת כחשובה עבור החברה, ונדרכים לשמע כל מכירה או קנייה של מי מבעלי העניין בחברות. אך בפעול כמו במקרה של מודרנה, פעמים רבות פעולות מצד ההנהלה הבכירה אינם בהכרח סימן לקנות או למכור את המנייה בה מחזיקים.

שנית, בסופו של יום מנהלי החברה הם גם משקיעים ולכן כמו רבים אחרים הם מנהלים את הסיכונים שלהם בהתאם למציאות. בדיעבד הצעד של חברי הנהלת מודרנה אמנם מעלה גיחוך אך באותה מידה היה יכול להתברר כצעד נבון אל מול ניסוי שעשוי היה להיכשל. גידור הוא כלי חשוב בכל תיק השקעות ולא ניתן לבחון כל החלטה שנעשתה מתוך הרצון לנהל סיכונים בדיעבד ובפרספקטיבה של תקופה ארוכה. מקרים כאלה אמנם גורמים לתחושת חמיצות אך אסור לשכוח שהאלטרנטיבה עשויה להיות כואבת בהרבה.

לבסוף, בהיותם משקיעים, ועל אף ההיכרות שלהם עם החברה, לפעמים השוק פשוט יותר חכם מההנהלה. במבחן התוצאה, השוק ידע לתמחר טוב יותר את הסיכון מול הסיכוי במנייה, ועם מבחן התוצאה קשה להתווכח.