רב בריח פותחת ברגל שמאל; דוחות חלשים רגע אחרי ההנפקה

חברת רב בריח +4.08% רב בריח 76.6 +4.08% בסיס:73.6 פתיחה:73.6 גבוה:77 נמוך:74.8 תמורה:23,936 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: היא חברה טובה וחזקה. החברה גייסה לפני שבוע 125 מיליון שקל לפי שווי של 500 מיליון שקל לפני הכסף (625 מיליון אחרי הכסף) וזינקה ביום הראשון למעל 800 מיליון שקל. מאז היא ירדה לשווי של 640 מיליון שקל ואמש בערב היא פרסמה דוחות כספיים לרבעון השני של השנה.

דוח כספי לחודשים אפריל עד יוני מתפרסם עד 30 באוגוסט, כאשר בפועל החברות יכולות גם לפרסם אותו בתחילת אוגוסט (ואפילו לפני) ויש חברות שעושות זאת. אלו שבוחרות לפרסם ברגע האחרון הן לרוב אלו שרוצות שלא נגלה מה כתוב בפנים. הן חושבות שמבול של דוחות יגרום לתקשורת הפיננסית לפספס. אלו שמדווחות ראשונות הן דווקא אלו שרוצות שנחשוף את המספרים שלהן - כלומר, זה אולי לא עובדה מדעית, אבל כלל אצבע ידוע בשוק ההון הוא שמדווחות מוקדם הן לרוב חברות עם דוחות טובים ומדווחות מאוחר הן לרוב עם דוחות פושרים ואפילו חלשים.

אז רב בריח פרסמה ברגע האחרון. זו עובדה, אבל זאת לא הנקודה העיקרית. העניין החשוב הוא שהנהלת רב בריח ידעה כבר לפני שבוע את המספרים ברבעון השני, והאמת היא ידעה אותם כבר לפני שבועיים, לפני שלושה ולפני חודש. היא ידעה אותם לפני השלמת ההנפקה.

הבעלים ומנכ"ל החברה, שמואל דונרשטיין ידע שהדוחות ברבעון השני יהיו חלשים. הוא ידע שהחברה תדווח על הפסד. הוא בחר שלא לדווח על רבעון שני לפני ההנפקה, אלא רק אחרי שהוא סופר את הכסף בבנק. אז נכון שמותר לו, שהחוק מאפשר לו. אבל אתם יודעים מה קורה בוול סטריט אם חברה מנפיקה ומיד מפרסמת דוחות פושרים או מאכזבים? מפילים את המניה שלה לקרשים ונוצר משבר אמון חריף. ככה זה צריך להיות - שם יודעים להרים מניות למחירי חלל אבל גם להצניח אותם לרצפה אם יש משבר אמון עם הנהלת החברה. אמון זה הכל. 

זה לא יקרה כאן, זה לא יקרה בבורסה שלנו. כי כאן ההנפקה של רב בריח והנפקות אחרות הן משחק מכור מראש.  

רב בריח רצתה לגייס לפי שווי של 800 מיליון שקל ובסופו של דבר התפשרה (כן, צריך להגיד לה תודה) על שווי של 500 מיליון שקל. רב בריח הציגה למשקיעים המוסדיים מפת דרכים לשילוש ההכנסות בטווח של 5 שנים קדימה.  אבל, רב בריח לא מציגה רווחים שמצדיקים את השווי הנוכחי. היא במכפיל רווח גבוה, למרות שהיא חברת כלכלה ישנה, זו לא חברת חלום. ושוב - החברה טובה, וכבר ניגע במספרים שלה. אבל להנפיק בשווי גבוה ועוד אחר כך לדווח על נתונים חלשים שהיו ידועים עוד לפני הגיוס? זאת חוצפה ישראלית.

ושימו לב לראיון עם כלכליסט מהשבוע. דונרשטיין אומר "אפשר לומר שיש אכזבה מזה שרב בריח הנפיקה בשווי 500 מיליון שקל...בעתיד נעשה הנפקה נוספת, ועם הכוונות והפעולות שייעשו בחברה בסופו של דבר המהלך יהיה בשוויים שתכננו. אם נגייס למשל בשווי 850 מיליון שקל בעוד תשעה חודשים, אחרי שהחברה תציג צמיחה נוספת - ואני לא אומר שזה יקרה, כי בסוף זה הציבור והמשקיעים - אבל אם זה יקרה, נגיע להיקפים ולשווי שתכננו והסטייה לא תהיה גדולה".

האמת, אנחנו מקווים ובהחלט יש סיכוי שזה יקרה. אבל רב בריח פותחת את חייה הבורסאיים ברגל שמאל. ימים אחרי ההנפקה והדוחות מאכזבים. 

רב בריח היא בבסיס חברת מנעולים מתוחכמים ודלתות, אך היא הרחיבה פעילות למוצרים רחבים בתחום הבנייה והשיפוצים. המכירות שלה בשנה שעברה הסתכמו ב-470 מיליון שקל ב־2020 (פרופורמה כולל רכישת נוריאלי) והרווח הנקי הסתכם ב-9 מיליון שקל.  

במחצית הראשונה של 2021 ההכנסות עלו והרווח ירד. הוא ירד בגלל שברבעון השני החברה הפסידה. הנה התוצאות למחצית ולרבעון:

התוצאות ברבעון השני אומנם מבטאות גידול במחזורים, אבל שחיקה ברווחיות, גם ולא רק על רקע העלייה בהוצאות ההובלה והשילוח? אלו ככל הנראה לא "הוצאות חד פעמיות". אלו הוצאות שיישארו לפחות כמה רבעונים טובים. כללי המשחק בהובלה והשילוח הבינלאומי לא ישתנו כל כך מהר ולא יחזרו למה שהיה לפני הקורונה. אז לא בטוח שהדוח ברבעון השני "לא מייצג". מנגד, החברה צומחת, ורוכשת חברות. אז כן צפוי כמובן רווח, אפילו משמעותי. נקווה בשביל המשקיעים שאכן כך יהיה. 

בתגובה לדברים דוחה שמואל דונרשטיין, יו"ר והבעלים של רב בריח, את הטענות ומאשים בעיכוב בפרסום הדוחות את רשות ניירות ערך, שלדבריו אסרה עליהם לפרסם את הדוחות לפני תחילת המסחר; "אנחנו תעשיינים. לא סוחרי חלומות ואשליות" אומר ורומז על גל הנפקות חברות הטכנולוגיה/ חלום שהונפקו השנה בת"א. וגם - מה דעתו על השווי של החברה? - לראיון המלא.