לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח השבוע לאחר ירידות השערים במדדים המובילים בשבוע שעבר. האנליסטים מסמנים את פגישת הפד' בשבוע הבא, ואת העליות באינפלציה בתקופה האחרונה כאינדיקטורים משמעותיים לבאות.

עיני השוק נשואות אל החלטת הפד' שבוע הבא
רונן מנחם הכלכלן הראשי של מזרחי טפחות, מעריך כי שוקי המניות יעמדו בחו"ל יעמדו, השבוע ובשבוע הבא, בסימן המתנה להתכנסות הפד ולשאלה המכרעת האם יודיע, ביום רביעי הבא, על צמצום תכנית הרכישות (טפרינג). הדעות בפד' עצמו מאוד חלוקות ולכן המתיחות בשווקים גבוהה וזה יורגש בתנודתיות גבוהה יותר ככל שההודעה תתקרב. לדבריו, "השווקים מחכים במיוחד להודעה הקרובה כי היא תכלול גם תחזית כלכלית חדשה, כולל לתוואי הריבית, וגם מסיבת עיתונאים של יו"ר הפד (שתיתן לו הזדמנות אם ירצה להודיע על כך).

"בינתיים פורסם שמדד המחירים ליצרן בארה"ב עלה שוב מעל הצפי בחודש אוגוסט ובסך הכל עלה כמעט 3 אחוזים בשלושת החודשים האחרונים. אינפלציית הסחורות נמצאת במגמת האצה בחודשים האחרונים בגלל התייקרויות התשומות ושיבושי ההיצע שגורמת הקורונה. נתון זה מעיד על לחץ מצד ההיצע על האינפלציה בארה"ב ומאתגר את הטיעון שעליית האינפלציה במחצית השנייה של השנה זמנית.

"כרגע השאלה איזה קו יכריע – זה הזהיר יותר, בהולכת יו"ר הפד פאוול, לפיו עדיין רחוקים מיעד האבטלה וצריך לקחת בחשבון פגיעה של ווריאנט דלתא בכלכלה. יש כבר נתונים שמראים זאת; או הקו הניצי יותר, שקורא להכרזה על טפרינג כבר כעת ותחילת התכנית כבר בחודש הבא, תוך סיום הרכישות עד אמצע 2022. לפחות שני חברים ב-Fed דיברו בסוף השבוע האחרון וצידדו בהתחלת הטפרינג.

"אני חושב שההחלטה של הפד תתקבל ממש ברגע האחרון וינסו לאסוף כמה שיותר מידע על שוק העבודה ועל נתוני התחלואה וההתחסנות. היא גם תהייה כנראה צמודה מאוד. מכל מקום, אם מדד ספטמבר לא יהיה חריג, סביר שהשווקים ינועו ללא כיוון מוגדר לפחות עד לאמצע השבוע הבא, אך העצבנות והרגישות לכל נתון כלכלי תגדל".

משך עלייה באינפלציה הוא הסיכון החמור ביותר
אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש בוחר להדגיש את העלייה באינפלציה. בארה"ב ציפיות האינפלציה הגלומות לשנתיים עלו בשלושת השבועות האחרונים בכ-0.3%, כאשר הציפיות ל-10 שנים עלו בכ-0.15%. ספר הבז' של ה-FED מדווח על עלייה חזקה במחירים אותה חברות רבות מצליחות לגלגל על הלקוחות שלהן. מדד המחירים ליצרן בארה"ב ( PPI Finished Goods ) עלה לקצב שנתי  של 10.5%, הגבוה ביותר מאז 1981. יש בעלייה זו גם זווית חיובית. שינוי במדד המחירים ליצרן התנהג בעשור האחרון במתאם מאוד גבוה לשינוי ברווח למניה של החברות במדד S&P 500. החברות מצליחות להגדיל את הרווחיות תוך כדי עליית מחירים. 

לדבריו, "הבנקים המרכזיים הגדולים ממשיכים להנמיך חשיבות של חומרת סיכון האינפלציה. בעקבות ה-FED גם ה-ECB העביר בשבוע שעבר מסר לפיו האינפלציה לא מהווה סכנה משמעותית לכלכלה. השווקים תופסים את ההימנעות מהידוק המדיניות המוניטארית כפעולה שמפחיתה סיכונים, אך יתכן מאוד שזה בדיוק הפוך.

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' 

"הבנקים המרכזיים נמנעים מריסון כלשהו מה שמדרבן עוד יותר את עליית המחירים, ובאותה שעה פועלים להנמיך ציפיות האינפלציה בשווקים ע"י הפצת מסר שהאינפלציה תהיה זמנית. דפוס פעולה זה, שמזכיר את מה שקרה בארה"ב במחצית השנייה של שנות ה-60, לקראת עלייה משמעותית באינפלציה, מעלה משמעותית את מחיר הטעות האפשרית. המשך עלייה באינפלציה תוביל לתגובה מאוחרת ועוצמתית של הבנקים המרכזיים שבסיכוי גבוה תגרום למיתון."

החשש מעלייה בסביבת האינפלציה הביא לירידות
אל הערכות אלו, מצטרפים כלכלני בנק הפועלים שסבורים כי הירידות במדדי המניות בארה"ב "נבעו מצירוף של גורמים, וביניהם החשש לעלייה בסביבת האינפלציה שעשויה להביא להקדמת הטייפרינג ע"י הפד. על רקע המשך השיבושים בשרשרת האספקה הגלובלית, והעלייה במחירי התשומות וחומרי גלם, מדד המחירים ליצרן עלה באוגוסט בשיעור של 0.7%, מעט גבוה מהתחזיות, ויחסית לאותו חודש בשנה שעברה המדד עלה ב- 8.3%."

לצד זאת, הם מצביעים על "מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט שיתפרסם ביום שלישי הקרוב, וקונצנזוס התחזיות מניח אינפלציה שנתית ללא שינוי ברמה של 5.3% (אינפלציית ליבה שנתית של 4.2%). שיעור אינפלציה גבוה יותר, עלול להיות מתורגם בשוק כטריגר להקדמת הטייפרינג ע"י הפד. גורם נוסף שממשיך להשפיע על השווקים זאת אי-הוודאות לגבי המשך התפשטות הדלתא קורונה. הנשיא ביידן אותת על מדיניות מחמירה יותר בנוגע להתחסנות עובדי הממשל ועובדים בסקטור הפרטי, מדיניות שעשויה להשפיע על הביקוש למשרות."