אנרג'יאן: לאומי מעלים המלצה ל"קנייה" באפסייד של 18%

שלושה חודשים לאחר המלצתה הקודמת ברמת "החזק", אנליסטית לאומי, אלה פריד מעלה את ההמלצה לגבי אנרג'יאן +0.32% אנרג'יאן 5,050 +0.32% בסיס:5,034 פתיחה:5,030 גבוה:5,120 נמוך:5,022 תמורה:12,859,437 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לרמת "קניה" במחיר יעד של 41 שקלים, המשקף אפסייד של כ-18% על מחיר השוק למניית החברה המחזיקה במאגרי הגז כריש ותנין.

"מחיר מניית אנרג'יאן מגלם אפ-סייד משמעותי, בשל התקדמות הביצוע ומחויבותה של טקניפ להשלמת הפרויקט. נציין שמחירי הגז בעולם נמצאים כעת בשיא ותחום הגז 'רותח' מול  ירידת מחיר המניה,  כאשר ההתקדמות על ציר הזמן מהווה הזדמנות עם אפ-סייד כלכלי משמעותי. הסיכון בהשקעה הוא בעיקרו תפעולי, מה שעלול ליצור תנודתיות גבוהה עד למועד ההשקה", פריד כותבת.

אם כן, כפי שציינה אחת הסיבות היא המשך העלייה במחירי הגז מאז המלצתה הקודמת. חוזי הגז רשמו מתחילת השנה עליה של 263% בבריטניה ו-86% בארה"ב. מסיבה זו, לצד ההתקדמות בפרויקט, בלאומי הפחיתו באופן מינורי במודל שלהם את שיעור ההיוון בפרויקטים בישראל ל-9.4% והניחו חוב פיננסי נטו של כ-2 מיליארד דולר, שאינו כולל את מלוא פריסת התשלומים.

לפי הכותבת, הדבר החשוב ביותר הוא אישור מבצעת פרויקט כריש, חברת טקניפ, את תחזית מועד תחילת ההפקה למחצית שנת 2022. "אנרג'יאן עצמה מנסה להאיץ את הפיתוח באמצעות מענק תמריץ מטעם החברה בסך של עד כ-12 מיליון דולר לפועלי המספנה בסינגפור", היא מסבירה. האחרונים עמלים על הרכבת האסדה הצפה שבאמצעותה מתבצע הקידוח מעל פי המאגר.

"אנרג'יאן עדכנה כי מספר הפועלים במספנה צפוי לעלות מכ-1,700 כיום לכ-1,900. בנוסף, החברה בוחנת אפשרות להקדים את העברת ה-FPSO (האסדה הצפה - א.פ) לישראל תוך כמה שבועות, ולא להמתין להשלמת כל העבודות במספנות בסוף פברואר".
עם זאת פריד מסייגת: "תכנית זו נשמעת הגיונית, אך בעלת סיכון. נציין שהחברה פירטה את אתגרי ההקמה שבבניה על גבי פלטפורמה והובלתה דרך  תעלת סואץ".

השלמת המתקנים הדרושים להפקה, כך לפי העדכון בסוף אפריל עמדה על 91.5%, מאז ועד סוף יולי בוצעה התקדמות בשיעור של 0.5% בלבד, כשהושלמו כ-99.8% ממתקני היבשה, כ-96.7% מה-FPSO ו-83% מהתשתית התת-ימית. "למרות כל המהמורות שבדרך, אנו מניחים שההפקה  מכריש תחל עד סוף 2022 (איחור של כ-5 רבעונים ממועד ההפקה המקורי ותתייצב באורח הדרגתי  בשנת 2023)", היא ממשיכה. 

עוד נקודה משמעותית שזו מעלה היא ביטול של חוזה שנתי קבוע בהיקף של 0.2 BCM והסיכון שמרחף סביב התקיימותו של חוזה נוסף בהיקף 0.8 BCM. "לטענת החברה יש לה חלופות רווחיות, כולל יצוא אך לא פירטה. הסיכון כבר מגולם במודל המקורי שלנו", מציינת האנליסטית.

לצד אלה פריד מתייחסת למאמץ לקיצור ימי הלקוחות במצרים, שבה נמצאים 72% מההפקה של אנרג'יאן ושיעור הגז הגבוה בתמהיל. "ברבעון בשני אנרג'יאן הצליחה לצמצם משמעותית את יתרת הלקוחות, כאשר גבתה במצריים חוב של  כ-122 מיליון דולר במצרים. החברה ציינה בשיחת הועידה סעיף הלקוחות במצרים בסוף יוני 2021 עמד על על 159 מיליון דולר".

כמו כן היא מזכירה את קבלת החלטת ההשקעה הסופית  (FID) של 110 מיליון דולר בשני מתקנים. "הראשון הוא מסוף (Train) נוסף לעיבוד קונדנסאט על גבי ה-FPSO, שנועד להגדיל את כושר העיבוד היומי  מ-18,000 אלף חביות ל-32,000 אלף שווי חביות, בהשקעה של 70 מיליון דולר", פריד מסבירה. "השקעה נוספת שאושרה, היא התקנת מחבר (Riser), שנועד לאפשר שיפור נצילות משמעותי".

"כמו כן, אנרג'יאן חזרה על כוונתה לחתום על חוזים לקידוח 5 בארות ברישיונות שבמימי ישראל, במטרה להגדיל את פוטנציאל ההפקה בכ-1 מיליון שווי חביות פרוספקטיביות. שלושה בארות כבר אושרו לקידוח: 'אתנה' שבבלוק 12, עם שכבת מטרה עיקרית של 11 BCM ופוטנציאל כולל של 88 BCM, כריש צפון וקידוח המכוון למטרות נפט בכריש".