"סין יכולה להתמודד עם נפילת אוורגרנד; נגביר חשיפה למניות סיניות"

בעוד המסחר במניית אוורגרנד (3333.HK) הופסק היום לפני שהודיעה על מכירת חלק מהחזקתה בחברת השירותים שלה בניסיון לגייס כספים, ענקית הנדל"ן השנייה בגודלה בסין, שחייבת למעלה מ-300 מיליארד דולר ממשיכה לזעזע את השווקים. החשש המרכזי הוא שקריסתה של אוורגרנד תיצור אפקט דומינו, שיכול להוריד את הכלכלה הסינית על ברכיה.

עם זאת, סטפן מונייה, מנהל ההשקעות הראשי של הבנק השוויצרי, לומברד אודייר, סבור כי סין מסוגלת להתמודד עם הבעיה. "נפילת אוונגרד חייבה את סין לעשות סדר בשוק הדיור והיא נענתה לאתגר", כתב מונייה במכתב למשקיעים והוסיף כי "ההשפעה המיידית של נפילת אוורגרנד נראית כוללת אך ממחישה את הדחיפות בשיקום שוק הנכסים בסין".

למרות שמונייה סבור שהתוצר הסיני ירד, לטענתו יש לה את הכלים למנוע משבר. "התוצר ברבעון השלישי נפגע, אך סין מגדילה את הנזילות בשוק ויש לה את הכלים הפיסקאליים והמוניטריים בעזרתם תוכל למנוע השפעה כלכלית רחבה יותר", המשיך וצפה לירידה ב"תוצר לשנת 2021 שתעמוד על 8.5% ו-5.6% בשנה הבאה".

"לסין כיום יש את הכלים הפיסקליים והמוניטריים למנוע השפעה משמעותית של קריסת אוורגרנד על השוק. ביולי האחרון הבנק העממי הסיני חתך את יתרון המזומן שלו, ובמידה והצמיחה במדינה אכן תאט, הבנק המרכזי יוכל להקל את מדיניותו דרך קיצוץ נוסף ביתרות המזומן שלו ברבעון האחרון של 2021", הוסיף.

"הרשויות הסיניות יוודאו כי לקוחות אוורגרנד יקבלו בסופו של דבר את בתיהם, אך בזמן הזה, משקיעי מניות ומוצרי אג"ח יצטרכו לספוג את הפסדיהם. ההידוק הרגולטורי והידוק האשראי בסין יוביל לצמיחה נמוכה יותר ברמה השנתית, בעיקר בעקבות מגזר הנכסים (Property).

התוצר לשנת 2021 צפוי לעמוד על 8.5%, אך הצמיחה ברבעון האחרון היא נמוכה ואף אפסית, ועל כן בשנה הבאה אנו מצפים מסין להציג צמיחה של 5.6% - ובזמן הזה הכלכלה הסינית מתאימה עצמה לביקוש המונע על ידי מקומיים, תהליך אורבניזציה שמגיע אט אט לשיא, ואוכלוסיית עובדים מזדקנת. אנו מעדיפים כעת אג"ח ממשלתיות הנקובות ברנמינבי כיוון שהנכסים הסיניים נראים שבריריים בזמן הקרוב, ולכן אנו נמנעים מנכסים פגיעים. אנו מגבירים את החשיפה שלנו למניות סיניות באוגוסט לאחר ביצועי החסר שלהן בשנה החולפת, וכעת הפורטפוליו שלנו ניטרלי.

על היואן הסיני אמר מונייה שהוא "צפוי לשמור על ערכו כיוון שרוב החוב הסיני ממומן ברנמינבי ועם יתרות מט"ח גבוהות. מאזן התשלומים הנוכחי של סין, בשילוב השקעות זרות ישירות ותזרימי תיקי השקעות, נשאר חזק, מה שנועץ את ערך המטבע בתקופה הקרובה. אנו מאמינים כי המטבע הסיני ייסחר ב-6.45 רנמינבי פר דולר עד סוף השנה הנוכחית, ויגיע ל-6.35 רנמינבי פר דולר עד סוף 2022."

"יש צורך בפריזמת השקעה חדשה"
מנגד, במכון ההשקעות של בלקרוק, חברת ניהול הנכסים הפיננסיים הגדולה בעולם המנהלת 9.5 טריליון דולר, התייחסו אף הם למצב בסין ולנפילת אוורגרנד ואומר כי המדינה נמצאת בתת משקל מבני.

"אנו מאמינים שהקצאות המדדים הנמוכות לסין וגם הקצאות הלקוחות הנמוכות במדינה מייצגות מצב של תת-משקל מבני בכלכלה השנייה בגודלה בעולם – מצב זה עשוי להשתנות ולעלות באופן משמעותי עוד לפני שהשקעה בסין תהפוך להימור אופטימי", כתבו בבלקרוק.

"ההשקפה האסטרטגית שלנו מביאה בחשבון כי סין ללא עוררין בדרך למעורבות גדולה יותר של המדינה בהשגת יעדים חברתיים ופוליטיים העדיפים מבחינתה על יעדים כלכליים – מה שמוביל לסיכונים גדולים יותר ולצורך בפריזמת השקעה חדשה. אבל ההקשר חשוב – ההקצאות שלנו לנכסים סיניים נשארות בסדר גודל נמוך מזה של נכסים בשווקים מפותחים", המשיכו.

עוד אמרו כי "כרגע הקצאות קטנות לנכסים סיניים מרמזות על ההשקפה הרווחת בשוק בעת הנוכחית שסין תהפוך למעשה ליעד שלא ניתן להשקיע בו. נציין כי החששות לגבי נפילתה של אוורגרנד הובילה למכירת נכסי סיכון בטווח הקצר, אך אנו רואים סיכון קטן לכך שהדבר ימשיך כיוון שהרשויות הסיניות לא יאפשרו לדעתנו הפחתה של ערכי הנכסים הסיניים באופן לא מסודר אשר יערער את היציבות הכלכלית והחברתית בסין."