לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

השבוע תיפתח עונת הדוחות עם הדוחות של הבנקים הגדולים בארה"ב. לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מסתכלים בין היתר על דוח התעסוקה המאכזב בארצות הברית, אישור העלאת תקרת החוב של הממשל שם, וכן ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג"ח - שעתידות עוד לעלות אם לשפוט לפי העבר.

"נתוני התעסוקה אכזבו - זה לא יפריע בטייפרינג"
ד"ר גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג הריביות של לאומי שוקי הון מציינים את דו"ח התעסוקה לחודש ספטמבר בארה"ב, שאכזב על רקע המשך השפעת וריאנט הדלתא. "נוספו 194,000 משרות בלבד, הרבה פחות מהצפי של הקונצנזוס בקרבת כחצי מיליון. העלייה עשויה להיות מספיקה לכך שהפד יתחיל לצמצם את רכישות הנכסים שלו בחודש הבא. שיעור העלייה השנתי של השכר עלה ל-4.6% וההחמרה במחסור בכוח העבודה בארה"ב מגבירה את הצפי ללחץ נוסף לעליית השכר".

באשר לכח העבודה (כולל המובטלים שמחפשים משרות), בחודש ספטמבר הנתון ירד ב-183,000, ונותר ברמה של כ-3 מיליון מתחת לרמתה לפני פרוץ הקורונה. על רקע זה, שיעור האבטלה ירד ל -4.8%, לעומת 5.2%. שיעור ההשתתפות המשיך וירד לכ-61.6% בלבד, זאת לעומת כ-63.5% לפני פרוץ הקורונה. הירידה חלה בעיקר בגילאי 35 ומעלה. "אין ספק שהפד יצטרך להסביר היטב את ההגדרה של עד כמה האינפלציה הגבוהה 'חולפת' ועד כמה ישנה עמידה בצמד היעדים – תעסוקה מלאה וגם אינפלציה", הם כותבים.

"העלאת תקרה החוב בסנאט עודדה את השוק לגבי תכנית ההשקעה בהון האנושי"
מודי שפריר, האסטרטג הראשי של בנק מזרחי טפחות התייחס לתקרת החוב של הממשל האמריקאי, רגע לפני פריצתה שאמורה הייתה להביא להשבתתו: "בלחץ הנשיא ביידן ובכירים במגזר העסקי - מנהיגי הרפובליקאים בסנאט אישרו ביום חמישי את העלאת תקרת החוב, אך רק לחודשיים הקרובים", הוא מזכיר ומסביר שהקונגרס עדיין אמור (וצפוי לדבריו) לאשר את ההעלאה הזמנית ביום שלישי הקרוב.

"האישור בסנאט הגביר את האופטימיות בשווקים כי לדמוקרטים יהיה מספיק זמן עד
שתעמוד, ככל הנראה, ('Build Back Better') דצמבר להעביר הן את תוכנית ההשקעה בהון אנושי על כ- 1.9-2.2 טריליון דולר, והן להעלאה משמעותית יותר של תקרת החוב, במסגרת ה-reconciliation process".

המספר נמוך מבפרסומים הקודמים על כוונת הממשל הדמוקרטי, שכן כפי ששפריר מציין "במטרה לנטרל את התנגדותם של שני הסנטורים הדמוקרטים 'המתונים' הדורשים לצמצם את היקף התוכנית, היקף התכנית יהיה נמוך מהדרישה הראשונית (3.5 טריליון דולר) ויעמוד, ככל הנראה, על כ- 2 טריליון דולר ל-10 השנים הקרובות". עוד הוא צופה ש"הגעה להבנות בנוגע לתוכנית ה-'Build Back Better' עשויה להוביל גם לאישור המיוחל של הקונגרס לתוכנית ההשקעה בתשתיות בהיקף של 550 מיליארד דולר (infrastructure bill) שכבר אושרה בסנאט בתמיכה דו מפלגתית".

"תקופות של עליית ריבית אופיינו בהעלאה של 1% בשנה בממוצע; הציפיות טרם שם"
אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש בוחן בסקירתו את ציפיות האינפלציה בארצות הברית כפי שהן נגזרות משוק האג"ח הממשלתי: "מאז תחילת המהלך הנוכחי של עליית תשואות לפני כ-20 ימים, ציפיות האינפלציה הגלומות בארה"ב עלו בדומה לתשואות האג"ח הנומינאליות (10Y), כאשר התשואות הריאליות נותרו יציבות. החוזים על הריבית בארה"ב מגלמים ציפיות עלייה בריבית בשיעור של כ-0.4% בשנה הבאה (ריבית בסוף 2022 של כ-0.55%) ועוד כשלוש העלאות בשנת 2023 (ריבית של כ-1.25%) - האם זה הרבה?".

בתשובה לשאלה הזו הוא חוזר לנתונים החל מ-1990 ועד ימינו: "בבנקים המרכזיים של ארה"ב, קנדה, אנגליה, אוסטרליה ואירופה (הבנק הגרמני לפני ה-ECB) העלייה הממוצעת בריבית הייתה כ-1% בשנה. בהתחשב במהירות העלייה באינפלציה שקיימת כעת הציפיות לעליית ריבית בארה"ב ובמדינות המערביות האחרות צפויות להמשיך ולעלות". מכאן נגזרת המלצתם במיטב דש למח"מ בינוני-קצר תוך החזקתו בצורה סינטטית.