ג'פרי גנדלך: האינפלציה תישאר על 4% לתוך 2022
זמניים או קבועים? שאלת הלחצים האינפלציוניים ממשיכה להעסיק את השוק, ובעוד צפי האינפלציה לפי הכלכלנים מרמז על כך שהאופציה הראשונה היא הנכונה, ציפיות השוק כפי שהן משתקפות מהתשואות על אג"ח הממשל האמריקני מתמחרות איפלציה גבוהה. גם המיליארדר ג'פרי גנדלך סבור כי מה שאנו רואים לפנינו הוא לחצים אינפלציוניים יותר קבועים מזמניים.
התשובה לסוגיה זו נבחנת בדרך כלל בהסתכל על מרכיבי האינפלציה והשינויים בהם. גנדלך, העומד בראש חברת ניהול הנכסים DoubleLine Capital ואת הונו עשה מהשקעות בשוק האג"ח, מתייחס למחירים לצרכן ולהשפעה של שכר הדירה העולה עליהם, וכן של העליות בשכר - סעיף שמשפיע ביתר שאת על חברות בהם משתכרים רבים בשכר נמוך - דוגמת DOMINO'S PIZZA INC (DPZ), כפי שלמדנו למשל מדוחותיה האחרונים (פחות עובדים מוכנים לבוא, לאלה שכן צריך לשלם יותר).
מכל מקום, לפי גנדלך העלויות הללו יגולגלו לצרכן, ולא רק הן: "זה כמעט וודאי ש-2021 תסתיים עם אינפלציה בשיעור של כ-5% - ותעלה עוד יותר גבוהה בפרסומים הבאים, בראש ובראשונה עקב מחירי האנרגיה", הסביר בראיון ל-CNBC והוסיף: "אנחנו לא חושבים שהאינפלציה הולכת לרדת מ-4% ב-2022".
עוד הדגיש כי מחירי השכירות מהווים שליש ממדד המחירים לצרכן, והם עלו בקצב סדיר בשנה החולפת - הגם שהיה נמוך מקצב העלייה של המדד כולו. בכל זאת מצב גם רכיבים זמניים של הלחצים האינפלציוניים - כמו מחירי העץ.
- פאוול מזהיר - האינפלציה עלולה לעלות, הצמיחה תרד; הירידות מתחזקות
- מדד המחירים במרץ עלה ב-0.5% - מעל הציפיות
הדברים נאמרים אחרי פרסום האינפלציה לחודש ספטמבר, שעמדה על 5.4% - הקצב הגבוה ביותר שנמדד זה 30 שנה. בפדרל רזרב, הבנק המרכזי של ארצות הברית, נוטים להסתכל על מדד הליבה, המנטרל את מדידות מחירי המזון והאנרגיה. גם נתון זה עלה ב-3.6% בשנה שהסתיימה בסוף ספטמבר - בעוד היעד של הפד הוא 2%.
"זה כמעט ודאי שנראה אינפלציה גבוהה באופן עקבי בגלל רכיב השכירות שעולה, ואולי גם השכר", המשיך והצביע על כך שבעקבות זאת הריבית הריאלית בשוק האג"ח הממשלתי היא שלילית (כלומר האינפלציה גבוהה מהתשואה, וכך גם אם נומינלית מקבלים יותר דולרים - הם שווים פחות מחוב עצמו). לדבריו, תשואות ריאליות שליליות אלה הן "לא אטרקטיביות ברמה משוגעת".
