מניית AUPH – הזדמנות השקעה, על רקע רכישתה הפוטנציאלית

אחד הדברים היפים בהשקעות בתחומי הביוטק והפארמה הוא ההזדמנויות הנקרות בדרכנו עקב פעילות המיזוגים והרכישות (M&A) הענפה אשר מאפיינת לרוב את הענף. כמובן שיש את הניסיונות הקשים להעריך מראש אילו חברות אכן מועמדות לרכישה, ולהמר באמצעות פוזיציית לונג על כך שחברה ציבורית מסוימת תירכש בפרמיה משמעותית על שווי השוק שלה.

דרך נוספת היא באמצעות אסטרטגיות ארביטראז' – למשל לנסות להעריך מהם סיכויי השלמתה של עסקה לאחר שהיא כבר דווחה ראשונית. לעתים קרובות ישנו פער, לעתים משמעותי, בין מחיר המניה של חברה נרכשת לבין המחיר המדווח שבו היא אמורה להירכש בסופו של דבר. פער זה נובע משלל הסיכונים שהעסקה לא תצא אל הפועל (אי קבלת האישורים הרגולטוריים הנדרשים, אישור בעלי המניות וכיו"ב), והוא נסגר מן הסתם בעת השלמתה הסופית של העסקה, או, לחילופין, אם העסקה לא יוצאת אל הפועל בסופו של דבר, אזי מניית החברה הנרכשת לרוב מתרסקת.  

איך נוצרות הזדמנויות?
הזדמנויות יפות נוצרות כאשר תחילה נפוצות שמועות ודיווחים שונים בתקשורת אודות העניין שמגלה חברה מסוימת, או חברות מסוימות, ברכישתה הפוטנציאלית של חברה אחרת. סקטור הביוטק נוטה להיות "רכלן", ועסקאות M&A רבות מודלפות דרך קבע, לרוב מן הסתם באופן מכוון כחלק מתהליך המו"מ, כאשר תגי מחיר שונים ומשונים, אמיתיים או סתם כאלו שמופרחים כבלוני ניסוי, נזרקים לחלל האוויר. ההדלפות והפרסומים התקשורתיים השונים, עד אשר שעסקה מסוימת אכן מדווחת באופן פורמלי (או שלא), הם שיוצרים הזדמנויות מעניינות ורווחיות למשקיעי ביוטק.

מיהי חברת Aurinia Pharmaceuticals?
ניקח למשל את חברת Aurinia Pharmaceuticals (סימול: AUPH), חברת ביופארמה קנדית הממוקדת במחלות אוטואימוניות. חברה זו זינקה במהלך החודש האחרון בשיעור של כ-50%, אל שווי שוק של 4.2 מיליארד דולר, על רקע שמועות ודיווחים בתקשורת אודות רכישתה הפוטנציאלית. לפני כשבועיים פורסם בבלומברג, כי חברת בריסטול מאיירס סקוויב  BRISTOL-MYERS SQUIBB +1.1% BRISTOL-MYE 58.87 +1.1% סגירה:0 פתיחה:58.25 גבוה:58.92 נמוך:57.62 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (BMY) מגלה עניין ברכישתה של  Aurinia, ואף פנתה אליה לאחרונה לגבי עסקה אפשרית. באותו דווח צוין, כי טרם התקבלה ב-BMY החלטה סופית בנושא, והחברה בהחלט עשויה לסגת מכל עסקה פוטנציאלית. עובדה אשר דווקא כן עשויה להגביר את תאבונה של BMY לרכוש את AUPH, ומכאן שמגדילה את סיכויי ההיתכנות של העסקה, היא כישלונה לאחרונה של BMY לרכוש את שותפתה Acceleron Pharma, אשר צפויה להירכש בסופו של דבר על ידי חברת מרק  MERCK & COMPANY -0.7% MERCK & COM 99.17 -0.7% סגירה:0 פתיחה:100.36 גבוה:101.78 נמוך:98.93 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: תמורת 11.5 מיליארד דולר.

מלבד BMY, ישנן הערכות כי רכישתה של Aurinia עשויה לעורר עניין מכיוון חברות פארמה גדולות נוספות, כמו GSK, ג'ונסון אנד ג'ונסון, AbbVie, אמג'ן, רוש ואפילו אוצוקה היפנית (לרוש וכן לאוצוקה יש כבר הסכמי רישוי עם Aurinia).

למה היא מעניינת את כולם?
Aurinia היא שם חם בחרושת שמועות ה-M&A בתעשיית הביוטק במהלך החודשים האחרונים. הסיבה לעניין הרב שמושכת Aurinia הינה התרופה האוראלית למבוגרים שהיא פיתחה, ה-Lupkynis, עבור מחלת הכליות הדלקתית lupus nephritis אשר תוקפת חולי זאבת. תרופה זו, המתחרה ב-Benlysta של חברת GSK אשר ניתנת בזריקה, מסוגלת לפי הערכות שונות להגיע למכירות שיא (peak sales) שנתיות של 2 מיליארד דולר.

GSK לפיכך גם היא "עושה שכל" כרוכשת פוטנציאלית של Aurinia. הפטנטים על ה-Benlysta פוקעים בעוד מספר שנים. כמו כן, המנכ"לית של  GSK, אמה וומסלי, מנהלת כיום קרב הישרדות על המשך תפקידה, כאשר קרן ההשקעות האמריקנית האקטיביסטית Elliott Advisers בעצם דורשת את ראשה של וומסלי, לצד יישום תהליכי רה ארגון משמעתיים בחברה. רכישה כמו זו Aurinia עשויה לסייע לוומסלי לזכות מחדש בתמיכת בעלי המניות של GSK, בה ובתוכניתה האסטרטגית להוצאתה של GSK מן הסטגנציה העסקית הנוכחית שבה היא מצויה. ולראיה, ביום ראשון שעבר באמת פורסם בתקשורת הבריטית כי GSK אכן לוטשת עיניים אל עבר Aurinia. מאז הספיקה כבר GSK להכחיש את הדיווח, אולם טרם השתכנענו סופית כי היא אינה מעוניינת ב- Aurinia.

וכמובן, מה שהכי מעניין אותנו כמשקיעים זה תגי המחיר עבור AUPH אשר נזרקים לאוויר. ממה שראינו עד כה, אלו נעים בטווח רחב של 42 עד 53 דולר למניה, לעומת מחיר השוק הנוכחי של 32-33 דולר ל-AUPH.

כלומר, אם בסופו של דבר יש אמת כלשהי בשלל הדיווחים, יש במניית AUPH גם היום פוטנציאל לאפסייד נוסף של 60%-30%. מעניין מאוד.