מט"ח: פעולות ה-ECB עשויות להיות משמעותיות יותר מאשר אלו של הפד'

הפדרל ריזרב, הבנק הפדרלי האמריקאי המרכזי, ניצב בפני עבודה משמעותית בשנה הקרובה, בכל הקשור לשוק המט"ח על רקע ההפתעה בשנה החולפת במחיר הדולר, שעלה מעבר לכל הציפיות המוקדמות. עם זאת, להערכת מומחים בתחום דווקא הבנק המרכזי האירופי (ECB) הוא זה שעשוי לקבוע את הטון בשנה הקרובה בשוק.

"האינפלציה בגוש האירו הופכת כעת למנוע המרכזי מאחורי יחסי היורו/דולר", כתבו האנליסטים אתנאסיוס ואמוואקידיס ואבהיי גופטה, מבנק ההשקעות BofA Securities (מריל לינץ' לשעבר), בהתייחסות ליחסים בין המטבעות.

בואו לבחור את איש השנה שלכם: דירוג אנשי השנה של ביזפורטל יוצא לדרך - הצביעו והשפיעו (להצבעה לחצו כאן)

מדד ה-ICE U.S. Dollar DXY, העוקב אחרי ביצועי הדולר אל מול סל של שישה מטבעות גדולים, עלה ב-7.1% בשנה האחרונה (עד יום שישי), תוך שהיא רושמת את העלייה השנתית הגדולה ביותר מאז 2015, על פי נתוני FactSet. בסוף השנה שעברה, אנליסטים ציפו שהדולר ייפול במהלך 2021, בזמן שהתאוששות הכלכלית העולמית ממגיפת הקורונה הדביקה את המשק האמריקאי. אלא שבמקום זאת, הצמיחה החזקה המפתיע בארה"ב לצד הריביות הגבוהות, ביחס לשווקים אחרים שמרו על תמיכה בדולר, בזמן שהאירו, המטבע המשמעותי ביותר במדד DXY, ירד ב-7.7% בשנה.

ביום חמישי, האירו התחזק באופן זמני לאחר שה-ECB הודיע ​​כי יסיים את תוכנית הרכישות עליה הכריז בשל התפשטות הקורונה, כמתוכנן במהלך חודש מרץ, אך יגדיל באופן זמני את גודלה של תוכנית רכישת הנכסים שלו (APP), ויקזז חלקית את ההפחתה תוך שמירה על גמישות.

"האם ה-ECB אכן יגיע ליציאה מהתכנית עד סוף השנה הבאה תלוי בעיקר באינפלציה", כתבו האנליסטים של BofA. "ה-ECB תיקן את תחזיות האינפלציה שלו באופן משמעותי כלפי מעלה, בהתאם להפתעות האינפלציוניות האחרונות, אך הן נשארות מתחת לרף להפסקת ה-QE".

זה משאיר "תרחיש סביר" שבו ה-ECB "נתקע" רגע לפני היציאה מהתכנית, וממשיך עם רכישות חודשיות קטנות של נכסים של 20 מיליארד אירו וריביות שליליות לעתיד הנראה לעין, אלא אם כמובן ה-ECB יוותר על הרף שנקבע, נכתב על ידיהם. מצד שני, אם האינפלציה בגוש האירו תמשיך להפתיע לחיוב, משתתפי וועידת השוק יתחילו להתמקד בנורמליזציה של מדיניות ה-ECB ב-2023.

"אנו מצפים שהשוק יתמקד בשנה הבאה הרבה יותר במסלול הסביר של ה-ECB ב-2023, בדיוק כפי שהשנה ההתמקדות הייתה בפעולות הפוטנציאליות של הפד' לשנת 2022", אמר חוויאר קורומינס, מנהל אסטרטגיית מאקרו בחברת הייעוץ  Oxford Economics.

הוא טען שהפד, מצדו, צפוי להיות סבלני יותר בשנה הקרובה ממה שמתומחר בשוק. כאשר המשקיעים מצמצמים את ציפיות העלאת הריבית, הדולר ייחלש גם כאשר הפד יאיץ את תהליך ההפחתה של רכישת האג"ח שלו, נכתב.

ה-ECB, בינתיים, מתמודד עם אתגרים, הודה קורומינאס, ויצטרך להיאבק בעליית התשואות במדינות גוש היורו, כשהיא מתקרבת להורדת הריבית, "העלאה הדרגתית של הריבית חזרה ל-0% עם מנגנון מובנה כלשהו לשליטה בעקומת התשואות, עשויה לעשות את העבודה".